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（文/張玉 編輯/馬友友）繼2021年底“割肉減持”后，泰康人壽最終還是選擇了徹底清倉陽光城股份。

2月9日晚間，陽光城發(fā)布公告稱，公司于近日收到股東泰康人壽出具的減持計(jì)劃，計(jì)劃通過集中競價(jià)交易、大宗交易等法律法規(guī)允許的方式，減持?jǐn)?shù)量及比例不超過1.65億股，占公司總股本的比例約為3.99%。

對于此次減持的原因，陽光城方面表示，主要系泰康人壽根據(jù)公司資產(chǎn)配置需求和相關(guān)投資決策，“本次減持計(jì)劃的股東不屬于公司控股股東、實(shí)際控制人。本次減持計(jì)劃的實(shí)施不存在導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變更的風(fēng)險(xiǎn)，不會對公司治理結(jié)構(gòu)及持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生影響”。

泰康系清倉陽光城股份的背后，幾年前還在高調(diào)“聯(lián)姻”、舉牌進(jìn)入房地產(chǎn)的險(xiǎn)資企業(yè)，正展開一場“大撤退”。

IPG中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜指出，險(xiǎn)資不追求短期回報(bào)，但是也不能接受長時(shí)間的浮虧，而在地產(chǎn)股上的大面積浮虧已經(jīng)看不到未來，才是險(xiǎn)資集體撤出地產(chǎn)股的直接原因。

10年“婚約”一朝分手

泰康與陽光城的甜蜜“婚姻”要從2020年開始說起。當(dāng)年9月，陽光城公告稱，泰康人壽與泰康養(yǎng)老與陽光城前第二大股東上海嘉聞約定，從上海嘉聞受讓13.53%的股份。

為此，陽光城控股股東陽光集團(tuán)以及公司實(shí)際控制人吳潔、林騰蛟還與泰康方面簽署了10年業(yè)績對賭計(jì)劃，以2019年的歸母凈利潤為基礎(chǔ)，前5年的歸母凈利潤每年年均復(fù)合增長率不低于15%，且前5年累計(jì)歸母凈利潤數(shù)不低于340.59億元。

陽光城方面曾表示，合作協(xié)議的簽訂，是控股股東為了助力上市公司引入長期股東合作的達(dá)成，特?zé)o償向泰康人壽及養(yǎng)老提供各項(xiàng)承諾，以期能夠彰顯誠意，促進(jìn)資源協(xié)同。

2020年11月，陽光城接連發(fā)布數(shù)則公告，披露董事會人員變更。陽光城公告增選兩名董事陳奕倫、姜佳立。兩人分別為泰康人壽及泰康保險(xiǎn)提名，作為兩家代表坐鎮(zhèn)陽光城。其中，陳奕倫正是泰康人壽董事長陳東升的兒子。

2021年4月，雙方進(jìn)一步加強(qiáng)合作。陽光城大股東陽光控股與泰康方面簽署協(xié)議，雙方在業(yè)務(wù)層面落地開展相關(guān)合作事宜。戰(zhàn)略合作框架協(xié)議涉及存量不動產(chǎn)合作，如華南項(xiàng)目代建、華中項(xiàng)目合作開發(fā)；發(fā)揮在醫(yī)養(yǎng)服務(wù)、產(chǎn)業(yè)資源等方面的優(yōu)勢，推進(jìn)增量項(xiàng)目拓展；在不動產(chǎn)股權(quán)基金方面，雙方還共同設(shè)立了不動產(chǎn)投資基金，用于投資、孵化相關(guān)項(xiàng)目。

不過，甜蜜的“婚姻”并沒有持續(xù)多久。2021年10月28日，陽光城披露了2021年三季度報(bào)。前三季度，陽光城扣非后歸母凈利潤同比減少了96.89%。

這波業(yè)績“變臉”迅速引發(fā)泰康方面的不滿。10月29日，陳奕倫、姜佳立對陽光城2021年三季度報(bào)投出反對票，理由為：對于公司三季度所表現(xiàn)的公司經(jīng)營惡化，需要得到管理層的合理解釋。

不過，泰康終究還是沒有等來陽光城方面的滿意解釋。12月21日，陳奕倫宣布辭職，辭職后不在公司擔(dān)任其他任何職務(wù)。

陳奕倫離職后，泰康旋即于12月27日轉(zhuǎn)讓了9.41%的陽光城股份，剩余股份3.99%。

伴隨而來的是陽光城一系列的人事變動。2022年1月4日，泰康方面提名的另一位董事姜佳立辭職；1月5日，明星職業(yè)經(jīng)理人朱榮斌宣布辭去執(zhí)行董事長兼總裁職務(wù)，同時(shí)不再擔(dān)任董事局戰(zhàn)略委員會委員職務(wù)。1月12日，華夏人壽提名的董事仲長昊遞交了書面辭職報(bào)告。

而伴隨著此次泰康再度清倉陽光城股份，雙方曾定下的10年“蜜月協(xié)議”僅僅在不足2年的時(shí)間里就宣布草草收場。

易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)指出，險(xiǎn)資減持，是一個(gè)非常自然的操作，因?yàn)榈禺a(chǎn)企業(yè)壓力大，險(xiǎn)資從商業(yè)投資角度看，自然就會減持。反過來對于房企來說，要穩(wěn)定此類投資，就需要在合作中設(shè)置一些條款，防范在市場壓力大的時(shí)候險(xiǎn)資抽資，這樣容易引起其他投資者的擔(dān)心或警覺。

險(xiǎn)資集體減持地產(chǎn)股

陽光城與泰康系“不歡而散”的背后，事實(shí)上，近年來，險(xiǎn)資與房企之間的合作并不在少數(shù)。

2月9日，旭輝就宣布，旭輝瓴寓將自己持有的“上海浦江柚米社區(qū)”的30%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了險(xiǎn)資，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)端的退出，未來將作為資管人，持續(xù)運(yùn)營這個(gè)租賃社區(qū)。

房企，一度被險(xiǎn)資看成香餑餑，而險(xiǎn)資，也曾被房企奉為最堅(jiān)實(shí)的后盾。雙方之間的合作，可謂一拍即合。

這一趨勢在2020年迎來一波高潮。2020年1月，太平人壽19.07億元舉牌大悅城成為第二大股東；隨后，橫琴人壽通過旗下保險(xiǎn)產(chǎn)品買入首開股份7611.39萬股，百年人壽也一度擠進(jìn)首開股份前十大股東。此外，2020年，金科股份成功引進(jìn)陽光保險(xiǎn)等重要戰(zhàn)略協(xié)同股東。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在2015年年末，前十大流通股股東中有險(xiǎn)資的A股上市房企共有28家。

值得一提的是，2021年，隨著宏觀政策持續(xù)收緊，房地產(chǎn)行業(yè)也發(fā)生了翻天覆地的變化。一些企業(yè)戰(zhàn)略不符合時(shí)代發(fā)展邏輯的企業(yè)開始呈現(xiàn)業(yè)績陡降的情況，行業(yè)洗牌加劇。資本市場本能的逐利趨勢，加上對地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展邏輯把握并不精準(zhǔn)，曾經(jīng)火熱入局的險(xiǎn)資也開始大舉撤離房地產(chǎn)行業(yè)。

統(tǒng)計(jì)顯示，2021年9月以來，大家人壽先后6次減持金地集團(tuán)，持有股份驟降5.43%。中國人壽已經(jīng)連續(xù)5個(gè)季度減持萬科A，持股比例從2.16%降至0.73%。此外，2021年前三季度，泰康人壽減持保利發(fā)展，君康人壽減持首開股份，和諧健康在今年一季度減持金融街……

在上海中原地產(chǎn)市場分析師盧文曦看來，險(xiǎn)資陸續(xù)開始減持，除了不看好地產(chǎn)外，不排除一些政策性的要求，“因?yàn)殡U(xiǎn)資本身就是長期的資金，地產(chǎn)也是要看長期的收益，不可能只看一兩年的收益，而從長期的角度來看，地產(chǎn)肯定是有收益的?！贝送猓R文曦稱，市場不好可能是險(xiǎn)資選擇逐步退出房地產(chǎn)行業(yè)的一個(gè)導(dǎo)火索。

柏文喜對此也表示認(rèn)同。在其看來，險(xiǎn)資和地產(chǎn)的合作一方面注重的是房企的穩(wěn)健性，規(guī)模較大的龍頭型房企受到青睞；另一方面險(xiǎn)資也更加注重房企的成長性，以期獲得投資的成長性收益。但從后來的發(fā)展實(shí)踐來看，不少高成長房企過度運(yùn)用了財(cái)務(wù)杠桿，造成了極高的負(fù)債率以及大量的表外負(fù)債與明股實(shí)債，實(shí)際上大大推高了企業(yè)的流動性風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致遭遇行業(yè)調(diào)控時(shí)陷入流動性危機(jī)，這也讓投資這些企業(yè)的險(xiǎn)資十分被動，損失慘重。

“所以從目前的情況來看，險(xiǎn)資投資房企一方面在關(guān)注房企的穩(wěn)健性與成長性的同時(shí)，還要注意企業(yè)的真實(shí)負(fù)債水平、流動性風(fēng)險(xiǎn)以及企業(yè)張略管理、運(yùn)營水平所能夠支持的企業(yè)成長性，否則的話投資就很容易被套而造成遺憾。”柏文喜稱。

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