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本周，人民幣匯率一度下探至10年來低點(diǎn)，跌破6.97，市場情緒頗為緊張。自11月1日起，人民幣匯率走勢一掃頹勢、迎來暴力反彈，一天之內(nèi)連續(xù)收復(fù)七道重要關(guān)口。隨后人民幣對美元匯率持續(xù)回調(diào)，離岸人民幣一度收復(fù)6.87關(guān)口。截至目前，在岸人民幣兌美元為6.8907；離岸人民幣對美元為6.8931。

對于近期人民幣匯率在6.9下方試探，市場出現(xiàn)人民幣是否會“破7”、人民幣國際化是否會受影響、中國經(jīng)濟(jì)的基本面能否支撐匯率維持在7以內(nèi)等話題，觀察者網(wǎng)專訪多位經(jīng)濟(jì)、金融界專家，請他們長期發(fā)展的角度，分析人民幣匯率“破7”問題。今天刊發(fā)的是系列訪談的第四篇，也是本系列最后一篇，感謝復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長張軍教授接受采訪。

人民幣匯率破7會帶來負(fù)面影響

觀察者網(wǎng)：10月31日，人民幣離岸、在岸匯率跌至6.98，匯豐銀行的外匯牌價(jià)一度破7，其他銀行還維持在7以內(nèi)。對于外界有關(guān)破7的討論，您怎么看？

張軍：對現(xiàn)在來說，人民幣匯率破7已經(jīng)不是多大的事情。雖然市場上把7當(dāng)作心理防線，但通過此前幾輪匯率跌至7附近的試探，我覺得在短期內(nèi)“破7”是可能的。

對決策者來說，“破7”與“不破7”不見得有太大影響。的確，美國加征關(guān)稅增加了我們的出口成本，通過調(diào)整匯率可以對短期風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對沖。但我們也要看到，匯率下跌會有資本外逃、流出的壓力，中央再堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策就會有難度。因而我覺得高層在面對匯率問題時是非常謹(jǐn)慎的。

人民幣匯率受幾方面因素影響。首先，中國目前的匯率是雙向波動，易受市場情緒影響。最近，經(jīng)交易員操作，匯率逼近7這個心理防線，一旦在某個時間點(diǎn)跌破7也是可能的，但就算跌破也不意味著人民幣不會回到7以內(nèi)。

其次，中國外匯交易中心有計(jì)算匯率的公式，包括各種貨幣的權(quán)重。前兩年我國對貨幣權(quán)重做過調(diào)整，大幅減弱對美元的依賴。這使得市場因素對匯率的影響非常大。如果市場出現(xiàn)情緒波動，匯率就會受比較大的影響。

我認(rèn)為中央政府在考慮匯率、資本操作的底線后，原則上選擇不過度干預(yù)匯率的做法。由于政府不希望過多干預(yù)市場，因此人民幣對美元匯率破7的可能性就大增。但中國并不希望人民幣大幅貶值、匯率跌破7，因?yàn)檫@不符合中國的利益。

觀察者網(wǎng)：為何您說破7不符合中國的利益？人民幣貶值對出口有利，即便如此，官方也不希望匯率破7嗎？

張軍：人民幣貶值能給我國出口產(chǎn)生多少好處是可以評估的。同時，出口企業(yè)遭受美國加征關(guān)稅的壓力也可以粗略估計(jì)。兩者比較就能看出到底哪一方的影響更大。比如，我們可以根據(jù)人民幣貶值的幅度，在其他條件不變時，計(jì)算出口價(jià)格降低了多少；再根據(jù)因美國加征關(guān)稅，導(dǎo)致出口產(chǎn)品的價(jià)格上漲的幅度，兩者進(jìn)行比較。

對政府來說，不只要評估出口的損益，還要考慮貶值帶來其他負(fù)面影響。比如：貶值會進(jìn)一步動搖市場對中國經(jīng)濟(jì)的信心。如果人民幣出現(xiàn)快速、大幅貶值，外界會認(rèn)為中國政府把調(diào)整匯率當(dāng)作了救命稻草。如果不貶值，就無法面對貿(mào)易摩擦升級。同時，貶值也不利于人民幣國際化和海外直接投資，對今后經(jīng)濟(jì)發(fā)展也會有不利的影響。

我相信決策層是高度理性、綜合地考慮了上述問題，沒有因美國加征關(guān)稅，就讓匯率迅速貶值。這一點(diǎn)從美國沒有拿出證據(jù)證明中國是匯率操縱國就可以看出來。如果中國操縱匯率，就會讓人民幣大幅貶值，但實(shí)際上，現(xiàn)在只是在7以內(nèi)浮動。

當(dāng)然，如果匯率突破了“7”這個希望的底線，央行也會有反應(yīng)，但總體來說比較慎重，干預(yù)的必要性不大。

市場接納人民幣匯率在7附近

觀察者網(wǎng)：您用慎重、理性評價(jià)央行在本輪匯率波動中采取的做法，這個評價(jià)很高。

張軍：我覺得央行這次非常有智慧，做得特別好。從貨幣政策、外匯政策的管理角度說，是比較理性的。

應(yīng)對貿(mào)易摩擦升級，短期措施包括用匯率快速貶值對沖風(fēng)險(xiǎn)。美中貿(mào)易摩擦升級持續(xù)了半年多，美國頻頻對中國商品加征關(guān)稅，中國有理由對人民幣匯率進(jìn)行干預(yù)。但中國總體上很克制，政府沒有盲目、沖動地應(yīng)對貿(mào)易沖突。所以，即便特朗普說中國政府干預(yù)、操縱匯率，美國財(cái)政部的報(bào)告依舊沒有把中國列為匯率操縱國。這就證明中國政府在外匯市場沒有感情用事。

之所以政府沒有過多干預(yù)，這和目前人民幣匯率形成機(jī)制有關(guān)——由市場決定匯率價(jià)格。這樣的做法也在一定程度上促進(jìn)了中國經(jīng)濟(jì)較為平穩(wěn)地發(fā)展。

這不僅是在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，也在道義方面也一樣，中國克制、沒有感情用事的做法，讓美國方面抓不住把柄，無法進(jìn)行指責(zé)。