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“彎道超車”窗口期正在關(guān)閉

2019年11月才上市首支疫苗的金迪克，其資產(chǎn)負(fù)債率是個繞不過去的坎。

招股書提到，金迪克前期經(jīng)營活動主要處于研發(fā)及試驗生產(chǎn)階段，自有資金無法滿足營運資金需求，主要通過股東及銀行借款等債務(wù)融資方式籌集資金，導(dǎo)致負(fù)債規(guī)模處于較高水平。

截至2020年末，其資產(chǎn)負(fù)債率為68.83%。與招股書中列舉的可比公司康泰生物、沃森生物、康華生物同期末資產(chǎn)負(fù)債率18.43%、20.42%、8.93%相比，金迪克的負(fù)債水平令人擔(dān)憂。

對此，該公司解釋稱，其四價流感疫苗產(chǎn)品上市晚，而可比公司均早已實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化并且上市融資，其資產(chǎn)規(guī)模較小，資產(chǎn)負(fù)債率較高。

金迪克預(yù)計，隨著產(chǎn)品銷售規(guī)模穩(wěn)步提升，盈利水平穩(wěn)步增長，其流動比率、速動比率逐步上升，資產(chǎn)負(fù)債率逐步下降，資產(chǎn)質(zhì)量逐步優(yōu)化，償債能力逐步提升。

據(jù)介紹，流感疫苗在我國屬于自費接種的非免疫規(guī)劃疫苗，由公民自費并且自愿接種。

金迪克旗下唯一上市的四價流感疫苗是三價流感疫苗的升級產(chǎn)品，能夠?qū)α鞲胁《井a(chǎn)生更高的覆蓋率，降低疫苗接種的“脫靶”可能。目前，這款疫苗適用于3歲及以上人群。

從供需上看，四價流感疫苗的接種需求旺盛，產(chǎn)品已獲批上市的企業(yè)也在提升產(chǎn)能，金迪克“彎道超車”的窗口期正在關(guān)閉。

截至2020年末，國內(nèi)已取得四價流感疫苗藥品注冊批件的生產(chǎn)廠家共有5家，已申報注冊的生產(chǎn)廠家 1 家，正在進(jìn)行臨床III期試驗的生產(chǎn)廠家共有5家。

招股書指出，已經(jīng)上市生產(chǎn)的廠商如華蘭疫苗等都在實施產(chǎn)能擴(kuò)充。觀察者網(wǎng)查詢發(fā)現(xiàn)，該公司四價流感疫苗于2018年上市銷售，為其核心產(chǎn)品，2019年累計銷售近10.5億元。受疫苗季節(jié)性波動的影響，下半年的銷售占比達(dá)98.7%。

2020年，四價流感疫苗累計批簽發(fā)3358.23萬劑，華蘭疫苗占2062.4萬劑，長春所占502.42萬劑，金迪克位居第三，為424.03萬劑，并未拉開對北京科興的領(lǐng)先優(yōu)勢。

而流感疫苗整個板塊看，華蘭疫苗四價疫苗市場份額達(dá)35.9%，位居首位；北京科興三價、四價累計占比18.7%；長春所四價占比8.7%；金迪克旗下僅一款四價流感疫苗，占比7.4%。

招股書還披露，除5家已獲批上市的企業(yè)外，上海所旗下四價流感疫苗已在審評審批中，預(yù)計將很快獲準(zhǔn)上市；另有5家疫苗企業(yè)的四價流感疫苗均已進(jìn)入臨床III期實驗。

對此，金迪克提示風(fēng)險稱，相關(guān)競品未來如果均能獲批上市，四價流感疫苗的市場競爭將趨于激烈，可能導(dǎo)致其四價流感疫苗的市場份額縮減、銷售單價下降，從而可能壓縮公司產(chǎn)品的市場空間，引起公司經(jīng)營業(yè)績下降的風(fēng)險。

從毛利水平看，疫苗行業(yè)上市公司普遍具有高毛利率特征，金迪克的毛利率在可比公司中并不占優(yōu)，雖然基本一致，但還是稍遜于可比公司平均值。

值得一提的是，金迪克今年一季度營收將同比下降，虧損也將同比擴(kuò)大。

經(jīng)過對經(jīng)營業(yè)績的審慎估計，該公司預(yù)計一季度營業(yè)收入約為2300萬元至3100萬元，歸屬于母公司股東的凈利潤-800萬元至-300萬元，扣非凈利潤-820萬元至-320萬元。

而在去年同期，還是疫情封城期間，金迪克期內(nèi)營業(yè)收入為4114.90萬元，歸屬于母公司股東的凈利潤416.87萬元，扣非凈利潤-356.32萬元。

金迪克提到，2020年一季度，在新冠疫情爆發(fā)初期，湖南省各級疾控中心為防止新冠疫情與流感疊加，在省內(nèi)向中小學(xué)校學(xué)生積極推廣流感疫苗的接種，期內(nèi)在湖南省實現(xiàn)銷售收入3584.95萬元。

然而，今年同期，金迪克在湖南的預(yù)計銷售收入僅為1000-1200萬元。

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