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（文/王力 編輯/徐喆）4月19日，中藥老字號(hào)片仔癀（600436.SH）發(fā)布其2023年年報(bào)及2024年一季度財(cái)報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入100.58億元，同比增長(zhǎng)15.69%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)到27.97億元，同比增長(zhǎng)13.15%。

去年5月，片仔癀經(jīng)歷了史上最大強(qiáng)度的提價(jià)。由此，“提價(jià)效應(yīng)”逐漸顯現(xiàn)，今年一季度，片仔癀摘得單季度最好業(yè)績(jī)。此外，片仔癀在最近的年報(bào)中宣布，計(jì)劃在2024年實(shí)施中期分紅，并將分紅比例提升至50%，這也是自2011年以來(lái)的最高水平。在過(guò)去十年中，公司的分紅率通常維持在30%-40%的范圍內(nèi)。這表明，片仔癀預(yù)見(jiàn)到2024年的業(yè)績(jī)將繼續(xù)保持增長(zhǎng)。

然而近年來(lái)公司高層經(jīng)歷了多次更迭，人事動(dòng)蕩不斷，提價(jià)后的七月公司再度換帥，多位高管相繼離職，反腐風(fēng)波涉及多位片仔癀舊人，給公司的形象和聲譽(yù)帶來(lái)嚴(yán)重?fù)p害。

提價(jià)效應(yīng)顯現(xiàn)，片仔癀Q1單季度業(yè)績(jī)創(chuàng)新高

4月19日，片仔癀公布的2023年年報(bào)及2024年一季度財(cái)報(bào)在市場(chǎng)中引起了廣泛關(guān)注。經(jīng)過(guò)又一次提價(jià)后，片仔癀2023年業(yè)績(jī)呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。年報(bào)顯示，片仔癀全年?duì)I業(yè)收入達(dá)到100.58億元，同比增長(zhǎng)15.69%，凈利潤(rùn)增至27.97億元，同比增長(zhǎng)13.15%。

2023年的提價(jià)幅度堪稱(chēng)片仔癀歷史之最，其主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀錠劑國(guó)內(nèi)市場(chǎng)零售價(jià)由原先的590元/粒提升至760元/粒，漲幅高達(dá)28.8%。公司對(duì)此解釋稱(chēng)，主要是受到產(chǎn)品主要原料及人工成本的上漲等因素影響。

從片仔癀的制造成分來(lái)看，其由麝香、牛黃、三七和蛇膽等原料混合而成，其中麝香占比3%，牛黃占比5%，三七占比最大，達(dá)到了85%，而蛇膽則占7%。

值得注意的是，麝香和牛黃這兩種珍稀資源在生產(chǎn)成本中占據(jù)了顯著地位。尤其是麝香，盡管其原料占比僅為3%，但卻占據(jù)了高達(dá)55%的生產(chǎn)成本，與牛黃的成本合計(jì)占據(jù)了原材料總成本的90%。而由于天然麝香的稀缺性也奠定了片仔癀的高價(jià)值。

回顧過(guò)去，上一次片仔癀的調(diào)價(jià)還要追溯到2020年，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)零售價(jià)由530元/粒漲至590元/粒，供應(yīng)價(jià)格也相應(yīng)上漲約40元/粒。

經(jīng)過(guò)提價(jià)，片仔癀的業(yè)績(jī)也獲得了一定的提升。2021年，由于實(shí)施了提價(jià)策略，片仔癀的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了迅猛的增長(zhǎng)，股價(jià)也在這一業(yè)績(jī)的推動(dòng)下實(shí)現(xiàn)了顯著的上漲。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2004年至2020年，片仔癀的國(guó)內(nèi)零售價(jià)已經(jīng)上調(diào)了9次，價(jià)格由325元逐步上升至590元，總體漲幅高達(dá)81%。

進(jìn)入2024年，提價(jià)效應(yīng)下片仔癀在第一季度繼續(xù)交出了令人滿(mǎn)意的成績(jī)單。根據(jù)最新公布的一季報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.71億元，同比增長(zhǎng)了20.58%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)到了9.75億元，同比增長(zhǎng)了26.61%，創(chuàng)下單季度凈利潤(rùn)最好成績(jī)。

然而，盡管片仔癀在2024年第一季度的業(yè)績(jī)創(chuàng)下了歷史新高，但股價(jià)卻并未在去年五月提價(jià)后出現(xiàn)同步上漲。

截至4月22日晚間，片仔癀的股價(jià)報(bào)收227.39元/股，市值約為1372億元。盡管在業(yè)績(jī)公告發(fā)布后，股價(jià)持續(xù)上漲，但與之前的最高點(diǎn)相比，跌幅已高達(dá)114%。在二級(jí)市場(chǎng)上，自2021年7月起，片仔癀的股價(jià)經(jīng)歷了顯著下跌，從曾經(jīng)的最高點(diǎn)491.88元/股降至今年4月22日的227.39元/股，期間跌幅超過(guò)50%，市值相應(yīng)蒸發(fā)了1595億元。

在毛利率方面，2022年由于天然牛黃的大幅度漲價(jià)，導(dǎo)致片仔癀的年度毛利率出現(xiàn)了近10年來(lái)的第二大降幅。因此，公司在2023年實(shí)施了又一次大幅提價(jià)以應(yīng)對(duì)原材料成本的上漲。

此外，值得一提的是，片仔癀在年報(bào)中透露，他們計(jì)劃在2024年實(shí)施中期分紅，并計(jì)劃將分紅比例提升至50%。從歷史分紅數(shù)據(jù)看，這一比例是自2011年以來(lái)的最高點(diǎn)，

從歷史分紅數(shù)據(jù)看，過(guò)去十年間公司的分紅率通常維持在30%-40%的范圍內(nèi)。如此看來(lái)，片仔癀也預(yù)感到在2023年大幅漲價(jià)后，2024年將延續(xù)Q1的業(yè)績(jī)盛況。

人事震蕩，反腐風(fēng)暴下的中藥老字號(hào)

中華老字號(hào)片仔癀近年來(lái)備受關(guān)注，其源自明朝末年的神秘配方使其享有“護(hù)肝神藥”和“藥中茅臺(tái)”等美譽(yù)。然而，這一光環(huán)之下，其價(jià)格不斷攀升，已轉(zhuǎn)變?yōu)槭詹丶已壑械摹罢淦贰薄１M管片仔癀在醫(yī)藥制造、醫(yī)藥流通和化妝品等多個(gè)領(lǐng)域均有布局，但其業(yè)績(jī)的波動(dòng)態(tài)勢(shì)引發(fā)了市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)。

從上年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，2023年片仔癀的營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成為醫(yī)藥制造業(yè)占比47.74%，醫(yī)藥流通業(yè)占比41.8%，化妝品和護(hù)膚品占比7.03%，其他占比3.21%，其他業(yè)務(wù)收入占比0.22%。

作為公司主力營(yíng)收板塊的肝病用藥，近年來(lái)毛利率逐年下滑，從2016年的87.96%降至2023年的78.79%。與此同時(shí)，化妝品板塊雖然呈現(xiàn)出增長(zhǎng)趨勢(shì)，但體量仍然較小，難以彌補(bǔ)肝病用藥板塊下滑的影響。心腦血管板塊雖然毛利有所增長(zhǎng)，但受牛黃等原材料價(jià)格大幅上漲的影響，毛利率也呈現(xiàn)加速下降趨勢(shì)。

盡管片仔癀在報(bào)告期內(nèi)成功推出了多款過(guò)億大單品，如安宮牛黃丸、片仔癀含片、肝寶以及皇后牌片仔癀珍珠霜等，產(chǎn)品線不斷拓寬，覆蓋多個(gè)用藥領(lǐng)域。然而，這種增長(zhǎng)主要依賴(lài)于產(chǎn)品價(jià)格的上漲，而非業(yè)務(wù)規(guī)模的實(shí)質(zhì)性擴(kuò)張。這引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)片仔癀未來(lái)發(fā)展前景的質(zhì)疑。

此外，隨著反腐的推進(jìn)，年內(nèi)更有多位前高管落馬，包括原董事長(zhǎng)劉建順、原董事長(zhǎng)潘杰以及原副總經(jīng)理劉叢盛等，這些事件無(wú)疑給公司的形象和聲譽(yù)帶來(lái)了嚴(yán)重的損害。

近年來(lái)，片仔癀的人事變動(dòng)頻繁，公司高層經(jīng)歷了多次更迭。2022年，公司公告原董事長(zhǎng)潘杰因工作調(diào)整而離職，但他在任期內(nèi)引發(fā)的炒作風(fēng)潮，使得公司形象受到嚴(yán)重?fù)p害。而就在2023年，隨著反腐風(fēng)暴的推進(jìn)，多位前高管相繼落馬，包括原董事長(zhǎng)劉建順、潘杰以及原副總經(jīng)理劉叢盛等。

此后，潘杰的繼任者林緯奇在2023年7月再度宣布離職，使得公司的穩(wěn)定發(fā)展再次受到?jīng)_擊。這一系列人事變動(dòng)不僅令外界對(duì)公司的治理能力產(chǎn)生質(zhì)疑，也凸顯出片仔癀在高層管理上的不穩(wěn)定。新任董事長(zhǎng)林志輝雖然出身紀(jì)檢系統(tǒng)，具有豐富的監(jiān)察經(jīng)驗(yàn)。

片仔癀的人事變動(dòng)不斷，給公司的穩(wěn)定發(fā)展帶來(lái)了不小的挑戰(zhàn)。在反腐風(fēng)暴的推動(dòng)下，公司需要更加注重內(nèi)部管理和風(fēng)險(xiǎn)控制，以重塑形象并提升競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，加強(qiáng)品牌建設(shè)和市場(chǎng)拓展，也是公司未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵所在。