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（文/觀察者網(wǎng) 李鵬濤 編輯/馬友友）日前，湯臣倍健在投資者互動平臺上表示，該公司簽約谷愛凌為Yep科學(xué)營養(yǎng)·品牌大使，并已制定相關(guān)品牌宣傳計(jì)劃，目前已在互聯(lián)網(wǎng)媒體、地鐵廣告等渠道推廣。與“頂流”綁定，被外界贊許“眼光精準(zhǔn)”的湯臣倍健，同時(shí)遭遇著最長的“困難期”。經(jīng)營變革引發(fā)的業(yè)績震蕩，對湯臣倍健而言，是“釜底抽薪”還是“臥薪嘗膽”？

子公司兩年半虧15.7億元

在過去的幾年中，湯臣倍健可謂“命運(yùn)多舛”。

在經(jīng)歷了醫(yī)保政策改革、行業(yè)整治、國際并購和2020年新冠疫情之后，湯臣倍健的業(yè)績增速呈下滑趨勢。

而醫(yī)保政策改革、行業(yè)整治及新冠疫情均屬于整個保健品行業(yè)需共同面對的處境，只有國際并購所帶來的問題需要湯臣倍健獨(dú)自面對。

早在2018年，湯臣倍健耗資35.6億元對澳大利亞保健品公司Life-Space Group Pty Ltd（下稱：LSG）進(jìn)行收購，為發(fā)展益生菌業(yè)務(wù)。

隨后受2019年《電商法》實(shí)施的影響，LSG在澳洲市場的業(yè)務(wù)未能達(dá)成預(yù)期，計(jì)提商譽(yù)和無形資產(chǎn)減值15.7億元，致使湯臣倍健該年出現(xiàn)重大虧損。

2019年至2020年和2021年上半年，湯臣倍健子公司LSG分別營收4.58億元、5.67億元和3.04億元；同期分別虧損15.53億元、746.7萬元、905.76萬元，兩年半合計(jì)虧損15.7億元。

盡管LSG的營收逐年增長，但其凈利潤依舊處于虧損狀態(tài)，成為湯臣倍健的“盈利黑洞”。上述同期，湯臣倍健分別營收53.62億元、60.95億元、41.98億元，凈利潤分別為-4.15億元、15.44億元和13.88億元。

與此同時(shí)，湯臣倍健營收增速也受到國際并購的影響。該公司營收增速自2018年達(dá)到39.86%的高位后，便開始逐年放緩，至2020年其營收增速已降至15.83%的水平。

值得注意的是，湯臣倍健目前似乎還未理順對LSG的管理。該公司在2021年半年報(bào)中表示，其與LSG在法律法規(guī)、會計(jì)稅收制度、商業(yè)慣例、經(jīng)營理念、企業(yè)文化等方面存在一定差異，與LSG仍需在財(cái)務(wù)管理、客戶管理、資源管理、業(yè)務(wù)拓展、企業(yè)文化等方面進(jìn)行融合。后續(xù)的整合能否順利實(shí)施以及整合效果能否達(dá)到預(yù)期存在不確定性。

經(jīng)營變革還未正向起效

作為習(xí)慣于用“爬坡過坎”總結(jié)經(jīng)營困難的湯成倍健，2021年其年報(bào)中或?qū)⒃黾印敖?jīng)營變革”這一道坎。

在銷售方式上，湯臣倍健此前以線下藥店為基礎(chǔ)，對部分區(qū)域經(jīng)銷商和直供終端商的銷售采用買斷模式；買斷模式外的直供終端商采用委托代銷模式。

隨著近年來電商的迅猛發(fā)展、疫情的突然襲來，中國膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑（下稱：VDS）行業(yè)的渠道結(jié)構(gòu)發(fā)生了極大的變化。

數(shù)據(jù)顯示，VDS行業(yè)線上渠道占比從2010年的2.9%一路飆升到2019年的37%，超越直銷渠道占比排名第一；2020年VDS行業(yè)線上渠道占比提升至42.7%，而藥店渠道占比則從原來的50%壓縮至不足20%。

雖然湯臣倍健營收依舊以線下渠道為主，但在2020年和2021年上半年，該公司線上銷售渠道增速明顯優(yōu)于線下。其中該公司境內(nèi)線上分別營收12.07億元、6.63億元，同比增長36.63%和79.72%；境內(nèi)線下營收分別為39.09億元和27.43億元，同比僅增長1.44%和24.18%。

在此趨勢下，湯臣倍健于2021年7月開始啟動線下銷售變革和線上線下一體化經(jīng)營相關(guān)變革，以支持公司更健康和可持續(xù)的發(fā)展戰(zhàn)略。

同時(shí)，該公司還表示，上述變革預(yù)計(jì)將持續(xù)至2022年上半年，短期會對公司及相關(guān)方帶來一定的壓力和挑戰(zhàn)，長期將為公司的長遠(yuǎn)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

2021年第三季度，湯臣倍健實(shí)現(xiàn)營收18.31億元，同比下滑4.03%，凈利潤為2.92億元，同比下滑42.23%。除了營收和凈利潤均出現(xiàn)“雙降”的情況外，該公司前三季度銷售費(fèi)用較上年同期增長64.53%至16.39億元，而主要原因是廣州麥優(yōu)并表、品牌推廣費(fèi)及平臺費(fèi)用增加所致。

事實(shí)上，自湯臣倍健上市以來，其銷售費(fèi)用一直居高不下。僅2018年至2020年，該公司銷售費(fèi)用分別為12.8億元、16.5億元和18.18億元，占總營收的29.42%、31.37%、29.84%。

觀察者網(wǎng)注意到，湯臣倍健的營收增速于銷售費(fèi)用增速基本成正相關(guān)。換言之，只要該公司加大銷售費(fèi)用的投入，就能催生其營收的增長。

需要指出的是，按照湯臣倍健的計(jì)劃，2021的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)營收同比增長30%，并開啟新一輪的增長周期；同時(shí)銷售費(fèi)用率將維持過往三年水平，并通過精準(zhǔn)營銷、降本增效等措施確保穩(wěn)中略降。

若要完成營收同比30%的目標(biāo)，湯臣倍健2021年將要營收79.24億元；該公司前三季度營收60.29億元，也就是說四季度營收需達(dá)到18.95億元才算達(dá)標(biāo)。

但在往年的營收中，第四季度是湯臣倍健最差的一個季度。2016年至2020年該公司第四季度分別實(shí)現(xiàn)營收3.96億元、7.61億元、9.29億元、8.81億元和10.62億元。

如果想完成“全年銷售費(fèi)用率維持過往三年水平”的目標(biāo)，湯臣倍健在第四季度就只能“勒緊褲腰帶”。具體來看，該公司過去三年（2018-2020年）平均銷售費(fèi)用率為30.23%，而2021年前三季度銷售費(fèi)用率已達(dá)27.19%。

近期，湯臣倍健發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示，2021年該公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約16億元至19.05億元，同比增長5%-25%。但在其業(yè)績預(yù)告中并未提及全年?duì)I收總額和銷售費(fèi)用等數(shù)據(jù)，而湯臣倍健能否實(shí)現(xiàn)2020年年末定下的目標(biāo)，觀察者網(wǎng)將持續(xù)關(guān)注。

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