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(觀察者網(wǎng) 文/張珩)曾經(jīng)的在線旅游（OTA）巨頭途牛距離退市僅有一步之遙。

5月25日，途牛稱在5月18日收到納斯達(dá)克上市資格部通知函，指出公司在過(guò)去30個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)格低于納斯達(dá)克規(guī)定最低買入價(jià)1美元。該通知不會(huì)導(dǎo)致途牛立即退市，公司將采取一切合理措施來(lái)恢復(fù)合規(guī)性。

按照納斯達(dá)克的規(guī)定，股價(jià)如果連續(xù)30個(gè)交易日低于1美元，就會(huì)收到納斯達(dá)克的警告函，如不能在收到警告后的90天內(nèi)提升股價(jià)，且股價(jià)需連續(xù)10個(gè)交易日達(dá)到或高于1美元，將停止其在納斯達(dá)克市場(chǎng)的交易，最長(zhǎng)寬限期不超過(guò)180日。不過(guò)，受疫情影響，納斯達(dá)克將“預(yù)虧警告”的規(guī)則延期至2020年6月30日之后。

觀察者網(wǎng)注意到，截至2020年5月22日美股收盤(pán)，途牛已經(jīng)連續(xù)33個(gè)交易日低于1美元。途牛還有救嗎？

截至5月22日收盤(pán)，途牛股價(jià)僅為0.76美元/股

6年虧損60億，去年又虧損了7億元

對(duì)于途牛來(lái)說(shuō)，防止退市的關(guān)鍵是能否盡快提升股價(jià)。但是根據(jù)近日途牛公布的財(cái)報(bào)，去年又虧損了人民幣7.29億元.

數(shù)據(jù)顯示，途牛2019年?duì)I收為22.8億元，運(yùn)營(yíng)虧損為8.7億元，凈虧損為7.29億元。自2014年上市以來(lái)，途牛在2014年至2018年之間的虧損分別為4.48億元、14.62億元、24.42億元、7.73億元、1.88億元。

如果計(jì)算去年的虧損總額，途牛在2014年至2019年之間凈虧損高達(dá)60億元。

途牛財(cái)報(bào)還顯示，公司截至2019年12月31日，途牛持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為2.95億元，受限制現(xiàn)金為3.27億元，短期投資為13億元。

同時(shí)，在今年第一季度，途牛營(yíng)收為1.14億元至1.6億元，同比下降65%至75%，途牛今年想要扭虧為盈，目前來(lái)看困難重重。

途牛去年財(cái)報(bào)

由于財(cái)報(bào)的影響，途牛股價(jià)已經(jīng)從高點(diǎn)跌去97%，市值僅余9343萬(wàn)美元，折合約6.67億元。

相比之下，曾經(jīng)和途?！安环植佟钡腛TA集團(tuán)攜程雖然也飽受疫情的沖擊，股價(jià)從60美元下跌至23.8美元。但是攜程在美股的市值高達(dá)141.2億美元，幾乎是途牛的151倍。

在今年4月30日，途牛還陷入了破產(chǎn)傳言，途牛第一時(shí)間澄清，稱這是謠言，造謠者已深刻認(rèn)識(shí)到了自己的錯(cuò)誤，愿意積極彌補(bǔ)自己的過(guò)失，向途牛道歉。

但是，途牛已經(jīng)“站在了懸崖邊上”。

燒錢(qián)營(yíng)銷“飲鴆止渴”

途牛為何虧損？觀察者網(wǎng)注意到，途牛在營(yíng)銷方面大肆“燒錢(qián)”，但是主營(yíng)業(yè)務(wù)卻被一步步蠶食。

為了打響知名度，途牛曾先后冠名了《爸爸去哪兒》、《中國(guó)好聲音》、《非誠(chéng)勿擾》等綜藝節(jié)目。

數(shù)據(jù)顯示，途牛2014年和2015年的營(yíng)收分別為35億元和76億元，同比增速為81.3%、116.3%；但是同期的營(yíng)業(yè)成本高達(dá)33億元和73億元。新增的營(yíng)收全部被成本所抵消。

而在途牛大肆燒錢(qián)的同時(shí)，攜程、同程等對(duì)手卻實(shí)現(xiàn)了盈利。為此，途牛也在2017年改變戰(zhàn)略，放棄了大肆燒錢(qián)的戰(zhàn)略，但是放棄營(yíng)銷的副作用明顯，同年途牛營(yíng)收規(guī)模驟降至22億元，同比下滑79%。

主營(yíng)業(yè)務(wù)上，途牛主要依賴線上跟團(tuán)游，且依賴度日益加深。2014年至2016年，途牛跟團(tuán)游收入分別約為34億元、74億元、99億元，對(duì)營(yíng)收的貢獻(xiàn)分別為97.1%、96.3%、94.3%。2017年開(kāi)始，途牛將營(yíng)收主要分為打包旅游產(chǎn)品收入（包括跟團(tuán)游、自助游等）和其他收入，其營(yíng)收分別為16億元、18億元、19億元，占比分別為72.5%、81.7%、82.7%。

但其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們卻開(kāi)始從線下“進(jìn)攻”途牛的領(lǐng)域跟團(tuán)游。

自2016年下半年開(kāi)始，攜程等OTA企業(yè)通過(guò)加盟或自營(yíng)的方式在全國(guó)布局門(mén)店。通過(guò)線下門(mén)店，攜程、同程等平臺(tái)開(kāi)始發(fā)力國(guó)內(nèi)外跟團(tuán)游、自由行等旅游產(chǎn)品。

2019年攜程的線下門(mén)店數(shù)量已經(jīng)近8000家；驢媽媽也通過(guò)加盟方式開(kāi)出了超千家門(mén)店。而途牛死守直營(yíng)模式，門(mén)店數(shù)目只有大約530家。在門(mén)店落后的情況下，途牛的跟團(tuán)游業(yè)務(wù)也逐步被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手超越。

在此消彼長(zhǎng)的這段時(shí)間中，攜程在2017年和2018年全年旅游度假收入分別是30億元和38億元，只占攜程總收入的11%和12%。也就是說(shuō)，同期途牛的主營(yíng)跟團(tuán)游已經(jīng)被攜程一個(gè)單項(xiàng)業(yè)務(wù)徹底壓倒。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心生活服務(wù)電商分析師陳禮騰表示，途牛連續(xù)虧損最主要的原因在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一化，且相比其他OTA，途牛的優(yōu)勢(shì)并不明顯。主營(yíng)業(yè)務(wù)跟團(tuán)游天花板低，很難突破出新的增長(zhǎng)點(diǎn)。此外，途牛前些年的高額營(yíng)銷成本以及線下市場(chǎng)的擴(kuò)張也導(dǎo)致其運(yùn)營(yíng)成本居高不下。前期決策的失利導(dǎo)致其之后的發(fā)展陷入瓶頸。

此外，途牛也試圖發(fā)展“機(jī)票+酒店”業(yè)務(wù)。但是相比起競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，途牛表現(xiàn)不佳。2019年，攜程、同程藝龍的交通票務(wù)收入分別為140億元和45.18億元，僅單項(xiàng)收入便超過(guò)了途牛的全年收入。

投資方血虧

途牛的沒(méi)落也連累了途牛的投資者。

2015年5月，在途牛最風(fēng)光的時(shí)候，京東和途牛聯(lián)合宣布，途牛與京東等投資者簽訂協(xié)議，途牛獲得總計(jì)5億美元的投資。其中京東以2.5億美元現(xiàn)金及向途牛提供1億美元資源及運(yùn)營(yíng)支持，途牛獲得京東旅游頻道5年免傭金獨(dú)家經(jīng)營(yíng)權(quán)。

同時(shí)，弘毅資本、DCM、攜程、淡馬錫和紅杉資本也共計(jì)出資1.5億美元認(rèn)購(gòu)?fù)九Ｏ鄳?yīng)的股份。

隨后在2015年11月，海航旗下海航旅游戰(zhàn)略投資途牛5億美元。完成后，海航旅游取代京東成途牛第一大股東，持有途牛約24.1%股份。以此計(jì)算，當(dāng)時(shí)途牛估值約20.8億美元。

截至2020年2月28日，途牛最新披露的股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，海航集團(tuán)、京東分別持有途牛27.2%和21.1%股權(quán)，分列途牛第一大和第二大股東。

按照最新的途牛股價(jià)計(jì)算，京東和海航的投資虧損超過(guò)95%。而根據(jù)途牛4月6日遞交給SEC的一份文件顯示，曾經(jīng)持有途牛6.7%的淡馬錫已經(jīng)減持途牛，目前已經(jīng)不在主要股東行列。

（編輯 弘毅）

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