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三、黨的領(lǐng)導(dǎo)：這一點(diǎn)不能含糊

在僅有幾段回答中，關(guān)于《上市公司治理準(zhǔn)則》的回應(yīng)，劉士余講得最少，卻是話最重的一段，劉士余說：“我們強(qiáng)調(diào)的是國有控股的上市公司，黨委是領(lǐng)導(dǎo)核心、政治核心，這一點(diǎn)不能含糊?！?

他還說，“不管是國有控股還是民營控股的，都得注重黨的建設(shè)，注重發(fā)揮黨員的先進(jìn)模范作用，這個(gè)公司業(yè)績就好，就會(huì)在經(jīng)營過程中立于不敗之地?！眲⑹坑噙@段話對(duì)于資本市場(chǎng)從業(yè)者是充滿善意的，資本市場(chǎng)切不能視之為兒戲。

因?yàn)椋@不是簡(jiǎn)單的政治宣示，而是對(duì)上億股民、上市公司股東、董事會(huì)、高管、監(jiān)事會(huì)政治常識(shí)的喚醒。這個(gè)常識(shí)來源于《中華人民共和國憲法》中“堅(jiān)持中國共產(chǎn)黨領(lǐng)導(dǎo)”的條文，也源于《公司法》第19條規(guī)定“在公司中，根據(jù)中國共產(chǎn)黨章程的規(guī)定，設(shè)立中國共產(chǎn)黨的組織，開展黨的活動(dòng)。公司應(yīng)當(dāng)為黨組織的活動(dòng)提供必要條件”的規(guī)定，同樣源于《上市公司治理準(zhǔn)則》修訂的需要。

事實(shí)上，半年來，劉士余在多個(gè)場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)，2002年頒布的《上市公司治理準(zhǔn)則》發(fā)揮了重要的歷史作用，但明顯滯后于中國資本市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀，也落后于全球公司治理新的原則與標(biāo)準(zhǔn)。

而修訂《上市公司治理準(zhǔn)則》最敏感的，恐怕就是處理好公司黨委與“董、監(jiān)、高”之間的關(guān)系。劉士余在記者會(huì)中的解釋可謂用心良苦。他不只源引了OECD有力說法，也論述了中國作為G20/OECD《公司治理原則》倡導(dǎo)國和支持國的地位，還列舉了自己在農(nóng)行當(dāng)董事長的經(jīng)歷，講述國家控股的上市公司中黨委的核心作用和公司治理相鋪相成的道理。

事實(shí)上，中國的企業(yè)改革和資本市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)踐證明，高水平的上市公司治理標(biāo)準(zhǔn)決定著上市公司質(zhì)量，是保障資本市場(chǎng)長期穩(wěn)定健康發(fā)展的重要基礎(chǔ)。劉士余的說法，實(shí)際上，反襯了成功的國有上市公司的家庭法則：“幸福的家庭都是一樣的，不幸的家庭各有各的不幸。”

可以預(yù)料，隨著修訂《上市公司治理準(zhǔn)則》進(jìn)程的推進(jìn)，對(duì)接國際新的原則與標(biāo)準(zhǔn)，行政監(jiān)管、行業(yè)自律和公司自身努力將“三管齊下”，上市公司董、監(jiān)、高三個(gè)層面人員的培訓(xùn)將呈現(xiàn)持續(xù)動(dòng)態(tài)狀。

四、優(yōu)質(zhì)公司：吸引上市不動(dòng)搖

沒有出乎市場(chǎng)的預(yù)料，IPO果然成了記者會(huì)必問的問題。劉士余的回答很有底氣，畢竟，過去一年280家新增IPO數(shù)量是實(shí)實(shí)在在的。

重要的是，劉士余的這個(gè)問答更有新版教科書式的理論創(chuàng)新意義。劉士余雖然肯定了過往“下行壓力較大時(shí)，減少甚至?xí)和PO的方法”的時(shí)點(diǎn)性效果，但他的反駁更直接，“從長遠(yuǎn)來看，效果并不好”。理由是“三個(gè)沒解決”：即“沒有解決資本市場(chǎng)長期穩(wěn)健發(fā)展的機(jī)制性問題，沒有解決資本市場(chǎng)的源頭活水問題，沒有解決服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力問題?！?

這樣的回答全面糾正了“在目前股市低迷的情況下，股市開閘將會(huì)分流資金，不利于股市穩(wěn)定”的市場(chǎng)長期誤解。事實(shí)上，市場(chǎng)的穩(wěn)定和IPO融資力度的提升并不矛盾，引入新的上市公司有助于激發(fā)資本市場(chǎng)的活力。IPO數(shù)量提升也有利于抑制炒作殼資源的情況，引導(dǎo)市場(chǎng)參與者回歸理性、價(jià)值投資。

劉士余的“把握住質(zhì)量關(guān)”，“IPO審核嚴(yán)”，讓人信服了這個(gè)新的道理，那就是“IPO家數(shù)多一點(diǎn)、少一點(diǎn)”其實(shí)不重要，關(guān)鍵是在于上市公司的質(zhì)量。劉士余透露，去年主動(dòng)從IPO排隊(duì)的家數(shù)當(dāng)中撤回去的有90家，這恰恰是“從源頭上防止病從口入”的一次重要嘗試。

而另一方面，他的回答也提醒了過去的資本市場(chǎng)再融資制度暴露的另一些問題：部分上市公司存在過度融資傾向。非公開發(fā)行定價(jià)機(jī)制選擇存在較大套利空間。再融資品種結(jié)構(gòu)失衡。因此，再融資資金的使用效率也在不斷下降，對(duì)資源的侵蝕越來越嚴(yán)重。某些上市公司將巨額資金“融”到手后，或用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，或用于歸還銀行貸款，或用于理財(cái)，有的將寶貴的資金閑置起來，放在銀行“睡大覺”。這使得再融資對(duì)IPO產(chǎn)生了嚴(yán)重沖擊，導(dǎo)致IPO難以正常進(jìn)行，形成惡性循環(huán)。

劉士余對(duì)IPO道理的大段闡述，還揭示了一個(gè)被市場(chǎng)忽視的事實(shí)：A股市場(chǎng)的供給壓力主要來自再融資和重要股東減持，而非IPO?？梢灶A(yù)測(cè)，在加快IPO速度的同時(shí)，證監(jiān)會(huì)將從加強(qiáng)IPO核查和廉政兩方面采取措施，提高IPO質(zhì)量。在這個(gè)過程中，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)加大對(duì)IPO造假的處罰力度，包括對(duì)擬上市公司的處罰，也包括對(duì)中介機(jī)構(gòu)的處罰力度，對(duì)形成不敢造假的資本市場(chǎng)氛圍是相當(dāng)關(guān)鍵的。

很明顯，劉士余的坦誠讓一種預(yù)測(cè)越來越真實(shí)，讓質(zhì)量好的上市公司能夠及時(shí)上市，IPO堰塞湖問題會(huì)迎刃而解。在各方面推動(dòng)上市公司質(zhì)量的提升，才能使得A股市場(chǎng)能夠更好地發(fā)揮融資功能，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

從這個(gè)角度看，劉士余不斷強(qiáng)調(diào)的“穩(wěn)中求進(jìn)”，同樣折射了未來IPO推行的常態(tài)化。畢竟，IPO常態(tài)化是A股推行注冊(cè)制，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的重要一步，也是股票市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要體現(xiàn)。或許在某個(gè)時(shí)候，IPO常態(tài)化會(huì)讓市場(chǎng)高度關(guān)注的注冊(cè)制突然間水道渠成了。如果真這樣，那將是劉士余對(duì)中國資本市場(chǎng)的重大歷史功績。

整場(chǎng)記者會(huì)使劉士余身上緊緊地打上自信、幽默、坦率的個(gè)人標(biāo)簽。證監(jiān)會(huì)主席恐怕是正部級(jí)高官里最與民眾利益直接相關(guān)、最貼地氣、也是最難干的崗位之一。但過去一年，“牛市雨”做得不錯(cuò)，牛市的雨雖沒下，但劉士余增加了大家對(duì)下“雨”的期待與信心。這正是對(duì)“擼起袖子加油干”的經(jīng)典詮釋。

劉士余，加油！證監(jiān)會(huì)，加油！中國資本市場(chǎng)，加油！

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