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觀察者網(wǎng)：是不是因?yàn)榭吹较到y(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)太高，引起了中央高層的警覺(jué)，因此中央金融工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要全面加強(qiáng)金融監(jiān)管，有效防范化解風(fēng)險(xiǎn)。也就是不得不踩剎車，治理整頓金融？

張軍：治理整頓金融過(guò)去也多次有過(guò)，是我們宏觀調(diào)控的一部分。因?yàn)檫^(guò)度投資的問(wèn)題會(huì)在金融領(lǐng)域積累巨大的風(fēng)險(xiǎn)，所以往往也很容易提醒高層去注意宏觀經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題。但如果你看2015年中央高層的表態(tài)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，高層可能接受了一個(gè)跟之前不同的判斷，認(rèn)為我們過(guò)去的增長(zhǎng)模式已經(jīng)難以為繼了，需要修正它，于是首次提出了“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”的想法。這是一個(gè)很大的轉(zhuǎn)變。

這一轉(zhuǎn)變顯然說(shuō)明，高層也認(rèn)為我們?cè)谀侵皫啄甑慕?jīng)濟(jì)放緩不是單純周期性的，而可能是結(jié)構(gòu)性的。在那個(gè)階段調(diào)低大家的增長(zhǎng)預(yù)期，不鼓勵(lì)追逐高速度也是給市場(chǎng)的一個(gè)重要信號(hào)。2016年5月《人民日?qǐng)?bào)》發(fā)表的權(quán)威人士談當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)篇訪談，里面明確表達(dá)了中央對(duì)于改變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的決心。

當(dāng)然這個(gè)在經(jīng)濟(jì)學(xué)界也是有爭(zhēng)議的，因?yàn)榇蠹覍?duì)于如何轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)模式?jīng)]有一致的看法。是不是必須用行政干預(yù)的做法來(lái)限制那些傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和投資活動(dòng)？這個(gè)確實(shí)非常復(fù)雜，理論上說(shuō)，市場(chǎng)化是克服資本分配的低效率和錯(cuò)配問(wèn)題的根本出路，而那時(shí)候并沒(méi)有在這個(gè)問(wèn)題上實(shí)現(xiàn)突破。

說(shuō)到這里，我想提一句，2013年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首次提出了“新常態(tài)”，大概從那時(shí)候開始，我注意到高層似乎逐步接受了這樣的敘事，認(rèn)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處于增長(zhǎng)速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消化期“三期疊加”階段，雖然增速會(huì)慢一些，但認(rèn)為只要能致力于培養(yǎng)新動(dòng)能，我們的經(jīng)濟(jì)還是會(huì)保持中高速增長(zhǎng)的。這在高層是個(gè)共識(shí)。

我認(rèn)為高層確實(shí)在這個(gè)問(wèn)題上表現(xiàn)出了前所未有的決心和定力，也確實(shí)在按這個(gè)邏輯進(jìn)行全方面的政策調(diào)整。這一點(diǎn)一直到今天都好像沒(méi)有改變過(guò)。但同樣，問(wèn)題在于市場(chǎng)化做得不夠，沒(méi)有成為結(jié)構(gòu)調(diào)整的決定性力量。為了向新動(dòng)能轉(zhuǎn)換，國(guó)家反而加強(qiáng)了產(chǎn)業(yè)政策的干預(yù)。這個(gè)值得高度關(guān)注，我擔(dān)心到后面會(huì)造成新一輪的棘手問(wèn)題。

比如，這些年，我們的很多領(lǐng)域依然出現(xiàn)過(guò)度投資現(xiàn)象，像光伏產(chǎn)業(yè)以及現(xiàn)在的鋰電池、新能源汽車、綠色雙碳和儲(chǔ)能等，都可能產(chǎn)生過(guò)多產(chǎn)能。政府通過(guò)產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)或干預(yù)了資源配置，這是個(gè)問(wèn)題。任何一個(gè)領(lǐng)域，一旦被發(fā)現(xiàn)成為熱點(diǎn)，政府會(huì)引導(dǎo)市場(chǎng)加大對(duì)該領(lǐng)域的投資，短期內(nèi)會(huì)吸引大量資本進(jìn)入，產(chǎn)能的積累速度非常快。而過(guò)度的產(chǎn)能最終將導(dǎo)致行業(yè)盈利能力、研發(fā)能力和和投資回報(bào)的整體惡化，并且給銀行形成巨大債務(wù)。所以，有可能是，雖然我們限制了對(duì)傳統(tǒng)領(lǐng)域的過(guò)多投資，但新動(dòng)能領(lǐng)域的產(chǎn)能過(guò)剩依然可能會(huì)成為一個(gè)很大的問(wèn)題。

2023年12月6日，江西省贛州市南康區(qū)，滿載比亞迪新能源汽車的貨運(yùn)列車駛出贛州國(guó)際陸港。

觀察者網(wǎng)：您認(rèn)為，過(guò)去七八年我們經(jīng)濟(jì)放緩的根本原因是生產(chǎn)率放緩，而生產(chǎn)率的放緩又和產(chǎn)能過(guò)剩有很大關(guān)系。我注意到，余永定先生最近提到這樣一個(gè)觀點(diǎn)，他說(shuō)，產(chǎn)能過(guò)剩是一個(gè)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題、產(chǎn)業(yè)問(wèn)題。在宏觀經(jīng)濟(jì)層面，從總量上看，只存在總需求不足問(wèn)題，不存在產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題；或只存在由于有效需求不足而導(dǎo)致的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。他認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)去十來(lái)年的問(wèn)題是總需求不足，而不是“產(chǎn)能過(guò)?！?。對(duì)于這個(gè)觀點(diǎn)，您怎么看？

張軍：其實(shí)我的認(rèn)識(shí)在前面說(shuō)得夠多了。表面上看，需求不足與供給過(guò)剩無(wú)非是一個(gè)問(wèn)題的兩面，但其實(shí)經(jīng)濟(jì)學(xué)的含義并不相同。而且，我認(rèn)為也沒(méi)有必要過(guò)分強(qiáng)調(diào)是短期的總量問(wèn)題還是長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)問(wèn)題，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題多半都是長(zhǎng)期的。如果我們已經(jīng)存在無(wú)效產(chǎn)能過(guò)多和資本回報(bào)率惡化的情況，政策上更多刺激投資需求就可能會(huì)導(dǎo)致更多的無(wú)效產(chǎn)能的累積，至少在中國(guó)是這樣。

至于現(xiàn)在的貨幣和財(cái)政政策，撇開疫情這三年的突發(fā)情況，中國(guó)的GDP增速還是在6%左右，名義增速也有8%左右，應(yīng)該說(shuō)跟我們的預(yù)期相差是不大的。何況我們這些年，包括今年以來(lái)，投放到經(jīng)濟(jì)中的貨幣量，無(wú)論總量還是增量都還是相當(dāng)大的，增速明顯高于名義GDP的增長(zhǎng)。水是不少的，政策并不像看上去的那么緊，但穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的壓力還是在的。

所以，恐怕問(wèn)題的核心不在于要不要進(jìn)一步放水刺激基建投資，而是要高度關(guān)注怎么改善我們的潛在增長(zhǎng)率趨勢(shì)。這方面我們需要改進(jìn)的太多。

往前看，如果我們的政策不注重去解決體制性的問(wèn)題，不是更多依賴市場(chǎng)化來(lái)克服資本分配方面的低效率問(wèn)題，投資浪費(fèi)和錯(cuò)配的問(wèn)題就會(huì)繼續(xù)困擾我們的經(jīng)濟(jì)，要穩(wěn)住潛在增長(zhǎng)率恐怕很難。

我?guī)啄昵熬捅磉_(dá)過(guò)“放水不如放權(quán)”這樣的看法，放權(quán)就是要減少產(chǎn)業(yè)政策的干預(yù)，很多事情要依賴市場(chǎng)來(lái)做，提高很多領(lǐng)域的市場(chǎng)化程度，經(jīng)濟(jì)才會(huì)慢慢恢復(fù)活力。這些年的宏觀政策總體上是遵循了對(duì)需求的溫和刺激，確保基本的就業(yè)創(chuàng)造和短期GDP增速不滑出我們的預(yù)期太多。

我非常理解宏觀經(jīng)濟(jì)管理當(dāng)局的用意，我們現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)中面臨的各種不確定性很大，挑戰(zhàn)很多，在這種情況下，宏觀政策方面保持穩(wěn)健是對(duì)的，不必冒超調(diào)和波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。但重要的是，我們需要在解決結(jié)構(gòu)問(wèn)題和深層次的矛盾問(wèn)題方面盡快形成共識(shí)，推進(jìn)體制機(jī)制的改革，外推我們的可能性邊界，更好釋放我們的增長(zhǎng)潛力。

（張菁娟、房佶宜對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）

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