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（文/張志峰 編輯/馬媛媛）近日，上交所公布的2020年度公司債報(bào)告的披露及監(jiān)管工作情況顯示，受寬松融資環(huán)境影響，去年上交所公司債券發(fā)行人籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流入6.53萬(wàn)億元人民幣，同比上升53.3%。

不過(guò)，受”三道紅線”等行業(yè)政策影響，房地產(chǎn)企業(yè)的日子卻難過(guò)異常，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流按年大幅下滑94.43%。

整體融資環(huán)境寬松，房地產(chǎn)收緊

上交所表示，從年度報(bào)告披露情況來(lái)看，盡管受到新冠肺炎疫情影響，公司債券發(fā)行人2020年度仍保持較好韌性。企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況及償債能力總體保持穩(wěn)定，發(fā)行人資信狀況整體良好。

一是發(fā)行人營(yíng)業(yè)收入保持增長(zhǎng)。發(fā)行人2020年平均實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入268.06億元，同比增長(zhǎng)2.50%。其中，房地產(chǎn)發(fā)行人平均收入較上年上升11.95%。

二是發(fā)行人債務(wù)結(jié)構(gòu)維持穩(wěn)定。2020年發(fā)行人平均資產(chǎn)負(fù)債率59.25%，同比僅增加1.14%，杠桿水平總體穩(wěn)定。發(fā)行人債務(wù)期限結(jié)構(gòu)及貨幣資金短期有息債務(wù)比基本保持穩(wěn)定，短期有息債務(wù)占有息債務(wù)比例為33.08%，同比下降0.67%，貨幣資金與短期有息債務(wù)比值為1.74，較去年下降0.02。其中，房地產(chǎn)企業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率平均約75%，杠桿水平與上年基本持平。

三是企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)改善。2020年，發(fā)行人經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額5.91萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.95%，其中地方國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流1.22萬(wàn)億元，較上年增長(zhǎng)14.48%。發(fā)行人投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出10.48萬(wàn)億元，同比上升13.35%；受寬松融資環(huán)境影響，發(fā)行人籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流入6.53萬(wàn)億元，同比上升53.30%，而房地產(chǎn)企業(yè)受“三道紅線”等行業(yè)政策影響，籌資活動(dòng)顯著收縮，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流較上年大幅下滑94.43%。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)行業(yè)類別劃分，上交所上市的房地產(chǎn)開發(fā)公司包含保利地產(chǎn)、世茂股份、綠地控股、金地集團(tuán)、新城控股等頭部房企在內(nèi)共54個(gè)。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，房企“錢袋子”被收緊恐是常態(tài)，未來(lái)現(xiàn)金流和長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)能力將是決定企業(yè)能否制勝甚至能否生存下去的關(guān)鍵性因素。

國(guó)企融資占主導(dǎo)地位

事實(shí)上，不只是54家上海上市公司，全國(guó)房企情況大體類似。

近日，億翰智庫(kù)發(fā)布的5月房地產(chǎn)行業(yè)月報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，2021年5月，房企信用債融資規(guī)模316.6億元，環(huán)比小幅回落62.8%。5月償債規(guī)模為572.0億元，凈融資額為-255.4億元，凈融資規(guī)模再次大幅轉(zhuǎn)負(fù)。

億翰方面認(rèn)為，在目前新房銷售火熱，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)向好的情況下，監(jiān)管當(dāng)局對(duì)于地產(chǎn)融資的態(tài)度難以發(fā)生根本性變化，整體的融資環(huán)境并未明顯改善。

從企業(yè)性質(zhì)來(lái)看，5 月國(guó)企、民企的融資規(guī)模均大幅回落，但國(guó)企的融資規(guī)模達(dá)209.8億元，占總?cè)谫Y規(guī)模的66.3%，仍居于絕對(duì)的主導(dǎo)地位。

其中，華潤(rùn)置地為央企主要發(fā)債企業(yè)，融資規(guī)模達(dá)60億元，票面利率最高為3.8%，發(fā)債成本相對(duì)較低。

值得一提的是，華潤(rùn)本次發(fā)債主要用于置換償還此前債務(wù)，這也顯示在融資收緊的大環(huán)境下，部分房企的債券發(fā)行與到期的時(shí)間出現(xiàn)錯(cuò)配，考驗(yàn)房企流動(dòng)性管理的能力。

民企方面，除了景瑞控股，民營(yíng)企業(yè)的發(fā)行主體均為TOP 50房企，龍湖集團(tuán)、世茂股份等為主要的發(fā)債企業(yè)。

其中，世茂股份發(fā)行一筆2年期的中期票據(jù)，融資規(guī)模達(dá)6.4億元，票面利率為5.5%，較其上次發(fā)行上升0.35個(gè)百分點(diǎn)。盡管從平均票面利率來(lái)看，近5個(gè)月以來(lái)房企整體的發(fā)債成本呈現(xiàn)不斷下行的趨勢(shì)，但少數(shù)民企如世茂股份、融創(chuàng)中國(guó)、中國(guó)恒大等發(fā)債成本不降反升，融資難度有所上升。

此外，從最近的政策方面來(lái)看，不論是基金業(yè)協(xié)會(huì)叫?；鹱庸緜浒阜康禺a(chǎn)供應(yīng)鏈類產(chǎn)品，還是銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布征求意見稿嚴(yán)令禁止社團(tuán)貸款進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域，房地產(chǎn)的融資政策一緊再緊，對(duì)于地產(chǎn)融資的限制日益繁多，政策環(huán)境并不支持地產(chǎn)債的發(fā)行出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

因此機(jī)構(gòu)指出，地產(chǎn)的融資政策仍然偏緊，企業(yè)需要從銷售端著手，積極利用目前相對(duì)火熱的市場(chǎng)環(huán)境，不斷去庫(kù)存，促銷售，回收現(xiàn)金流，以應(yīng)對(duì)未來(lái)可能愈發(fā)偏緊的融資環(huán)境。

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