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文/夏峰琳 編輯/徐喆

半年報(bào)發(fā)布季，乳企紛紛交出了上半年成績(jī)單。觀察者網(wǎng)盤點(diǎn)了A+H股28家上市乳企業(yè)績(jī)發(fā)現(xiàn)，上市乳企中有11家企業(yè)實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和凈利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)，13家乳企凈利潤(rùn)同比下滑。值得注意的是，凈利潤(rùn)同比下滑，甚至虧損的，多為上游牧業(yè)以及奶粉企業(yè)。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士表示，消費(fèi)市場(chǎng)雖然呈現(xiàn)逐步恢復(fù)態(tài)勢(shì)，但消費(fèi)恢復(fù)仍然是初步的，終端需求放緩壓力也傳導(dǎo)到上游原奶行業(yè)。

原奶價(jià)格下行推動(dòng)業(yè)績(jī)分化

今年上半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行逐步企穩(wěn)向好，消費(fèi)市場(chǎng)呈現(xiàn)逐步恢復(fù)態(tài)勢(shì)，但要獲得增長(zhǎng)并不容易。盤點(diǎn)28家已經(jīng)披露業(yè)績(jī)的上市乳企，觀察者網(wǎng)注意到，其中僅有11家企業(yè)實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和凈利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)，13家乳企凈利潤(rùn)同比下滑。

從產(chǎn)業(yè)鏈分布看，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的以下游企業(yè)居多，對(duì)此，業(yè)內(nèi)分析人士表示，主要受益于原奶價(jià)格下跌，乳制品生產(chǎn)成本下降。特別是奶源來(lái)自于市場(chǎng)化供奶的企業(yè)，生產(chǎn)成本降低的感受比較明顯，這也將為他們帶來(lái)更大的利潤(rùn)空間。

例如，新乳業(yè)（002946.SZ）受益于成本紅利，取得扣非后凈利潤(rùn)同比超60%的漲幅。財(cái)報(bào)顯示，新乳業(yè)原料奶主要來(lái)自自有牧場(chǎng)、合作大型奶源基地和規(guī)模化養(yǎng)殖合作社，其中通過(guò)自建和參股取得的奶源保持在公司需求總量的50%左右。也就是說(shuō)，新乳業(yè)有一半奶源來(lái)自市場(chǎng)化供應(yīng)。國(guó)海證券研報(bào)顯示，由于公司外購(gòu)奶源占50%左右，作為區(qū)域乳企，上游綁定的牧場(chǎng)較全國(guó)性乳企少，原奶價(jià)格下跌更為受益。

低溫奶龍頭光明乳業(yè)（600597.SH）也是如此。今年上半年光明乳業(yè)一掃此前盈利水平連降的陰霾。根據(jù)光明乳業(yè)半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)總收入141.39億元，同比下降1.88%；歸屬凈利潤(rùn)3.38億元，同比上升20.07%；扣非凈利潤(rùn)3.17億元，同比增長(zhǎng)31.03%。此前，光明乳業(yè)從2019年起，扣非凈利潤(rùn)連續(xù)4年下滑。特別是2022年，營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙雙下滑，扣非凈利潤(rùn)則退回至2010年。

分業(yè)務(wù)看，以低溫為主的液態(tài)奶產(chǎn)品是光明乳業(yè)的主要營(yíng)收來(lái)源，根據(jù)光明乳業(yè)的半年度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告，上半年液態(tài)奶分部實(shí)現(xiàn)營(yíng)收80.05億元，同比上漲3.11%；其他乳制品營(yíng)收則同比下降5.1%至41.89億元，牧業(yè)分部營(yíng)收則同比下滑27.21%至10.52億元，其他產(chǎn)品營(yíng)收8.1億元，同比增長(zhǎng)26.37%。

成本紅利將持續(xù)多久？有市場(chǎng)觀點(diǎn)預(yù)計(jì)，中國(guó)生乳、原奶價(jià)格將在2024年下半年、最晚于2025年初開始呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。

上游企業(yè)業(yè)績(jī)承壓

原奶價(jià)格下降對(duì)于下游乳企雖是明顯利好，但是對(duì)于上游牧業(yè)及自有牧場(chǎng)占比高的乳企將帶來(lái)較大負(fù)面影響。光明乳業(yè)牧業(yè)分部的營(yíng)收狀況便是上游企業(yè)業(yè)績(jī)狀況的縮影。今年上半年上游原奶企業(yè)業(yè)績(jī)均呈現(xiàn)不同幅度的下滑甚至虧損。

作為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的奶牛養(yǎng)殖企業(yè)，現(xiàn)代牧業(yè)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收66.3億元，同比增長(zhǎng)17.78%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.09億元，同比降低58.78%。無(wú)獨(dú)有偶，中國(guó)圣牧上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.4億元，同比增長(zhǎng)2.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2332.7萬(wàn)元，同比下降89.8%。

此外，原生態(tài)牧業(yè)（01431.HK）、澳亞集團(tuán)（02425.HK）和優(yōu)然牧業(yè)（09858.HK）3家公司的凈利潤(rùn)在大幅度下滑后，甚至出現(xiàn)了不同程度的虧損。具體而言，原生態(tài)牧業(yè)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.82億元，同比增長(zhǎng)7.22%；虧損2.641億元，同比下滑601.48%。澳亞集團(tuán)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.46億元，同比增長(zhǎng)1.9%；虧損3.1億元，同比下滑259.92%。優(yōu)然牧業(yè)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收90.77億元，同比增長(zhǎng)4.25%；虧損9.92億元，同比下跌552.3%。

對(duì)于上游原奶企業(yè)業(yè)績(jī)受挫，業(yè)內(nèi)分析人士表示，原因在于一方面原奶價(jià)格持續(xù)下滑，另一方面牧業(yè)端飼料價(jià)格高位運(yùn)行，養(yǎng)殖成本較高。

據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部8月29日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)10個(gè)主產(chǎn)省份生鮮乳平均價(jià)格3.77元/公斤，同比下跌9.7%。與此同時(shí)，飼料價(jià)格居高不下，導(dǎo)致企業(yè)成本不斷攀升，利潤(rùn)承壓。全國(guó)玉米平均價(jià)格3.05元/公斤，比前一周上漲0.7%，同比上漲2.3%。全國(guó)豆粕平均價(jià)格4.85元/公斤，比前一周上漲3.2%，同比上漲8.0%。

上市公司的說(shuō)法也證實(shí)了這一點(diǎn)。澳亞集團(tuán)稱，虧損主要是過(guò)往12個(gè)月期間的原料奶售價(jià)下降及飼料成本增加，報(bào)告期內(nèi)中國(guó)原料奶及乳制品需求疲弱，原料奶市場(chǎng)價(jià)格走低。現(xiàn)代牧業(yè)稱，由于大宗原材料價(jià)格較2022年同期仍處于高位，以及國(guó)內(nèi)原料奶市場(chǎng)售價(jià)下行，導(dǎo)致集團(tuán)原料奶業(yè)務(wù)毛利率下滑。

至于上游原奶企業(yè)何時(shí)能扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)承壓的局面，知名乳業(yè)分析師宋亮在接受媒體對(duì)話時(shí)表示，奶價(jià)最快在今年四季度能小幅震蕩回升，牧業(yè)虧損情況到明年二季度會(huì)有所改觀。

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