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在陽(yáng)光保險(xiǎn)增持至5%之后的第二日，伊利股份宣布緊急停牌。在行業(yè)人士看來(lái)，停牌一來(lái)是為防止被惡意收購(gòu)，二來(lái)則為自救創(chuàng)造時(shí)間，伊利可能會(huì)尋求金主的入駐。

不過(guò)，目前伊利停牌的重組方案或非公開發(fā)行方案還未公布。有行業(yè)人士進(jìn)而稱，伊利股權(quán)分散比萬(wàn)科更甚，因此陽(yáng)光保險(xiǎn)的增持也只是眾多長(zhǎng)久期資金舉牌伊利的開始。

受寶能收購(gòu)萬(wàn)科股權(quán)的影響，現(xiàn)在，出現(xiàn)了一股“談險(xiǎn)色變”之風(fēng)，只要聽到有保險(xiǎn)資金收購(gòu)上市公司股權(quán)的消息，就立即與惡意收購(gòu)、野蠻人等聯(lián)系起來(lái)，大有保險(xiǎn)資金收購(gòu)上市公司股權(quán)，就是為了把企業(yè)搞垮一般。

殊不知，無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，保險(xiǎn)資金都是股市非常重要的投資力量，而且，保險(xiǎn)資金大多遵循價(jià)值投資理念，選擇一些績(jī)優(yōu)公司進(jìn)行投資。即便是短期投資，也不會(huì)選擇垃圾公司投資。

中國(guó)保監(jiān)會(huì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管部主任任春生近日也對(duì)媒體表示，陽(yáng)光保險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)管理和投資行為整體是相對(duì)規(guī)范和穩(wěn)健的。此次5%的舉牌行為，在規(guī)則許可的范圍，履行了相關(guān)程序，且做出相應(yīng)承諾，從目前看是在公開市場(chǎng)上正常的財(cái)務(wù)投資行為。

那么，為什么會(huì)出現(xiàn)把保險(xiǎn)資金與惡意收購(gòu)、野蠻人等聯(lián)系在一起的現(xiàn)象呢？難道中國(guó)股市可以不需要保險(xiǎn)資金的進(jìn)入嗎？顯然，這是對(duì)保險(xiǎn)資金的誤讀。

眾所周知，保險(xiǎn)資金是通過(guò)保險(xiǎn)功能形成的資金，在資金形成過(guò)程中，有的杠桿率比較高，有的杠桿率比較低，有的還可以通過(guò)已經(jīng)形成的資金，再利用杠桿實(shí)現(xiàn)資金倍增。

也許正是因?yàn)檫@個(gè)方面的原因，引發(fā)了外界對(duì)保險(xiǎn)資金風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，最終將保險(xiǎn)資金與惡意收購(gòu)、野蠻人等聯(lián)系在一起。

事實(shí)上，就收購(gòu)上市公司股權(quán)本身來(lái)看，只要資金的來(lái)源渠道合法，且收購(gòu)過(guò)程沒(méi)有出現(xiàn)違法問(wèn)題，就不存在惡意收購(gòu)還是善意收購(gòu)的問(wèn)題，更談不上野蠻人還是文明人。

就像寶能收購(gòu)萬(wàn)科的股權(quán)一樣，因?yàn)槭召?gòu)的力度較大，且萬(wàn)科管理團(tuán)隊(duì)想長(zhǎng)期以實(shí)際控制人的身份對(duì)萬(wàn)科進(jìn)行內(nèi)部控制，所以，就把寶能的收購(gòu)看作是惡意收購(gòu)，并借助外部力量，將寶能定位于野蠻人。

我們并不否認(rèn)，寶能的收購(gòu)資金杠桿確實(shí)有點(diǎn)高，萬(wàn)能險(xiǎn)也可能在未來(lái)的一段時(shí)間出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。但這是另一層面的問(wèn)題，亦即是保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要研究和解決的問(wèn)題，與寶能收購(gòu)萬(wàn)科股權(quán)沒(méi)有多大關(guān)系。更重要的，正是因?yàn)槿f(wàn)能險(xiǎn)杠桿較高，所以，寶能選擇萬(wàn)科這樣的績(jī)優(yōu)公司，以獲取更大的利益回報(bào)，也是合理的，是可以理解的，根本談不上什么惡意收購(gòu)和野蠻人行為。

再如陽(yáng)光保險(xiǎn)收購(gòu)伊利股份，伊利所以如此恐慌，無(wú)非就是擔(dān)心陽(yáng)光成為其第一大股東。退一步講，就算陽(yáng)光保險(xiǎn)成為第一大股東了，又有什么問(wèn)題呢？不就是擔(dān)心控制權(quán)的問(wèn)題嗎？如果原始股東或現(xiàn)在的大股東有足夠的影響力，縱然丟掉第一大股東地位，包括險(xiǎn)資在內(nèi)的其他股東，也不會(huì)做出不利于企業(yè)的行為。

股權(quán)分散，恰恰是現(xiàn)代企業(yè)制度比較鮮明的特征，且更有利于企業(yè)的公司化治理。

真正需要解決的，是險(xiǎn)企在保險(xiǎn)資金形成以及利用杠桿方面的問(wèn)題，亦即資金形成過(guò)程是否合法，杠桿資金可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)是否具有有效的防范措施，有沒(méi)有在收購(gòu)上市公司股權(quán)過(guò)程中出現(xiàn)違規(guī)行為等。

而這些問(wèn)題，顯然應(yīng)當(dāng)由有關(guān)方面去規(guī)范和解決，而不是上市公司需要過(guò)多考慮的問(wèn)題。

相反，上市公司只有真誠(chéng)地歡迎各路資金關(guān)心、關(guān)注企業(yè)，給企業(yè)以信任和支持，企業(yè)的發(fā)展才會(huì)更加健康有序，而不是只要出現(xiàn)保險(xiǎn)資金收購(gòu)股權(quán)，就立即以停牌來(lái)應(yīng)對(duì)，試圖通過(guò)這樣的方式阻止保險(xiǎn)資金的進(jìn)入。

想一想，萬(wàn)科為了阻止寶能成為第一大股東，匆匆忙忙地與深圳地鐵簽訂了合作協(xié)議，不僅引發(fā)了原第一大股東華潤(rùn)的強(qiáng)烈反對(duì)，而且，深圳地鐵似乎更象野蠻人，提出了與萬(wàn)科對(duì)賭的要求，且籌碼極高。（觀察者網(wǎng)注：對(duì)賭的具體報(bào)道請(qǐng)戳，但萬(wàn)科隨后否認(rèn)，稱不存在對(duì)賭協(xié)議。）

我們不禁要問(wèn)，在萬(wàn)科股權(quán)問(wèn)題上，到底應(yīng)當(dāng)防止寶能這個(gè)“野蠻人”呢，還是深圳地鐵這樣的“文明人”。如果是“文明人”，深圳地鐵就不該向萬(wàn)科提出對(duì)賭要求。

需要注意的是，不管是保險(xiǎn)資金還是其他方面的資金，資金來(lái)源渠道合法都是第一位的。只要滿足了這個(gè)條件，就是具體操作問(wèn)題了。

如果在收購(gòu)上市公司股權(quán)時(shí)，也都嚴(yán)格按照相關(guān)規(guī)定執(zhí)行，不存在違法現(xiàn)象，企業(yè)就沒(méi)有理由通過(guò)停牌等方式，阻止投資者收購(gòu)股權(quán)，更不應(yīng)當(dāng)動(dòng)輒把投資者與惡意收購(gòu)、野蠻人等聯(lián)系起來(lái)。

中國(guó)的股市，不是保險(xiǎn)資金這樣的機(jī)構(gòu)投資者太多了，而是太少了。正是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者太少，股市的穩(wěn)定性才差，價(jià)值投資的理念才難以確立，諸如萬(wàn)科這樣的內(nèi)部人控制現(xiàn)象才會(huì)發(fā)生。

所以，切莫再將保險(xiǎn)資金與惡意收購(gòu)、野蠻人等聯(lián)系在一起。真正關(guān)注這方面的問(wèn)題，就提議有關(guān)方面對(duì)保險(xiǎn)資金的來(lái)源渠道等把好關(guān)、收好門，避免保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)做出違反法律規(guī)定的行為。其他的，就應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照市場(chǎng)規(guī)則進(jìn)行了。

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