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（文/解紅娟 編輯/馬媛媛）從科創(chuàng)板轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板，前后跨度長(zhǎng)達(dá)2年，森泰股份上市計(jì)劃終于落地。

6月6日，創(chuàng)業(yè)板上市委員發(fā)布2022年第31此審議會(huì)議結(jié)果公告，表示森泰股份首發(fā)符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。這意味這，森泰股份登陸創(chuàng)業(yè)板只是時(shí)間問(wèn)題。

資料顯示，森泰股份成立于2006年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為高性能木塑復(fù)合材料、新型石木塑復(fù)合材料及其制品和應(yīng)用的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售，此次上市發(fā)行股數(shù)不超過(guò)2956.00萬(wàn)股，不低于本次發(fā)行完成后股份總數(shù)的25%。

募集資金將投向年產(chǎn)2萬(wàn)噸輕質(zhì)共擠木塑復(fù)合材料擴(kuò)建項(xiàng)目、年產(chǎn)600萬(wàn)平方米新型石木塑復(fù)合材料數(shù)碼打印生產(chǎn)線技改項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、國(guó)內(nèi)營(yíng)銷體系建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金，合計(jì)使用募集資金3.26億元。

不過(guò)，該公司連續(xù)3年?duì)I收9成以上來(lái)自海外市場(chǎng)，尤其倚重美國(guó)，在當(dāng)前的大環(huán)境下，這真的是可持續(xù)的嗎？

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)“變臉”

森泰股份最早申請(qǐng)上市是在2020年9月，并將目標(biāo)瞄準(zhǔn)于含金量較高的科創(chuàng)板。彼時(shí)，家居企業(yè)上市潮火熱，年內(nèi)超50家家居企業(yè)提交招股書(shū)，真正上市的只有18家，且只有一家成功登錄科創(chuàng)板。

由于難度太高，森泰股份也加入了轉(zhuǎn)板IPO摘牌的隊(duì)伍。2021年2月23日，森泰股份向上交所提交了撤回在科創(chuàng)板上市的申請(qǐng)，理由是目前很難對(duì)外論證公司旗下產(chǎn)品帶有科創(chuàng)屬性。

撤銷上市申請(qǐng)不到四個(gè)月，森泰股份再次提交招股書(shū)，并將上市地點(diǎn)換成了創(chuàng)業(yè)板，上市保薦人依舊是民生證券。由于時(shí)間跨度太長(zhǎng)，森泰股份在補(bǔ)充2021年年度數(shù)據(jù)后，于2022年6月2日接受上市委審核。

截至首發(fā)過(guò)會(huì)，森泰股份用時(shí)626天。

值得一提的是，如果以森泰股份2020年中和2022年初兩度提交的招股書(shū)作為參考，不難發(fā)現(xiàn)其業(yè)績(jī)呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，2017年至2021年，森泰股份分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.08億元、4.41億元、5.34億元、6.32億元和9.15億元。

但吊詭的是，兩份招股書(shū)在2019年出現(xiàn)重合，凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)卻出現(xiàn)差異。最新版招股書(shū)顯示，森泰股份凈利潤(rùn)為4658.16萬(wàn)元，較此前公布的5093.73萬(wàn)元減少435.57萬(wàn)元；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)4706.26萬(wàn)元，同樣較此前公布的5141.83萬(wàn)元減少435.57萬(wàn)元。

這意味著，森泰股份兩份招股書(shū)至少有一份存在虛假數(shù)據(jù)的情況。

另值得一提的是，在重置2019年數(shù)據(jù)后，森泰股份2020年凈利潤(rùn)猛增126.08%至1.05億元，但其營(yíng)業(yè)收入增速不過(guò)18.44%。

這意味著，2020年，森泰股份凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于營(yíng)收增速，這是反常的。有業(yè)內(nèi)人士表示，“一般來(lái)說(shuō)，在毛利率變動(dòng)不大的基礎(chǔ)上，凈利潤(rùn)增速會(huì)與營(yíng)收增收保持一致?！?

或許森泰股份還沉浸凈利潤(rùn)猛增的喜悅之中，卻在一轉(zhuǎn)眼滑入增收不增利的窘境，其2021年凈利潤(rùn)下滑1.07%至1.04億元，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)44.71%至9.15億元。

觀察者網(wǎng)就前后不一致的兩份招股書(shū)數(shù)據(jù)、凈利潤(rùn)增速大于營(yíng)收增速等向森泰股份提出疑問(wèn)，截至目前，暫無(wú)回應(yīng)。

外銷收入銳減

相對(duì)于其他家居企業(yè)而言，將海外業(yè)務(wù)作為重中之重的森泰股份面臨著很多未知風(fēng)險(xiǎn)。

招股書(shū)顯示，2019年至2021年，外銷收入占森泰股份當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為91.55%、93.76%、90.17%，常年維持在9成以上；來(lái)自于美國(guó)出口收入分別為8135.76萬(wàn)元、1.03億元、6098.48萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比重分別為15.25%、16.31%、6.67%。

不難發(fā)現(xiàn)，由于美國(guó)自2020年8月起恢復(fù)針對(duì)新型石木塑復(fù)合材料加征25%的關(guān)稅稅率，2021年度，森泰股份對(duì)美國(guó)銷售收入較上年同期減少4207.54萬(wàn)元。

“這將對(duì)公司出口美國(guó)的產(chǎn)品售價(jià)和毛利率帶來(lái)一定影響?！鄙┕煞萏寡裕粑磥?lái)公司主要海外客戶或國(guó)際市場(chǎng)政治、經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易政策等發(fā)生較大變化或經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化，可能會(huì)影響公司在海外銷售業(yè)務(wù)的開(kāi)展。

這或許能解釋森泰股份為何在2021年毛利率陡降。數(shù)據(jù)顯示,2018年至2021年，森泰股份綜合毛利率分別為25.08%、22.13%、29.30%、31.87%、22.23%，于2021年進(jìn)入下滑階段并減少了9.64個(gè)百分點(diǎn)。

毛利率下滑的另一原因則在于原材料成本的增加。森泰股份表示，公司采購(gòu)的主要原材料包括再生塑料粒子、PVC粉、功能助劑、竹木粉等，2020年下半年至2021年，公司主要原材料PVC粉價(jià)格出現(xiàn)上漲趨勢(shì)，如果未來(lái)PVC粉或其他主要原材料價(jià)格持續(xù)上漲，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

在眾多家居企業(yè)轉(zhuǎn)嫁成本風(fēng)險(xiǎn)，提高產(chǎn)品售價(jià)時(shí)，森泰股份一反常態(tài)降低核心產(chǎn)品平均售價(jià)。招股書(shū)顯示，2021年，森泰股份第一大核心產(chǎn)品高性能木塑復(fù)合材料2021年平均單位售價(jià)同比下滑1.33%；第二大核心產(chǎn)品新型石木塑復(fù)合材料平均單位同比下滑1.39%。

也就是說(shuō)，如果森泰股份未來(lái)繼續(xù)下調(diào)產(chǎn)品單價(jià)，其毛利率有可能進(jìn)一步走低。

與此同時(shí)，森泰股份還因外銷收入占比較大面臨著匯率波動(dòng)帶來(lái)的匯兌損失和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降風(fēng)險(xiǎn)。

2019年至2021年，森泰股份外銷收入分別為4.88億元、5.93億元、8.25億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為91.55%、93.76%、90.17%，所得收入以美元結(jié)算后，匯兌凈損失分別為-109.96萬(wàn)元、835.28萬(wàn)元、360.95萬(wàn)元。

“隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)張以及國(guó)際市場(chǎng)繼續(xù)拓展，外銷收入預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步增加?！鄙┕煞荼硎?，匯率波動(dòng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面，若以美元計(jì)價(jià)的產(chǎn)品換算為人民幣后價(jià)格下降，將會(huì)導(dǎo)致公司出口收入和毛利率下降；另一方面，若人民幣持續(xù)升值將導(dǎo)致公司的美元應(yīng)收賬款形成匯兌損失。

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