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（文/張志峰 編輯/馬媛媛）限制合成生物學(xué)領(lǐng)域企業(yè)發(fā)展的往往并非技術(shù)研發(fā)，而在于更加豐富的上下游產(chǎn)業(yè)資源層面。

日前，凱賽生物的定增方案獲得了交易所受理，被認(rèn)為對(duì)于公司的產(chǎn)能上量和下游銷售都有舉足輕重的意義，進(jìn)而可能大幅增厚公司未來幾年的業(yè)績。

在資本市場看來，近兩年凱賽生物的股價(jià)一直在底部盤整，一是由于大盤和行業(yè)走勢較弱，二是公司業(yè)績承壓。

因此，從業(yè)績基本面方面考量，凱賽生物對(duì)于此次定增方案寄予厚望。

公開資料顯示，所有的增發(fā)（無論是定向增發(fā)還是公開增發(fā)），都是擴(kuò)大股本、短期內(nèi)稀釋中小股東的股權(quán)的。如果未來業(yè)績大幅增長，未來EPS高于當(dāng)下的EPS，中小股東權(quán)益實(shí)際是增厚的，那么就是賺到了；如果未來EPS更低了，那顯然就不合算。

對(duì)于凱賽生物而言，其向上海曜修定增募資不超66億元，扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后，擬全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還貸款。

但事實(shí)上，截至2023年9月30日，公司賬上的貨幣資金為58.20億元，并不缺流動(dòng)性資金。

“既然‘有錢’，為何還要募資？”成了資本市場最大疑問。

對(duì)此，申報(bào)稿中解釋稱：綜合考慮公司可自由支配資金余額、未來三年預(yù)計(jì)自身經(jīng)營利潤積累及各項(xiàng)資金需求安排等，公司未來三年總體資金缺口為112.24億元。

行業(yè)人士認(rèn)為，這還只是一個(gè)保守估計(jì)，沒有考慮未來三年新增產(chǎn)能釋放帶來的經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目結(jié)構(gòu)變動(dòng)的情況。因此，募資不超66億元是具有合理性的，有助于緩解公司經(jīng)營發(fā)展過程中對(duì)流動(dòng)資金需求的壓力。

另一方面，本次增發(fā)不是面向不特定對(duì)象，而是面向上海曜修這一特定對(duì)象。

上海曜修不是“外人”。

根據(jù)相關(guān)交易安排，未來，CIB將持有上海曜修50.9995%的份額，招商局集團(tuán)將持有上海曜修48.9995%的份額。公司的實(shí)際控制人仍為XIUCAI LIU（劉修才）家庭，同時(shí)還引入了央企實(shí)業(yè)巨頭招商局集團(tuán)。

換言之，本次定增的資金來源全部來源于招商局集團(tuán)，所謂“背靠大樹好乘涼”，就是此理。

招商局集團(tuán)系中央直接管理的國有重要骨干企業(yè)，實(shí)力之雄厚自然無須多言。作為產(chǎn)業(yè)資本，其舉措必然是處于中長期視角的，足以打消“套利”的顧慮。

上海曜修承諾，本次發(fā)行完成后36個(gè)月內(nèi)不減持，此承諾同樣適用于招商局集團(tuán)。

同時(shí)可得出結(jié)論：此次定增并不會(huì)稀釋中小股東的權(quán)益，反而預(yù)示了公司的前景會(huì)很好。目前公司股價(jià)在歷史最低位盤整，安全邊際不言而喻，未來向上的空間遠(yuǎn)大于向下的空間。

值得一提的是，招商局除了為凱賽生物提供后者亟需的資金，滿足業(yè)務(wù)發(fā)展的需求，還帶來了龐大的產(chǎn)業(yè)鏈資源，能加速公司生物基聚酰胺的應(yīng)用開發(fā)與推廣。

2023年6月凱賽生物與招商局簽署的《業(yè)務(wù)合作協(xié)議》顯示，招商局將盡最大的商業(yè)努力推廣和落實(shí)凱賽生物基聚酰胺產(chǎn)品的使用，保障落實(shí)前三年“1-8-20 目標(biāo)”（招商局采購并使用凱賽生物的產(chǎn)品中生物基聚酰胺樹脂的量于2023、2024和2025年分別為不低于1萬噸、8萬噸和20萬噸）。

據(jù)調(diào)研反饋，目前雙方正在組織有高層參加的團(tuán)隊(duì)認(rèn)真落實(shí)1-8-20計(jì)劃。這意味著，公司的生物基聚酰胺在未來幾年的增長極具確定性這也必然體現(xiàn)到業(yè)績上來。

招商局對(duì)于進(jìn)入綠色制造和使用綠色產(chǎn)品有明確的需求，根據(jù)招商局于2023年10月份發(fā)布的《可持續(xù)發(fā)展融資框架》，該框架中納入的可持續(xù)發(fā)展項(xiàng)目契合了多項(xiàng)具有影響力的聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)（UNSDGs），其中不乏技術(shù)前沿性領(lǐng)域和創(chuàng)新性范疇的細(xì)分項(xiàng)目，例如合成生物技術(shù)項(xiàng)目，可見生物制造在其當(dāng)前發(fā)展部署中處于戰(zhàn)略高位。

而凱賽生物的生物制造技術(shù)在基礎(chǔ)材料制造領(lǐng)域可有效降低碳排放，公司布局的100萬噸生物基聚酰胺項(xiàng)目，已在運(yùn)輸、建筑、光伏邊框、斷橋鋁等領(lǐng)域與下游接觸，可應(yīng)用于招商局下屬多個(gè)實(shí)業(yè)板塊，二者可以發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈上的協(xié)同效應(yīng)。2021年烏蘇工廠聚酰胺產(chǎn)能投產(chǎn)以來，生產(chǎn)銷售承壓，與招商局合作有望進(jìn)一步加速聚酰胺生產(chǎn)應(yīng)用。

此外，根據(jù)麥肯錫的數(shù)據(jù)，原則上全球經(jīng)濟(jì)物質(zhì)投入中的60%可由生物產(chǎn)生，加之其生產(chǎn)過程綠色、條件溫和、原材料取得便利，有望做到零碳甚至負(fù)碳，未來發(fā)展空間非常廣闊。根據(jù)Markets&Markets數(shù)據(jù)，2021年全球合成生物學(xué)市場規(guī)模達(dá)95億美元，該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2026年達(dá)到307億美元，對(duì)應(yīng)2021-2026年CAGR為26.5%。

去年，國家發(fā)改委印發(fā)《“十四五”生物經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，多次提及合成生物學(xué)。上海、杭州、常州、合肥、深圳等地密集出臺(tái)促進(jìn)合成生物創(chuàng)新發(fā)展的政策文件，在這一高端制造未來產(chǎn)業(yè)上加速布局。

由此可見，招商局與凱賽生物的全方位合作，既是基于雙方需求的落地，更是看好公司的合成生物學(xué)技術(shù)的競爭優(yōu)勢和長期前景。

實(shí)際上類似戰(zhàn)略合作并不罕見，比如盛新鋰能引入比亞迪作為戰(zhàn)略投資者，其在2022年底資產(chǎn)負(fù)債率為29.48%，整體資產(chǎn)情況良好情況下啟動(dòng)定增引戰(zhàn)，亦是考慮雙方將在原材料購銷和加工、技術(shù)合作交流及產(chǎn)業(yè)鏈資源協(xié)同等領(lǐng)域開展長期合作。

因此，從某種意義上來看，這次定增絕非簡單的財(cái)務(wù)投資，而是凱賽與大型央企集團(tuán)的深度融合，是一次不可多得的歷史性機(jī)遇，也是引爆公司業(yè)績、推動(dòng)公司長期價(jià)值增長的核心抓手。

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