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根據(jù)WSTS的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017年全球半導(dǎo)體營(yíng)收總計(jì)4124億美元，較2016年的3387億美元大漲21.6%。18年第一季度全球IC熱度不減，同比增長(zhǎng)20%，銷售金額為1111億美元，中國(guó)大陸半導(dǎo)體需求持續(xù)高漲，連續(xù)7個(gè)季度銷售增長(zhǎng)超過兩位數(shù)百分比，目前接近全球需求量的30%。

SEMI的統(tǒng)計(jì)顯示，預(yù)計(jì)2017至2020年間，全球投產(chǎn)的晶圓廠約62座，其中26座位于中國(guó)，占全球投產(chǎn)數(shù)量的四成以上。而IC Insights的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)認(rèn)為，到2021年，大陸的12英寸晶圓產(chǎn)能將達(dá)到91.4萬(wàn)片/月，五年CAGR復(fù)合增速為24%，8英寸線產(chǎn)能為86.5萬(wàn)片/月，比2016年年底增長(zhǎng)32%，五年CAGR復(fù)合增速6%。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)計(jì)算，2017年集成電路銷售逆差為1932.6億美元，同比2016年增長(zhǎng)16.41%，再創(chuàng)近年新高。而同期我國(guó)石油進(jìn)口金額為1623.3億美元。

中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值占全球的比例只有20%（包括外資在華產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)），本土企業(yè)占比僅11%，而中國(guó)的消費(fèi)需求占全球的比重是44%。

晶圓代工產(chǎn)業(yè)的上游是設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)，2017年中國(guó)集成電路設(shè)計(jì)市場(chǎng)總產(chǎn)值為211億美元，按年較2016年增長(zhǎng)逾20.1%，并預(yù)計(jì)到2021年可能會(huì)按年復(fù)合增長(zhǎng)率20.9%的速度增長(zhǎng)，令中國(guó)集成電路設(shè)計(jì)市場(chǎng)的產(chǎn)值于2021年達(dá)452億美元。中國(guó)IC設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展顯然是有利于本土晶圓代工廠商的長(zhǎng)期發(fā)展。

所以，看好半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化的投資者們自然將眼光盯上了中芯國(guó)際。這個(gè)錢可不是那么好賺的，波動(dòng)劇烈，一般人還真承受不了。

狹縫中成長(zhǎng)的中芯國(guó)際

2017年全球晶圓代工行業(yè)實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收573億美元，同比增長(zhǎng)7.1%，連續(xù)5年增速超過5%，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長(zhǎng)。晶圓代工行業(yè)科技含量較高，設(shè)備投入較大、規(guī)模效應(yīng)明顯的特點(diǎn)有利于寡頭壟斷格局的形成。

從制程技術(shù)方面技術(shù)方面來(lái)看，目前晶圓代工業(yè)中處于第一梯隊(duì)的是臺(tái)積電和三星，其中10nm制程技術(shù)已經(jīng)開始量產(chǎn)；處于第二技術(shù)梯隊(duì)的是格羅方德和聯(lián)電，其最先進(jìn)的制程工藝為14nm;中芯國(guó)際目前最先進(jìn)的量產(chǎn)制程為28nm，其14nm制程預(yù)計(jì)于2019年投入量產(chǎn)。

因?yàn)榕_(tái)積電等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的過于強(qiáng)大，導(dǎo)致目前中芯國(guó)際市場(chǎng)占有率僅5%，這是它成立18年以來(lái)的答卷。這也是讓“未來(lái)藍(lán)籌”中芯國(guó)際的推薦者顏面掃地的原因。能否從狹縫中突破，迎來(lái)黎明的曙光，還需要時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)。

說一說中短期不看好中芯國(guó)際的幾點(diǎn)理由

實(shí)力差距較大

一個(gè)12寸的晶圓廠2萬(wàn)片月產(chǎn)能就需要30億美金，越是先進(jìn)制程，設(shè)備價(jià)格越高，投資越大，中芯國(guó)際12寸14nm7萬(wàn)片月產(chǎn)能投資額100億美金。這個(gè)產(chǎn)業(yè)，絕非魚蝦所能涉獵。2017年兩者收入相差9倍，而利潤(rùn)差距近百倍。

2008年以來(lái)，臺(tái)積電資本開支累計(jì)4828.5億元，中芯國(guó)際717.8億元，是臺(tái)積電的近七分之一，差距甚大。結(jié)果是臺(tái)積電10nm營(yíng)收占比達(dá)到10%，而中芯國(guó)際28nm才占比8%。技術(shù)落后至少3代，產(chǎn)能落后更大。

中芯國(guó)際毛利率是臺(tái)積電的一半，利潤(rùn)率按均值看是臺(tái)積電的五分之一。因?yàn)楹诵臉I(yè)務(wù)是落后制程，技術(shù)難度系數(shù)低，競(jìng)爭(zhēng)者多，且產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值低。

技術(shù)差距較大

臺(tái)積電已經(jīng)儲(chǔ)備5nm制程技術(shù)工藝，而中芯國(guó)際14nm還未完全突破，雖然已透露研發(fā)進(jìn)展達(dá)到95%，中芯國(guó)際在先進(jìn)制程技術(shù)工藝上至少落后臺(tái)積電3代。由于臺(tái)積電的歷史研發(fā)投入明顯遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越中芯國(guó)際，看不到中芯國(guó)際在技術(shù)上能夠追趕上臺(tái)積電的希望，盡管有臺(tái)積電老人、三星14nm功臣梁孟松的加入。

先進(jìn)制程帶來(lái)的是高價(jià)值，臺(tái)積電毛利率與凈利潤(rùn)率如此之高正是因?yàn)樵谧铐敿獾闹瞥填I(lǐng)域沒有敵手的壟斷效應(yīng)與占據(jù)高端價(jià)值產(chǎn)業(yè)鏈的結(jié)果。其研發(fā)高投入帶來(lái)高價(jià)值先進(jìn)制程技術(shù)的突破，帶來(lái)更高端高價(jià)值訂單的快速放量，形成了極好的良性循環(huán)。

而成熟制程因?yàn)榫薮蟮囊?guī)模優(yōu)勢(shì)，對(duì)于落后的對(duì)手來(lái)說，訂單無(wú)法快速上量并承擔(dān)巨大的折舊與攤銷費(fèi)用，一旦龍頭進(jìn)行價(jià)格戰(zhàn)，新進(jìn)入者將承受巨大的財(cái)務(wù)壓力。