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成為世界貨幣的代價

美元要做世界貨幣，世界貨幣就是用來做國際貿(mào)易的。你的進(jìn)出口規(guī)模越大，你需要的美元儲備就越大。否則就可能因為美元儲備周轉(zhuǎn)不過來而發(fā)生國際支付危機(jī)，本幣被動地斷崖式貶值，被外國資本收割（用美元趁便宜購買你的大量資產(chǎn)）。所以隨著國際貿(mào)易的擴(kuò)大，各國對美元的需求也與日俱增。如果美元的供給不夠，那么各國必然會尋找世界貨幣的替代品。

那么我們首先要問的第一個問題就是，這些國家是如何拿到美元的呢？

美元不是天上掉下來的，是各個國家拿著產(chǎn)品、服務(wù)從美國那里直接或間接換來的。假如你的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢不大，美國對于你的產(chǎn)品并不感興趣怎么辦？答案就是把本國貨幣貶值，直到你的產(chǎn)品讓美國人覺得足夠便宜。

這意味著，在這個貿(mào)易體系下面，其他國家有著充足的動機(jī)將自己的貨幣保持在一個相對于美元的低估的位置。而美國只要想維持美元的世界貨幣地位，就必須默許這種行為。

各位現(xiàn)在應(yīng)該就明白了，為什么美國天天說中國操縱匯率、德國操縱匯率，說這些國家的貨幣都低估了，同時天天說美國貿(mào)易赤字不行啊、不好啊，結(jié)果吵吵完了最后啥也不做。因為合理范圍內(nèi)的故意低估貨幣，以及美國巨額的貿(mào)易赤字，其實是美國和各國的共謀。你不讓我低估，我就拿不到美元來進(jìn)行必要的國際貿(mào)易，那我就只能去支持另一種貨幣來進(jìn)行國際貿(mào)易了。所以這是維持美元的世界貨幣地位不可或缺的過程。

這個匯率上的規(guī)律也就意味著，美國的制造業(yè)相對于其他國家，天然就位于不利的競爭地位。即便大家科技水平相當(dāng)，管理能力、人員能力相當(dāng)，外國產(chǎn)業(yè)由于有匯率上的優(yōu)勢，也會形成價格上的優(yōu)勢。

所以我們會看到一個現(xiàn)象，那就是在美元的世界貨幣地位之下，國際貿(mào)易規(guī)模增長速度越快，各國就越需要獲取美元，美國的產(chǎn)業(yè)受到的沖擊就越大。

70年代國際貿(mào)易中一方面布雷頓森林體系崩潰，匯率開始自由浮動，另一方面美國粗放式的產(chǎn)業(yè)管理遭遇德國和日本的挑戰(zhàn)，造成了一定的美國產(chǎn)業(yè)損失。90年代中期WTO建立以后，全球化正式拉開帷幕，這大大刺激了國際貿(mào)易（見上圖，尤其是2000年以后的高速增長）。一方面新興經(jīng)濟(jì)體（尤其是中國）融入世界市場，另一方面各國對美元的渴求變得史無前例的高漲，兩大因素綜合在一起，對美國制造業(yè)產(chǎn)生了重大的影響。

當(dāng)然，正如有的朋友提出的，在美國制造業(yè)的衰弱之中，可能更關(guān)鍵的因素是貿(mào)易全球化本身，尤其是中國加入世界市場。這一點我十分贊同。中國海量的高質(zhì)量勞動力進(jìn)入到國際市場，必然會帶來產(chǎn)業(yè)的重新分布。就如二戰(zhàn)后歐洲日本的復(fù)興帶來的產(chǎn)業(yè)重新分布一樣，這必然會導(dǎo)致美國一部分制造業(yè)被競爭對手擊敗，或者遷出美國。

所以我這里需要澄清一下，以上我想要講的，是從匯率這個角度來說明美國制造業(yè)的一個競爭劣勢。也就是說，即便美國在各個生產(chǎn)要素方面能夠與競爭對手保持平齊，匯率問題也會讓美國的制造業(yè)不敵外國制造業(yè)，于是制造業(yè)總有一種遷出美國的傾向（除非是一些不可能遷出的本地制造業(yè)）。美國必須要維持很強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，才能抵消匯率帶來的劣勢。

還有朋友說，美國制造業(yè)勞動崗位的快速減少是不是因為自動化設(shè)備，尤其是機(jī)器人的應(yīng)用呢？我們來看下面這張圖。

這是主要發(fā)達(dá)國家在2000到2009年間制造業(yè)工作崗位的縮減比例。

我們可以看到，雖然在這個過程中，中國等新興經(jīng)濟(jì)體從老牌發(fā)達(dá)國家奪走了很多崗位，以及在這個時間段自動化設(shè)備也造成了一定的崗位縮減，但是美國損失掉的勞動崗位仍然顯著高于自動化設(shè)備更普及的日本和德國，也高于其他發(fā)達(dá)國家。（比例比美國高的，只有金融業(yè)同樣高度發(fā)達(dá)的英國。過于強(qiáng)大的金融業(yè)對制造業(yè)的負(fù)面影響我們后面再說。）

可以看出，美國的制造業(yè)在產(chǎn)業(yè)分布格局的調(diào)整過程中，比一般發(fā)達(dá)國家更容易受到傷害。

所以由于美元的國際貨幣地位，美國的制造業(yè)和外國的制造業(yè)就無法進(jìn)行公平的競爭。只要國際貿(mào)易持續(xù)發(fā)展，只要美元的國際貨幣地位不被取代，即便中國的人力成本持續(xù)上升，美國的制造業(yè)也不可能收復(fù)90年代到2000年代失去的部分。正是因為這個原因（以及我們后面要講的金融荷蘭病問題），美國的制造業(yè)基本上不太可能重返70年代或90年代的輝煌。這是為什么我判斷美國不可能“重新偉大”的關(guān)鍵原因之一。

美國的財政赤字和國債

那么，美國財政赤字以及國債又是怎么回事呢？

由于有通貨膨脹，美元的實際購買力肯定是不斷衰減的。所以，外國政府和銀行擁有了美元儲備以后，都要尋求保值，也就是需要有超大宗美元的投資渠道。但是另一方面又需要保持良好的流動性（以便隨時可以把美元兌出來使用），以及比較低的風(fēng)險（以防投出的美元損失掉）。要知道，能保證后面兩個特性的投資渠道，通常都不能具備“承載超大宗投資”的特性。

針對這樣的需求，世界上沒有其他任何資產(chǎn)能和美國國債相匹敵。美國國債由美國政府信用背書，風(fēng)險極低。美國國債的價值被廣泛接受，所以隨時想要脫手都可以。

所以，世界各國政府和銀行都需要美國國債。這意味著，美國國債只要一個非常低的利息，就能吸引買家。

所以你會看到非常奇妙的事情發(fā)生了。那就是美國國債一飛沖天，相比于GDP的比例越來越高，但是與此同時，美國國債的利率卻在不斷下降。十年期國債利率，已經(jīng)降到了1.4%。二三十年前，美國國債利率還有大概9%呢。

相比之下，最近幾年在國內(nèi)，中小企業(yè)融資（除非有特殊政策）通常利率在8~12%，大企業(yè)通常也要4~8%。1.4%的利率，簡直就像免息貸款一樣。

世界各國和金融機(jī)構(gòu)幾乎是求著美國政府從自己這里借錢，才會有這么低的利率。那么美國政治家的選擇就很清晰了，當(dāng)然是通過借錢來滿足民眾的需求。

原來負(fù)擔(dān)不起的伊拉克和阿富汗戰(zhàn)爭，借錢打完了。原來負(fù)擔(dān)不起的全民醫(yī)保，借錢搞定了（哪怕是暫時的）。

既不用加稅（避免了民眾不滿、支持率下降），還能按施政理念去大手大腳地花錢（贏取了支持率），這么好的事情，又有幾個政客能夠拒絕呢？

總結(jié)一下，美元的國際貨幣地位和國際貿(mào)易飛速增長，導(dǎo)致了各國必須擁有巨大的美元儲備。而擁有了巨額的美元儲備，政府和金融機(jī)構(gòu)必然想要進(jìn)行高流動性、低風(fēng)險的投資保值，從而對抗通貨膨脹。而美國國債是唯一合適的投資渠道，這導(dǎo)致了美國國債利率極低。美國政界幾乎必然選擇借債來施政，從而贏取更高的支持率。

金融荷蘭病

好了，那么這些問題意味著什么？

一個國家的發(fā)達(dá)，排除極少數(shù)因為豐富的自然資源或地理位置（周邊都是發(fā)達(dá)國家，把它養(yǎng)起來了），歸根結(jié)底是因為其科技水平。因為優(yōu)秀的科技水平，使這個國家的產(chǎn)業(yè)能夠制造別的國家難以制造的東西（或提供別的國家難以提供的基于知識的服務(wù)）。因為別人不會造，又有需要，那么這些高端的產(chǎn)品/服務(wù)自然可以賣得起好價錢，換來大量的低端貨物。就如當(dāng)年我們所說的，一億件襯衫才能換來一架波音飛機(jī)。如此一來，這個國家的國民付出等量的勞動時間，就能獲得比發(fā)展中國家的國民多得多的生產(chǎn)和生活物資。

正是因為這個原因，一方面，發(fā)達(dá)國家的國民才能有非常優(yōu)越的生活水平，另一方面才能允許更多的人脫離生產(chǎn)，從事教育、科研、藝術(shù)、娛樂、軍事等等工作。

制造業(yè)是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)的根本。

雖然制造業(yè)看起來又臟又累，但它有兩個優(yōu)點。

第一，制造業(yè)深刻影響相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈、品牌和技術(shù)研發(fā)。一旦工廠挪走了，其上游產(chǎn)業(yè)往往也會隨之遷移，整條產(chǎn)業(yè)鏈上的研發(fā)，都會跟著走。

盡管美國當(dāng)年很欣賞那種把生產(chǎn)完全外包模式（就是自己只做營銷、研發(fā)等輕資產(chǎn)的部分），但是安迪·格魯夫把這個問題看得很清楚。電池代工廠走了，電池原料廠也會走。電池代工廠做著做著就會不滿足于那一點代工利潤，就會想要做自己的品牌、自己的研發(fā)。然后和自己的老主顧展開競爭。

脫離了生產(chǎn)的老主顧，一開始還能轉(zhuǎn)向別的代工商。但是想想看，為什么老主顧一開始沒有選別的代工商？因為原來那家代工商是生產(chǎn)效率最高的，具有生產(chǎn)成本的優(yōu)勢。也許它的突破會失敗，但一次、兩次、三次，最終會有一家代工商突破出來，老主顧就漸漸衰落了。你可以看到中國很多領(lǐng)域就是這樣起來的，或者就在這個過程中。

第二，制造業(yè)里面有一條平滑的就業(yè)曲線。制造業(yè)需要大量的人力，因此會有各個學(xué)歷背景的雇員，無論從地位還是從薪資待遇來說，都有一個平滑的過渡。

廠長之下有經(jīng)理、主管、技術(shù)工人、普通工人、技術(shù)工程師等等，任何一個崗位的人素質(zhì)很低，都會帶來工廠運營效率的問題。所以制造業(yè)強(qiáng)大的國家，一定會強(qiáng)調(diào)基礎(chǔ)教育，強(qiáng)調(diào)把各階層的人都教育好。

相比之下，金融機(jī)構(gòu)就不一樣，里面有教育背景華麗、薪資超高的投資經(jīng)理、分析師，然后就是薪資很低的辦公室人員、清潔工、門衛(wèi)。如果一個國家金融業(yè)一枝獨秀，那么這個國家就不在乎基礎(chǔ)教育爛掉。畢竟，這樣的機(jī)構(gòu)只要頂尖人才足夠好就行了，下面的行政、門衛(wèi)、清潔工，其實素質(zhì)差一點不要緊。