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（文/張珩）

在被做空機構(gòu)渾水（Muddy Waters）發(fā)布的匿名做空報告導致股價大跌之后，瑞幸（NASDAQ:LK）迎來了強勢反彈。自2月4日起，瑞幸在美股連續(xù)上漲，尤其是周二上漲了15.6%，截至2月5日收盤，瑞幸報收36.31美元/股。

值得注意的是，雖然渾水對瑞幸做空，但是美股部分機構(gòu)依然表達了對于瑞幸的看好，且瑞幸也發(fā)布了公告進行了反駁。同時在社交網(wǎng)絡(luò)上，有疑似參與調(diào)查的兼職雇員曝光，調(diào)查過程并非無懈可擊。

對此，瑞幸方面向觀察者網(wǎng)表示，現(xiàn)階段一切以公告為準。

瑞幸股價周二大漲

瑞幸被做空

1月31日，渾水公開了一份長達89頁的匿名做空報告，渾水在研究之后初步認為，這份報告是可信的，并且予以公開。

報告宣稱，在分析了數(shù)據(jù)之后發(fā)現(xiàn)，瑞幸去年第三和第四季度每店每日商品數(shù)量分別夸大了至少69%和88%。其中第四季度受監(jiān)控門店的日銷量僅為263件商品，但是瑞幸給出的銷售預計為483-506件。

報告還指出，25843張小票顯示，瑞幸將每件商品的凈售價至少提高了1.23元或12.3%，人為地維持了這種商業(yè)模式。在實際情況中，商店層面的損失高達24.7%-28%。

做空報告直接指責瑞幸是一場“騙局”：“在瑞幸6.45億美元的IPO之后，該公司從2019年第三季度開始捏造財務(wù)和運營數(shù)據(jù)，已經(jīng)演變成了一場騙局。”

在報告公開之后，瑞幸股價盤中大跌27%，收跌近11%。

在報告公開之后的2月3日，瑞幸發(fā)表了一份簡短反擊聲明，稱該報告毫無依據(jù)并且惡意解讀，瑞幸將采取合適的手段保護股東們的利益。

瑞幸稱，做空報告提供的數(shù)據(jù)都是有缺陷和不準確的，瑞幸所有的數(shù)據(jù)都經(jīng)得起交叉驗證，披露的消息都是準確無誤的。瑞幸的商業(yè)模式業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，有信心在未來繼續(xù)從中國咖啡市場強勁的增長中獲益。

美股機構(gòu)產(chǎn)生分歧

另外一方面，雖然渾水公開了做空報告，但并不是每一家機構(gòu)都對瑞幸表示不看好。

在渾水公開報告的不久之后，另一家同樣以做空中概股聞名的做空機構(gòu)香櫞（Citron Research）在推特上公開表示：“我們也收到了相同的報告，但是在通過商業(yè)數(shù)據(jù)、應(yīng)用下載以及和競爭對手商談之后，確認了瑞幸在中國的發(fā)展。香櫞尊重渾水，但是現(xiàn)在的這份匿名報告非常不準確?！?

隨后香櫞創(chuàng)始人安德魯·萊福特(Andrew Left)公開表示，在克服了冠狀病毒爆發(fā)的負面影響以及對其股票的廣泛看跌押注后，瑞幸股價可能會翻番，最終會達到60美元。

香櫞的推特 

另外在2月3日，知乎上有名為@夕不回的網(wǎng)友疑似參與了做空調(diào)查，并且發(fā)表了一篇文章，指出報告在撰寫過程中數(shù)據(jù)可能存在瑕疵。

夕不回表示，去年12月初，有領(lǐng)隊在兼職群中進行了招募：12月2日和3日在上海地區(qū)招募100名兼職人員，在50家瑞幸咖啡店統(tǒng)計銷售數(shù)目。隨后，領(lǐng)隊更改了調(diào)查的方式，上海地區(qū)增至88家店，工作時間變?yōu)?：00到22：00，每家店從兩位兼職變成了一位兼職，抽樣時間為2個工作日和1個休息日。

按照夕不回公開的統(tǒng)計方法，兼職在計算時如果出現(xiàn)了一位顧客帶多個商品，只能算1個，多人帶1個也只算1個；騎手取餐只看袋子數(shù)量，無論袋子中裝載的是一杯還是兩杯咖啡。調(diào)查全程必須在場，除了上廁所切勿離開。

也就是說，一個人買了多杯咖啡，也只算一杯，外賣騎手每取走一個袋子，也只計算一杯的量，從這個角度來看，瑞幸的銷售有被低估的可能。

另外一方面，由于兼職工作時間過長，在第二天的抽查中，委托方發(fā)現(xiàn)了很多兼職并不在店內(nèi)，被迫要求所有的兼職每小時都上傳自拍照片，并且對于兼職消失的商店進行了重新調(diào)查。

同時，當?shù)仡I(lǐng)隊找來的兼職要求也非常低，出現(xiàn)了兼職對統(tǒng)計方式理解不一致、視野死角看不清柜臺、敬業(yè)度存疑、通過聽來單聲音而非目視進行統(tǒng)計等等問題。

夕不回指出，報告最終公布數(shù)據(jù)和自己了解的某個數(shù)據(jù)差別較大，合理懷疑可能組織了第二次統(tǒng)計或是對數(shù)據(jù)進行過處理，結(jié)果也受到了時間因素或者不可控因素的影響。

觀察者網(wǎng)注意到，夕不回公開的細節(jié)和做空報告中的統(tǒng)計發(fā)生了明顯的沖突。

做空報告稱，調(diào)查動用了92名全職和1418名兼職人員在現(xiàn)場進行監(jiān)控，記錄了981個經(jīng)營日的客流量，覆蓋了620家店鋪100%的營業(yè)時間，總計時長為11260個小時，同時還收集了收集了25843張小票。

瑞幸在2019年末共計有4507家直營店分布在53個城市。報告中的門店覆蓋了38個城市，其中96%的門店都位于這些城市。統(tǒng)計人員記錄了每家門店的客流量，平均每天11.5小時。如果視頻有超過10分鐘的丟失片段，一整天的數(shù)據(jù)都會被放棄，因此，所有成功的數(shù)據(jù)都是100%的完整可靠。

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