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導語：自9月24日房地產(chǎn)金融新政發(fā)布以來，A股市場暴力拉升，成交額等多項數(shù)據(jù)屢創(chuàng)新紀錄。

中國經(jīng)濟體制改革研究會副會長、東南大學國家發(fā)展與政策研究院院長華生于10月4日在社交媒體撰文談“龍年股市再期待”，指出在市場恢復性上漲之后，更高的有基本面支持的上升尚待經(jīng)濟恢復向好和企業(yè)盈利明顯回升。

8日，其在《中國證券報》上刊載了拓展版，本文節(jié)選自拓展部分，側(cè)重分析股市在暴漲之后容易出現(xiàn)暴跌的原因，并就如何推動證券市場長期健康發(fā)展，提出了自己的幾點建議。本文已經(jīng)作者本人校閱。

【文/華生】

這輪股市節(jié)前啟動時，正值國際資本看空中國、在中國證券市場上的資金配置比例也最低的時候，完全不存在有人所說的又被外國資本抄底的問題。在國慶假期期間，外資開始轉(zhuǎn)向買進的也只能是海外的中概股和港股。所以，A股沒有所謂被別人又薅了羊毛的問題。

不過，這并不意味著，A股投資者必然都會在這次牛市行情中有好的斬獲。這不僅是因為在市場情緒高漲時，貪婪和恐懼的羊群效應通常都容易放大并把行情推向極端，而且還因為任何資本都是逐利的，為了追求自身的最大利益，內(nèi)外部都會有人有意無意地煽風點火、夸大其詞、博取眼球，造成和利用市場的大幅波動而收取漁人之利。

因此，在市場情緒亢奮的時候，要特別警惕股市從狂飆走向暴跌的失控。

我們必須明白，市場任何方向的極端化都只會是投機冒險者特別是資本投機大鱷的樂園，而絕不符合絕大多數(shù)投資者的利益。很顯然，只有隨著經(jīng)濟基本面逐步改善的波浪式慢牛而不是大起大落，才是廣大投資者的根本利益所在，同時也是監(jiān)管者所追求的目標。毋庸置疑，要達到這個目標，既是對市場的整體理性，更是對政府相關(guān)部門和監(jiān)管者駕馭能力的考驗。

截至10月8日上午收盤時，上證指數(shù)3496.82點，全市場半日成交額突破2.5萬億元。

股市走好需要各方面的支持和配合，但這并不意味著證券主管部門的工作就沒有繼續(xù)大幅改進的空間和余地。

今年以來，監(jiān)管部門在推動有條件的上市公司增加分紅、回報投資者方面取得了很大成效。這也是A股市場更好地與國際接軌不可缺少的重要舉措。然而，應當看到，與成熟市場相比，A股市場牛短熊長、大起大落的一個重要原因，就是相比于散戶，機構(gòu)投資者的比重和市場交易量很低。

一段時期以來，監(jiān)管部門大力推動機構(gòu)投資者的發(fā)展和壯大。前些年，公募基金整體業(yè)績表現(xiàn)較好，投資者踴躍認購，規(guī)模發(fā)展很快。但這幾年來許多公募基金出現(xiàn)較大幅度的虧損、回撤，其表現(xiàn)不僅不能趕超指數(shù)，甚至還不如許多散戶投資者。這導致眾多基民損失慘重、信心受損、大量贖回，以至今天我們公募基金中能投入股市的資金規(guī)模極為有限，占市場的比重很小。

我們必須認識到，一個僅僅寄望于國家隊在其中騰挪的股市不僅力量單薄，而且不利于證券市場逐步從政策市向市場市的轉(zhuǎn)變和長期健康發(fā)展。

機構(gòu)投資者發(fā)展困難的一個重要原因是，公募權(quán)益類基金往往只能在牛市中大量發(fā)行，同時也被市場踴躍認購。而又由于政策要求他們必須迅速買進，而且鎖定倉位的比重很高，通常不得低于80%，從而使得公募基金在牛市中助漲。

而在熊市中，一方面權(quán)益類基金發(fā)行少也賣不出去，另一方面基民因虧損而大量贖回，導致他們被迫砍倉減倉從而助跌。特別是這時又嚴格要求公募基金的倉位不得降低，甚至對賣出的時間等也有“窗口指導”。

在證券市場這個市場經(jīng)濟最活躍最敏感的地方，過多過頻繁的行政干預不管用心和出發(fā)點如何良好，結(jié)果經(jīng)常是適得其反、事與愿違。因此，我建議監(jiān)管部門盡快給權(quán)益類公募基金松綁，讓他們能夠在市場競爭和考驗中發(fā)揮自己的能力和應有的主導功能，從而加快發(fā)展壯大市場化機構(gòu)投資者的規(guī)模和力量。

至于如何從公司治理結(jié)構(gòu)的角度，真正發(fā)揮獨立董事的作用，把內(nèi)部治理與外部監(jiān)管有機結(jié)合起來，鞏固上市公司質(zhì)量這個證券市場基石的意見，我以前呼吁多次，這里就不再重復。

關(guān)于如何發(fā)揮財政等宏觀政策的作用，由于當前我們面臨的是經(jīng)濟周期、結(jié)構(gòu)調(diào)整和機制轉(zhuǎn)變?nèi)丿B加的壓力，目前議論的措施和辦法尚不足以扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟基本面的趨勢，因此，如何把資金用在刀刃上，既能解決當前的債務(wù)和房地產(chǎn)問題等燃眉之急，又能綜合啟動消費與投資需求、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和體制機制改革的樞紐，盡管這對于股市能否實現(xiàn)趨勢性反轉(zhuǎn)和持續(xù)健康發(fā)展至關(guān)重要，但那是需要在另一篇文章題目下專門討論的內(nèi)容了。