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文/夏峰琳 編輯/徐喆

自去年下半年以來，諸多跨界追光者開始放棄或削減其光伏項(xiàng)目。然而，觀察者網(wǎng)注意到，在一眾跨界光伏的公司中，華東重機(jī)（002685.SZ）不僅不懼行業(yè)產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)，豪擲80億投資光伏，而且在轉(zhuǎn)型不到一年的時(shí)間內(nèi)，刷新了TOPCon電池平均量產(chǎn)效率，將無數(shù)深耕光伏行業(yè)的大拿甩在身后。

細(xì)究之下，華東重機(jī)此次堅(jiān)定跨界光伏背后或與其迫切需要通過轉(zhuǎn)型扭轉(zhuǎn)經(jīng)營困境有關(guān)。觀察者網(wǎng)注意到，在“追光”之前，華東重機(jī)嘗試過多次影視行業(yè)等多次轉(zhuǎn)型，但均成效不佳，還造成大額商譽(yù)減值，公司在2020年-2022年連續(xù)凈利潤(rùn)虧損。

為了給光伏事業(yè)回籠資金，華東重機(jī)還打折出讓資產(chǎn)?？此迫A東重機(jī)正在演繹一個(gè)絕境求生的故事，但細(xì)究之下華東重機(jī)的重生之路疑點(diǎn)重重。首先在累虧數(shù)年之后，華東重機(jī)家底并不雄厚，能否撐起80億元的投資規(guī)模？其次，兩大項(xiàng)目產(chǎn)能相同為何投資金額相差巨大？再次，在光伏上下游各環(huán)節(jié)產(chǎn)品價(jià)格下探的背景下，華東重機(jī)能否實(shí)現(xiàn)原本就高于行業(yè)主流的收益預(yù)期？觀察者網(wǎng)多次致電華東重機(jī)證券部，但是截至發(fā)稿前，未有人接聽。

多次轉(zhuǎn)型失敗后，押注光伏

華東重機(jī)原本是專門生產(chǎn)集裝箱裝卸設(shè)備的知名企業(yè)，產(chǎn)品主要包括各種規(guī)格的岸邊集裝箱起重機(jī)、軌道式集裝箱門式起重機(jī)、輪胎式集裝箱門式起重機(jī)、通用門式起重機(jī)和門座式起重機(jī)等專業(yè)港口裝卸設(shè)備，2012年在深交所上市。

然而，上市次年，華東重機(jī)就遭遇了全球貿(mào)易增長(zhǎng)幾乎陷入停滯的狀態(tài)，同時(shí)國內(nèi)市場(chǎng)需求也有所減緩，受此影響公司當(dāng)年利潤(rùn)下滑嚴(yán)重，歸母凈利潤(rùn)同比下降77.49%。此后的2014-2016年，公司業(yè)績(jī)看起來有所復(fù)蘇，但是對(duì)比歷年數(shù)據(jù)，其主業(yè)利潤(rùn)規(guī)模已經(jīng)縮水。

通過并購?fù)庋邮綌U(kuò)張，是華東重機(jī)當(dāng)時(shí)給業(yè)績(jī)加量的方法。2016年，公司擬籌劃進(jìn)入影視行業(yè)，擬收購中視合利文化傳媒（北京）有限公司、北京青陽文化傳播有限公司，交易價(jià)格分別為10.40億元、4.30億元。

其中，中視合利主要從事影視劇版權(quán)交易業(yè)務(wù)，青陽傳播主要從事媒介代理業(yè)務(wù)、媒體平臺(tái)銷售、企業(yè)媒體咨詢業(yè)務(wù)以及品牌與內(nèi)容互動(dòng)營銷。但在2016年10月，公司宣布終止該項(xiàng)重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。

進(jìn)入影視行業(yè)失敗，華東重機(jī)并購轉(zhuǎn)型之心未死。2017年4月，華東重機(jī)披露，擬向周文元等多位股東以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買其持有的潤(rùn)星科技100.00%股權(quán)，由此進(jìn)入高端數(shù)控機(jī)床行業(yè)。值得一提的是，該筆交易對(duì)價(jià)為29.5億元，增值率高達(dá)624.98%。

高溢價(jià)收購?fù)殡S著高額的業(yè)績(jī)承諾，潤(rùn)星科技也不例外。彼時(shí)，公司承諾2017年至2019年累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.1億。潤(rùn)星科技也如約完成，2017-2019年廣東潤(rùn)星累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.9億。

然而隨著業(yè)績(jī)承諾期的結(jié)束，潤(rùn)星科技隨即由盈為虧。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年及2023年上半年，潤(rùn)星科技凈利潤(rùn)分別為-2.36億元、-1.58億元、-1.4億元及-6702.73 萬，虧損金額累計(jì)超6億元。

業(yè)績(jī)承諾未完成，華東重機(jī)計(jì)提巨額商譽(yù)。受潤(rùn)星科技“變臉”和主營業(yè)務(wù)下滑影響，2020-2022年，華東重機(jī)連續(xù)三年的營業(yè)收入同比下滑，從2019年的136.87億元驟降至2022年的14.76億元；也連續(xù)三年凈利潤(rùn)虧損，虧損累計(jì)金額達(dá)26.6億元。

對(duì)于這個(gè)業(yè)績(jī)“包袱”，華東重機(jī)已經(jīng)預(yù)備將其甩掉。這也意味著，華東重機(jī)轉(zhuǎn)型高端數(shù)控機(jī)床以失敗告終。

今年以來，華東重機(jī)的業(yè)績(jī)?nèi)圆粯酚^。前三季度實(shí)現(xiàn)營收5.16億元，同比下滑31.02%；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)虧損約8126.92萬元，同比下滑616.67%；扣非歸母凈利潤(rùn)虧損約9195.73萬元，同比下滑991.23%。

在此背景下，華東重機(jī)將目光投向了近幾年熱錢不斷涌入的光伏行業(yè)。今年4月，華東重機(jī)成立了無錫華東光能，計(jì)劃斥資80億元進(jìn)入光伏行業(yè)。而轉(zhuǎn)讓潤(rùn)星科技，主要意圖也在于回籠資金拓展光伏電池組件業(yè)務(wù)，進(jìn)行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

賬上3.69億元，撬動(dòng)80億元投資項(xiàng)目？

華東重機(jī)表示，為抓住光伏市場(chǎng)技術(shù)升級(jí)的戰(zhàn)略機(jī)遇期，計(jì)劃至2024年建設(shè)30GW N 型高效光伏電池片產(chǎn)能，至2025年建設(shè)50GW N型高效光伏電池片產(chǎn)能。觀察者網(wǎng)注意到，自官宣以來，公司已經(jīng)披露過兩個(gè)光伏項(xiàng)目。

一個(gè)是位于沛縣經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)投資建設(shè)“10GW高效太陽能電池片生產(chǎn)基地項(xiàng)目”。項(xiàng)目計(jì)劃固定資產(chǎn)總投資20億元，主要生產(chǎn)“3.5+6.5GW182/210mm”大尺寸TOPCON、HJT電池片。另一個(gè)是位于安徽省亳州市投資建設(shè)“年產(chǎn)10GW N型高效太陽能電池片生產(chǎn)基地項(xiàng)目”，該項(xiàng)目計(jì)劃總投資約60億元，新建N型高效太陽能電池片。值得一提的是，同樣是10GW產(chǎn)能的項(xiàng)目，后者的投資規(guī)模是前者的三倍。

就華東重機(jī)的財(cái)務(wù)狀況來看，完成上述投資對(duì)公司來并不容易。

據(jù)華東重機(jī)三季報(bào)，截至2023年9月末，公司流動(dòng)資產(chǎn)總額還不到20億元，其中貨幣資金余額僅3.69億元。此外，公司還有短期借款1.42億。

由此可見，以華東重機(jī)當(dāng)前的家底，想要完成80億元的投資項(xiàng)目，還有很大缺口。而公司大手筆跨界“追光”擴(kuò)產(chǎn)也引來了監(jiān)管的關(guān)注。深交所也對(duì)其發(fā)出問詢函，要求說明公司短期內(nèi)是否存在大額資金缺口及其他相關(guān)障礙，是否可能導(dǎo)致有關(guān)項(xiàng)目無法實(shí)際推進(jìn)或者進(jìn)展不及預(yù)期的情形。

對(duì)此，華東重機(jī)回應(yīng)表示，公司其它業(yè)務(wù)運(yùn)營正常，按合同預(yù)計(jì)有大額貨款收回，公司流動(dòng)資金足以滿足。上述光伏項(xiàng)目工程貸款已與幾家金融機(jī)構(gòu)談妥合作，有能力獲得融資，短期內(nèi)不存在大額資金缺口及其他相關(guān)障礙。后續(xù)光伏項(xiàng)目公司將根據(jù)項(xiàng)目實(shí)際需求，以各種方式籌集資金。

而項(xiàng)目官宣后，華東重機(jī)并未過多披露進(jìn)展，僅在三季報(bào)中透露了最新進(jìn)度。其中，徐州沛縣10GW項(xiàng)目，于2023年7月13日完成首批設(shè)備進(jìn)場(chǎng)，2023年8月8日啟動(dòng)投產(chǎn)，且首期產(chǎn)能由 3.5GW 超預(yù)期提升至4GW。亳州10GW項(xiàng)目則在有序推進(jìn)中。

產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下跌，預(yù)期收益對(duì)半砍

華東重機(jī)雖然轉(zhuǎn)型光伏行業(yè)時(shí)間不長(zhǎng)，但是已經(jīng)屢屢傳來令業(yè)界震驚的消息。

據(jù)其10月31日披露的三季報(bào)透露，公司首期4GW高效N型TOPCON電池片平均轉(zhuǎn)換效率已達(dá)25.85%，產(chǎn)品良率已達(dá)96%，年度目標(biāo)為97.5%。僅僅20天后，華東光能微信公眾號(hào)再傳捷報(bào)，截至2023年11月18日，公司N型TOPCon光伏電池的平均量產(chǎn)轉(zhuǎn)化效率不斷刷新紀(jì)錄，達(dá)到了令業(yè)界矚目的26.1%。

而這一數(shù)據(jù)幾乎將一眾光伏行業(yè)老兵甩在了身后。根據(jù)2023年12月4日北極星太陽能光伏網(wǎng)跟蹤梳理的當(dāng)下主流企業(yè)電池轉(zhuǎn)換效率情況顯示，天合光能平均量產(chǎn)轉(zhuǎn)化效率為25.8%，晶澳科技、阿特斯最高量產(chǎn)轉(zhuǎn)化效率為25.6%。

為何能夠在短時(shí)間內(nèi)取得如此驚艷的成績(jī)？華東重機(jī)表示，一方面公司聘請(qǐng)了朱治國、王國文，蒲天，王華，程帝軍等多位光伏人才，兩一方面在技術(shù)研發(fā)方面，公司和澳大利亞新南威爾士大學(xué)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，進(jìn)行高效太陽電池的產(chǎn)業(yè)化、提效以及降本工作。

不過，市場(chǎng)對(duì)于華東重機(jī)這一人才隊(duì)伍略有質(zhì)疑。而質(zhì)疑的焦點(diǎn)在于，從上述五位技術(shù)人員的背景來看，其光伏人才隊(duì)伍以以朱治國為核心搭建起來。而朱治國本人在加入華東重機(jī)之前，供職于愛康科技。而愛康科技是HJT路線的擁躉。切換至TOPCon技術(shù)路線后，短期內(nèi)仍取得超過通過諸多同行的成績(jī)似乎略顯費(fèi)解。

然而，在技術(shù)大牛的加持下，華東重機(jī)對(duì)于光伏項(xiàng)目未來的收益充滿信心。

其中，沛縣項(xiàng)目方案顯示，公司預(yù)計(jì)現(xiàn)有廠房2023年8月底2GW投產(chǎn)、2023年9月底3.5GW電池片全部投產(chǎn)，其余6.5GW力爭(zhēng)在184畝廠房裝修交付之日起6個(gè)月內(nèi)投產(chǎn)；同時(shí)預(yù)計(jì)該項(xiàng)目可實(shí)現(xiàn)年開票銷售收入100億元，年繳納稅收2億元。

亳州項(xiàng)目則預(yù)計(jì)，自項(xiàng)目公司投產(chǎn)之日起，第一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)實(shí)現(xiàn)80%的產(chǎn)量；自第二個(gè)會(huì)計(jì)年度起實(shí)現(xiàn)100%產(chǎn)量且每年度實(shí)現(xiàn)開票收入不低于100億元，每年度繳納稅收總額不低于2億元，吸納就業(yè)總?cè)藬?shù)不低于1000人。

由于這兩個(gè)項(xiàng)目都是10GW電池片產(chǎn)能，換言之，華東重機(jī)的預(yù)期是，項(xiàng)目投產(chǎn)后的每GW電池片帶來收入為10億元。換算過來，電池片價(jià)格為1元/W。

與之對(duì)比，同期，行業(yè)龍頭TCL中環(huán)（002129.SZ）也發(fā)布了可轉(zhuǎn)債募資公告，公司擬募集資金138億元用于年產(chǎn)35GW高純太陽能超薄單晶硅片智慧工廠項(xiàng)目和25GW N型TOPCon高效太陽能電池工業(yè)4.0智慧工廠項(xiàng)目。其中，TCL中環(huán)預(yù)計(jì)，公司25GW N型電池項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，年平均營業(yè)收入約為146.46億元，對(duì)應(yīng)每GW收入僅為5.86億元。

此外，自2023年初以來，光伏產(chǎn)業(yè)鏈上下游經(jīng)歷了一輪集體價(jià)格跳水，電池片價(jià)格由年初的1.2元/W一路下行。

1月3日，根據(jù)TrendForce集邦咨詢旗下新能源研究中心最新報(bào)價(jià)， M10電池片主流成交價(jià)為0.37元/W;G12電池片主流成交價(jià)為0.38元/W;M10單晶TOPCon電池人民幣價(jià)格為0.46元/W。也就是說，項(xiàng)目還沒有建完，預(yù)期收入就在5折以下了。