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實(shí)際上危機(jī)以來所有經(jīng)濟(jì)體都存在改革和轉(zhuǎn)型的要求，但也都知易行難，進(jìn)展有限。如果中國(guó)可以通過這個(gè)5年窗口奮起改革，則將成為新興經(jīng)濟(jì)體中積極改革、銳意開拓的中堅(jiān)力量，最終還是新興經(jīng)濟(jì)體的標(biāo)兵、領(lǐng)頭羊。

金錢不眠，資本來來去去最終也必然會(huì)認(rèn)識(shí)到投資中國(guó)的配置價(jià)值和財(cái)富效應(yīng)。

總體而言，我們認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)具備抵御美聯(lián)儲(chǔ)加息沖擊的能力，但是部分資源型經(jīng)濟(jì)體則未必，如果不做全球范圍內(nèi)的政策協(xié)調(diào)和充分交換利益籌碼的話，2016年可能就是新興市場(chǎng)的審判日，更多的矛盾和沖突會(huì)在三大地緣斷裂帶上以更為兇險(xiǎn)的形式呈現(xiàn)出來。

政策協(xié)調(diào)包括金融、財(cái)政、貨幣和貿(mào)易等各個(gè)方面，目前貨幣政策的分化和貿(mào)易政策的另起爐灶已經(jīng)在加大整個(gè)世界的風(fēng)險(xiǎn)，并使得全球經(jīng)濟(jì)日益碎片化。

因此需要那些具有系統(tǒng)重要性的經(jīng)濟(jì)體在制定政策行動(dòng)有一定的全局觀，增加透明度，減少負(fù)面溢出效應(yīng)。至少是在國(guó)際組織層面，事前多溝通，而不是事后的指責(zé)。

同時(shí)應(yīng)該著手全球經(jīng)濟(jì)金融治理體制機(jī)制的系統(tǒng)性改革，以確保其公正性和有效性，所以我們看到中國(guó)建議2016年G20杭州峰會(huì)的主題是構(gòu)建創(chuàng)新、活力、聯(lián)動(dòng)、包容的世界經(jīng)濟(jì)，共同為全球新一輪增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

這其實(shí)是同中國(guó)自身在“十三五”規(guī)劃中提出的五大發(fā)展理念——“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”是完全兼容的，如果說過去數(shù)十年的中國(guó)鍍金式增長(zhǎng)是全球化3.0的鏡像，并且搭上快車的話，那么中國(guó)必然將在新一輪全球給出自己的回報(bào)、更多的貢獻(xiàn)。

市場(chǎng)可能還記得，1997-2002年東南亞金融危機(jī)期間，人民幣一分沒貶，而周邊經(jīng)濟(jì)體大幅貶值，這就相當(dāng)于人民幣大幅被動(dòng)升值，因此整個(gè)調(diào)整周期經(jīng)歷5年的痛苦通縮，如果人民幣不那么堅(jiān)挺，可能調(diào)整時(shí)間也不會(huì)拖得那么長(zhǎng)（圖14，圖15）。

但其實(shí)那次中國(guó)收獲也很大，負(fù)責(zé)任的大國(guó)口碑隨之確立起來，接著中國(guó)就進(jìn)入了WTO快車道開始大幅收獲全球化紅利，同時(shí)得到APEC成員的高度認(rèn)可，并正式取代日韓成為亞太經(jīng)濟(jì)的新領(lǐng)頭雁。

這次中國(guó)對(duì)世界的要價(jià)會(huì)更多，不僅僅只是SDR這個(gè)象征性的符號(hào)，更需要中美中歐貨幣互換等更為有利/力的安排，也需要周邊國(guó)家對(duì)包括RECP等貿(mào)易自由化協(xié)議的支持，當(dāng)然還有一帶一路、AIIB等具體項(xiàng)目的推進(jìn)。

如果人民幣可以順勢(shì)填補(bǔ)掉2017年可能會(huì)出現(xiàn)的全球儲(chǔ)備貨幣/資產(chǎn)荒的話，那這輪贏面就大得多了。

當(dāng)然這個(gè)過程絕非坦途，特別是在近期中國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)歷了劇烈的動(dòng)蕩之后。

2015的資本市場(chǎng)就像是一場(chǎng)全球金融黑客邀請(qǐng)賽（貌似嚴(yán)密的資本管制紛紛被突破），有獎(jiǎng)來攻擊系統(tǒng)漏洞，系統(tǒng)本來是千瘡百孔（市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、交易規(guī)則、發(fā)行制度），但獎(jiǎng)賞不是帶著美元離開，而是鋃鐺入獄。而現(xiàn)在就是狂打補(bǔ)丁的時(shí)段，最顯眼的就是證金。

類似2008美國(guó)金融危機(jī)所給予的教訓(xùn)，如果最終結(jié)論是監(jiān)管跟不上金融創(chuàng)新和開放的步伐，那中國(guó)金融體系內(nèi)部的調(diào)整就更加緊迫。

央行應(yīng)該會(huì)毫無懸念的拿到經(jīng)過決策者背書的終極監(jiān)管權(quán)，同時(shí)也會(huì)因?yàn)槌晒M(jìn)入SDR，打開人民幣進(jìn)一步國(guó)際化通道而再建新功并被委以重任，預(yù)期中國(guó)式資本賬戶開放會(huì)堅(jiān)定推進(jìn)并指日可待，這又恰逢美聯(lián)儲(chǔ)加息引致10年一度的流動(dòng)性潮汐如巨浪撲面而來，這可能是全球化道路抉擇和全球貨幣競(jìng)爭(zhēng)的最后一戰(zhàn)。

中國(guó)傳統(tǒng)智慧告訴我們“他強(qiáng)由他強(qiáng)，清風(fēng)拂山崗，他橫任他橫，明月照大江。他自狠來他自惡，我自一口真氣足”。確實(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)主要還得靠?jī)?nèi)在修為，金錢不眠，資本來來去去，只要經(jīng)濟(jì)可以穩(wěn)住，中國(guó)的長(zhǎng)期投資價(jià)值始終會(huì)被世界認(rèn)同。那就不妨讓暴風(fēng)雨來得更猛烈一些吧！

注釋：

（1）: 8月11日至13日的三個(gè)交易日，人民幣兌美元匯率中間價(jià)的貶值幅度逐日收窄，分別是1136個(gè)基點(diǎn)（1.86%）、1008個(gè)基點(diǎn)（1.6%）、704個(gè)基點(diǎn)（1.1%）。8月13日收盤，人民幣對(duì)美元報(bào)6.3983，僅跌0.19%。收盤價(jià)已高于當(dāng)天中間價(jià)6.4010，為去年11月來首次。

8月14日，人民幣兌美元中間價(jià)結(jié)束連續(xù)三天的貶值，報(bào)6.3975，較上日中間價(jià)升值35個(gè)基點(diǎn)，較上日收盤價(jià)升15個(gè)基點(diǎn)；14日尾盤調(diào)漲近百點(diǎn)，收盤報(bào)6.3918，升值0.11%。四個(gè)交易日累計(jì)，人民幣貶值約2.93%。

（2）:無息準(zhǔn)備金是廣義托賓稅的一種形式，其他還有預(yù)扣稅、金融交易稅、宏觀審慎穩(wěn)定稅等。

（3）:1月5日，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.5169，與前一交易日收盤價(jià)基本持平，在岸、離岸當(dāng)天波動(dòng)均不大。1月6日，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.5314，較前一交易日收盤價(jià)再度貶值115點(diǎn)，在岸、離岸人民幣再現(xiàn)暴跌，分別跌至6.6973和6.5998；其中離岸還一度跌破6.70關(guān)口。

1月7日，央行一改前幾天的風(fēng)格，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.5646，不僅沒有繼續(xù)貶值，還較前一交易日收盤價(jià)大幅上調(diào)350點(diǎn)。這一舉措立刻穩(wěn)住了人民幣的下跌趨勢(shì)。雖然離岸人民幣盤中一度跌至6.7585，創(chuàng)下2009年離岸市場(chǎng)建立以來最低。但當(dāng)天離岸和在岸人民幣收盤雙雙企穩(wěn)，分別報(bào)6.6845和6.5939。

（4）: 1983年10月，香港特區(qū)政府推出以7.80美元兌1美元的聯(lián)系匯率制度，至今超過30年。美元對(duì)港幣波動(dòng)區(qū)間是7.75至7.85，波動(dòng)幅度僅1.3％。這一完全盯緊美元的固定匯率，雖然放棄了獨(dú)立的貨幣政策，但是降低了香港作為國(guó)際貿(mào)易中心和國(guó)際金融中心的交易成本，非常適合像香港這樣高度外向型的小型經(jīng)濟(jì)體。

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