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金融領(lǐng)域剛性兌付正在打破

理財(cái)產(chǎn)品不用說了，這兩年暴露非常明顯，過去每年10%—15%，收益率很高，而且基本上后面有四個(gè)字，讓大家覺得難以遏制的投資沖動(dòng)叫做“剛性兌付”，跑了和尚跑不了廟，跑了這個(gè)公司還有信托公司，信托公司還不上后面還有分銷渠道還有銀行，實(shí)在不行跑到銀監(jiān)會(huì)門前鬧一下。

過去幾年中國影子銀行的變化既反映了中國金融領(lǐng)域里面嚴(yán)重的壓制，想投資沒有投資，又反映了大量的資本其實(shí)是有很多的投資沖動(dòng)，但是沒有很合適的投資標(biāo)的。

傳統(tǒng)銀行業(yè)其實(shí)很多影子銀行的發(fā)展由傳統(tǒng)銀行的表外業(yè)務(wù)延伸而來，反映我們傳統(tǒng)銀行在逐漸發(fā)展過程中所面臨的擴(kuò)容和調(diào)整。金融領(lǐng)域所說的不斷強(qiáng)化的剛性預(yù)期對(duì)我們的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響。

鐵礦石融資、P2P、各種寶寶們出現(xiàn)褪色和金磚不再那么有吸引力的原因。一方面收益下降，另一方面隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展下滑，原來曾經(jīng)正式或者非正式提供擔(dān)保逐漸在打破，另類金融相對(duì)它的體量比較小，現(xiàn)在基本上是以一種政府逐漸主導(dǎo)幫助化解的方式，但是如果類似的情況發(fā)生在其它影響面更多、資金量更大的投資領(lǐng)域，那對(duì)我們的金融是有很大的影響。

企業(yè)家也要破除大而不能倒的思維

對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響，中國經(jīng)濟(jì)增長模式的轉(zhuǎn)型，從要素投入到生產(chǎn)力提升，從外貿(mào)到內(nèi)需，從投資到消費(fèi)，從高速或者超高速發(fā)展到中高速速率發(fā)展的轉(zhuǎn)型。轉(zhuǎn)型過程中我們面臨一個(gè)很核心的問題：產(chǎn)能過剩。

為什么最近企業(yè)的盈利能力下滑如此之快，為什么我們的PPI連續(xù)50多個(gè)月一直下降，為什么各個(gè)領(lǐng)域都不能進(jìn)行再多一輪大規(guī)模的刺激，很大程度上是因?yàn)槲覀冊诤芏嘀袊闹匾?jīng)濟(jì)領(lǐng)域都出現(xiàn)了非常嚴(yán)重的至少產(chǎn)能過剩50%，咱們需求是100，現(xiàn)在的產(chǎn)能是150。中國的鋼鐵行業(yè)如果按照每個(gè)省來排名的話，河北省的鋼鐵產(chǎn)量就可以超過日本成為全球第二大鋼鐵產(chǎn)能，如果河北省的唐山市仍然可以超過日本成為全球第三大鋼鐵產(chǎn)能。

有人開玩笑說，即使唐山市瞞報(bào)的鋼鐵產(chǎn)量，可能都能夠在全世界的整個(gè)全球排名上面榜上有名。這只是整個(gè)各個(gè)行業(yè)產(chǎn)能過剩里面的冰山一角。

為什么出現(xiàn)產(chǎn)能過剩？因?yàn)楹芏鄷r(shí)候戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)或者引導(dǎo)各地政府都要一擁而上，在某些集中產(chǎn)業(yè)進(jìn)行大量投資，很多的新能源行業(yè)太陽能、風(fēng)能，曾經(jīng)一度是非常有吸引的行業(yè)，各個(gè)行業(yè)都為了在這個(gè)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)布局里面能夠有所建樹，大量立項(xiàng)大量獲得財(cái)政撥款，大量獲得銀行貸款配套，短短五六年時(shí)間里面把原來嚴(yán)重需要扶持的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)變成了嚴(yán)重產(chǎn)能過剩的行業(yè)，又看到了政府的干預(yù)和政府的引導(dǎo)對(duì)于整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展既會(huì)起到短期的好處，又會(huì)在中長期形成巨大的錯(cuò)誤和風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)家在整個(gè)產(chǎn)能過剩發(fā)展過程中意識(shí)到如果我按照政府的意圖去投資，出了問題，政府會(huì)替我買單，會(huì)替我負(fù)責(zé)任。這兩天溫州的跑路事件里面表現(xiàn)特別明顯，企業(yè)越大，即使我跑路了，政府還得把我請(qǐng)回來，讓我來跟政府一起協(xié)同解決這個(gè)問題，牽扯到這么多人的就業(yè)問題、社會(huì)穩(wěn)定問題，如果把企業(yè)做大不只是我的企業(yè)規(guī)模做大了，政府和企業(yè)討價(jià)還價(jià)的能力也增強(qiáng)了，如果我出了問題，那不是我的問題也是政府的問題。有中國特色的大而不倒的現(xiàn)象，在很多地區(qū)經(jīng)濟(jì)里面出現(xiàn)強(qiáng)烈的投資概念。

每個(gè)人真正負(fù)責(zé)任，這個(gè)市場才是真正好的和有價(jià)值的市場

我們不是為了指出問題，而是為了化解泡沫或者幫助經(jīng)濟(jì)成功完成轉(zhuǎn)型。

第一，整個(gè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的改變，在過去一段時(shí)間對(duì)于速度對(duì)于增長對(duì)于投資給予過多關(guān)注，在這種關(guān)注之下，由于政府的目標(biāo)和政府官員的目標(biāo)盡可能在短期推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的速度，直接引發(fā)了產(chǎn)能過剩問題、債務(wù)問題。很多人都只對(duì)短期的增長速度關(guān)注，對(duì)于長期的經(jīng)濟(jì)質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)性不夠關(guān)注。

如何轉(zhuǎn)換對(duì)于一個(gè)地方政府官員也好，對(duì)于一個(gè)全國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)也好更有一種包容性全方位的改革和發(fā)展目標(biāo)的調(diào)整是非常重要的。

第二，按照十八屆三中全會(huì)的思路，讓市場真正最大限度發(fā)揮配置資源的作用，如何簡政放權(quán)，如何協(xié)調(diào)好政府和市場的關(guān)系，如何能解決預(yù)算軟約束的問題，如何進(jìn)行深層次財(cái)稅改革，前一段時(shí)間房產(chǎn)稅、營改增都是提出來非常好的改革方向，為什么現(xiàn)實(shí)當(dāng)中面臨很多的挑戰(zhàn)難題，這都是如何真正讓市場來發(fā)揮資源配置作用的一個(gè)方面。

金融體系改革也是讓市場發(fā)揮更大作用的方面，真正讓市場確定我們的匯率，確定我們的利率，確定我們資本的流動(dòng)方向，這個(gè)問題到了這段時(shí)間變得特別敏感，尤其在這一段人民幣匯改進(jìn)一步推進(jìn)過程中，出現(xiàn)人民幣的貶值。人民幣貶值對(duì)于進(jìn)一步市場化進(jìn)程產(chǎn)生了沖擊，是不是也為我們提供了一定的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)？以后帶整個(gè)市場環(huán)境更加穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)條件更加優(yōu)良的時(shí)候進(jìn)一步更積極推動(dòng)這些改革，在市場情況變得更糟的情況下，我們無法推動(dòng)一直醞釀了很久希望能夠推出這種改革措施，金融體系的改革也非常重要。

無論在哪個(gè)領(lǐng)域，退出剛性兌付，退出擔(dān)保其實(shí)對(duì)于無論是房地產(chǎn)市場、股票市場、影子銀行、企業(yè)、地方政府都是非常重要的。大到加州郡縣都出現(xiàn)過破產(chǎn)，非破產(chǎn)不足以警示或者教訓(xùn)當(dāng)初進(jìn)行不負(fù)責(zé)任的貸款和借款的參與者。

喬布斯曾經(jīng)說“死亡很可能是生命中最好的發(fā)明，至少是之一”，唯有你想到死亡你才會(huì)珍視生命的價(jià)值和意義；唯有你想到你可能會(huì)破產(chǎn)你有可能會(huì)損失，你才會(huì)對(duì)自己的投資更進(jìn)一步負(fù)責(zé)；唯有每個(gè)人對(duì)自己的投資負(fù)責(zé)任，才真正可能讓市場對(duì)于我們的資本、我們的時(shí)間、我們的風(fēng)險(xiǎn)的配置發(fā)揮決定性作用，這三個(gè)都是非常重要的，關(guān)系到每個(gè)人生命，關(guān)系到每個(gè)人的投資。每個(gè)人真正負(fù)責(zé)任，這個(gè)市場才是有效的，也是真正好的和有價(jià)值的市場。

《剛性泡沫：中國經(jīng)濟(jì)為何進(jìn)退兩難》，朱寧 著，中信出版社

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