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（文/夏峰琳 編輯/徐喆）日前，高舉BC技術(shù)路線大旗的愛旭股份（600732.SH）發(fā)布了業(yè)內(nèi)首款雙面BC組件，以填補集中式電站市場空缺，這無疑為持續(xù)已久的下一代光伏技術(shù)路線之爭加了一把火。BC技術(shù)路線由來已久，直至今年9月底，光伏龍頭企業(yè)隆基綠能（601012.SH）官宣重點投入BC技術(shù)路線后，這一原本小眾的技術(shù)路線被徹底推到臺前。

事實上，愛旭股份早在2021年就首次推出自主研發(fā)的N型ABC電池產(chǎn)品，今年斥資百億元擴產(chǎn)加碼。需要指出的是，BC技術(shù)路線在投資成本并無明顯優(yōu)勢，而這在產(chǎn)業(yè)鏈“量升價跌”的當下頗為致命。

此外，在各大光伏企業(yè)加速一體化布局以實現(xiàn)成本控制與質(zhì)量控制的時候，只生產(chǎn)組件和電池的愛旭股份面臨著不小的壓力。因受行業(yè)供需關(guān)系影響，產(chǎn)品銷售價格下降，公司在第三季度營收大降超三成。在此背景下，愛旭股份是否能夠借助BC技術(shù)路線逆風(fēng)翻盤，尚待時間檢驗。

押注BC，投資成本高于同行

12月20日，愛旭股份正式推出業(yè)內(nèi)首款高雙面率ABC組件。產(chǎn)品發(fā)布會次日，公司股價上漲4.57%，報15.32元。對于競爭激烈的行業(yè)，技術(shù)突破讓市場振奮。然而這一勢頭并未持久，截至12月27日，公司收跌2.24%，報15.68元。

事實上，在去年光伏行業(yè)技術(shù)路線出現(xiàn)重大更迭之際，愛旭股份就獨樹一幟，選擇了非主流的N型BC技術(shù)路線。對于愛旭股份選擇BC技術(shù)路線，并未在業(yè)內(nèi)掀起巨浪，直至今年9月，素有技術(shù)風(fēng)向標之稱的隆基綠能旗幟鮮明得加入BC陣營，才將這一原本小眾的技術(shù)路線被推到臺前。

縱然有行業(yè)巨頭站隊，BC技術(shù)路線的前景仍不明朗，愛旭股份雖然雖早早入局，觀察者網(wǎng)注意到，直至今年上半年，愛旭股份才在半年報中透露，公司ABC組件已實現(xiàn)部分銷售，平均單瓦不含稅收入約2.20元的消息。而同期，公開數(shù)據(jù)顯示，光伏組件6月最高價已經(jīng)跌至1.77元/W，最低價1.3元/W，均價1.573元/W。

愛旭股份ABC組件價格較行業(yè)均價高出近40%，那么其在效率上能否遙遙領(lǐng)先呢？據(jù)公司2023年半年報披露，截至報告期當日，ABC電池平均量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率已達到26.5%，ABC組件量產(chǎn)交付效率可達24%。這個效率在當時來看，幾乎無人能及。

然而，通威股份11月曾宣布，公司66版型的210異質(zhì)結(jié)組件功率達745.6W，轉(zhuǎn)換效率突破24%。其NC電池量產(chǎn)平均轉(zhuǎn)換效率已提升至25.7%。再比如，隆基綠能已量產(chǎn)的HPBC電池轉(zhuǎn)換效率為25.59%，最高可達25.8%。折算到組件的話，其轉(zhuǎn)化效率是23.3%。

綜合價格及轉(zhuǎn)換效率兩個因素來看，愛旭股份組件價格似乎并不具備性價比。雖然其生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)成本不得而知，但是從設(shè)備產(chǎn)能投資成本上，可以窺見一二。

查閱歷史公告，觀察者網(wǎng)注意到，愛旭股份“珠海年產(chǎn)6.5GW新世代高效晶硅太陽能電池建設(shè)項目”總投資金額為54億元，其中設(shè)備投資為29.25億元。據(jù)此平均算下來，每GW電池的投資成本為8.3億元，設(shè)備投資為4.5億元。

就設(shè)備投資成本一項，目前TOPCon的行業(yè)投資單位成本在1.5億/GW，HJT不到3.5億/GW，且均處在降本通道中。

與同為BC技術(shù)路線的隆基綠能相比，二者在設(shè)備投資上的成本差異明顯。今年1月，隆基綠能變更單晶電池項目，用于西咸樂葉年產(chǎn)29GW高效單晶電池項目，明確將導(dǎo)入公司自主研發(fā)的HPBC高效電池技術(shù)。根據(jù)公告，平均每GW電池產(chǎn)能投資為2.43億元，不到愛旭的三分之一；設(shè)備購置費為1.95億元，不到愛旭的二分之一。

在成本已成為光伏行業(yè)最重要的競爭要素的情況下，愛旭股份ABC電池投資成本高于同行，或暗藏較大風(fēng)險。

與大股東密集關(guān)聯(lián)交易存疑

觀察者網(wǎng)注意到，愛旭股份ABC項目的投資設(shè)備有一部分來自于公司實際控制人陳剛間接實際控制的關(guān)聯(lián)企業(yè)——珠海邁科斯自動化系統(tǒng)有限公司(以 下簡稱“珠海邁科斯”) 。

12月9日，愛旭股份公告顯示，向珠海邁科斯采購光伏電池片設(shè)備共計36套，合同總金額為 2.37億元（含稅），構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

珠海邁科斯成立在2022年1月24日，專注于太陽能（PV）晶硅電池及半導(dǎo)體、顯示玻璃等濕制程設(shè)備的研發(fā)、制造及銷售。從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，珠海橫琴明皓管理咨詢有限公司（以下簡稱“珠海橫琴明皓”）持股90%，張淋持股10%。公司實際控制人陳剛持有珠海橫琴明皓70%股份，間接控制珠海邁科斯。

公告稱，這樣一家成立不到兩年的公司，在太陽能晶硅電池片濕化學(xué)設(shè)備方面擁有行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢，研制并量產(chǎn)了全球首創(chuàng)的、具有自主知識產(chǎn)權(quán)的光伏涂布設(shè)備，并已成功量產(chǎn)了多種型號的太陽能晶硅電池片濕化學(xué)設(shè)備及智能化設(shè)備，可提供全面、高效的各種濕制程設(shè)備及其智能化設(shè)備解決方案。

在過去十二個月里，公司及下屬子公司與其發(fā)生關(guān)聯(lián)交易共計19筆，累計簽署合同金額為4.52億元。

公告披露，此次采購的設(shè)備為槽式清洗機。針對此次關(guān)聯(lián)交易，愛旭股份表示是適配浙江義烏15GW高效晶硅太陽能電池項目的定制設(shè)備，與2023年8月向珠海邁科斯采購的槽式清洗機屬于同款續(xù)訂，本次擬采購的設(shè)備使用相同的定價原則，即根據(jù)產(chǎn)品的生產(chǎn)成本及目標利潤率進行定價。

事實上，國內(nèi)太陽能電池設(shè)備知名廠商有很多家，至于為什么選擇向大股東新成立的公司購買設(shè)備，愛旭股份強調(diào)，公司擬采購的槽式清洗機預(yù)估平均毛利率低于同行業(yè)可比公司毛利率水平，主要原因是本次采購的槽式清洗機設(shè)備在技術(shù)、工藝方面已較為成熟，單機生產(chǎn)能力大，在批量采購的情況下采購價格亦有下降。

值得一提的是，義烏36GW項目，今年愛旭股份還宣布在濟南投建30GW的光伏項目，這或也意味著后續(xù)仍有數(shù)筆上億大單流向大股東。

業(yè)績股價雙殺，第三季度業(yè)績大降

愛旭股份對于BC電池寄予厚望，公司認為N型ABC組件將在原先PERC電池業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上為公司帶來經(jīng)營業(yè)績的第二增長極，持續(xù)提升公司競爭力。

今年4月， 愛旭股份接連拋出三項擴產(chǎn)計劃，包括106億元投建浙江愛旭30GW新型高效光伏組件項目、129.61億元投建浙江義烏15GW高效晶硅太陽能電池及15GW組件項目，以及 64億元投建珠海一期3.5GW高效晶硅太陽能電池擴產(chǎn)項目和10GW配套組件項目，合計投資額高達300億元。

自2022年起，愛旭股份在建工程開始出現(xiàn)大幅攀升，從2021年的6.42億元驟增至18.02億元；截至三季度末，再次大增至40.72億元。

轉(zhuǎn)型過程中難免出現(xiàn)陣痛。一方面其ABC電池、組件尚未成氣候，另一方面行業(yè)競爭加劇，在各大光伏廠商加速推進一體化布局以實現(xiàn)成本控制與質(zhì)量控制的時候，只生產(chǎn)組件和電池的愛旭股份面臨著不小的壓力。

從最新的財報來看，這一擔(dān)憂正在成為現(xiàn)實。今年前三季度，愛旭股份的營收增速為-12.43%，歸屬凈利潤增速為35.77%，已大幅放緩。特別是第三季度，營收、歸屬凈利潤雙雙大幅下滑。具體而言，其營收增速為-35.3%，歸屬凈利潤增速為27.14%。

業(yè)績承壓也波及了愛旭股份在二級市場的走勢，東方財富數(shù)據(jù)顯示，截至12月27日收盤，今年以來，公司股價已經(jīng)跌幅達41.10%。

除此之外，在行業(yè)競爭加劇的背景下，愛旭股份也難以獨善其身，債臺高筑的風(fēng)險不容忽視。從三季報數(shù)據(jù)來看，目前愛旭股份的總負債為231.6億，資產(chǎn)負債率為69.8%，高于同為BC技術(shù)路線的隆基綠能。

雖然愛旭股份在布局BC技術(shù)路線上急行，這樣意味著公司資金需求不小。然而在業(yè)績承壓，自身家底并不雄厚的情況下，愛旭股份依賴外部融資，愛旭股份自2019年上市四年來，已籌劃4次定增并完成了2次。

在行業(yè)競爭加劇的情況下，愛旭股份能不能熬到BC電池時代到來，還需要市場去驗證。