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轉(zhuǎn)自長江商報(bào)

“網(wǎng)絡(luò)文學(xué)第一股”閱文集團(tuán)（00772.HK)再遇重創(chuàng)，閱文集團(tuán)千億市值神話正在破滅。

近日，閱文集團(tuán)出現(xiàn)一宗大手賣出交易，涉及2800萬股，成交價(jià)35.5港元，涉及資金近10億港元，引發(fā)資本市場擔(dān)憂。次日，閱文集團(tuán)股價(jià)跌11.57%至33.25港元。

作為曾經(jīng)的網(wǎng)文霸主，閱文集團(tuán)在上市后經(jīng)歷暴漲，股價(jià)一度站上110港元，市值接近千億港元。但如今，其業(yè)績依舊上揚(yáng)，股價(jià)卻狂跌至近3港元，總市值接近308億港元，縮水超692億港元。

為何突然減持？上周，長江商報(bào)記者向閱文集團(tuán)方面求證相關(guān)消息，并試圖了解閱文集團(tuán)股價(jià)波動一事相關(guān)情況，但是截至發(fā)稿前，并未收到相關(guān)回復(fù)。

版權(quán)運(yùn)營收入占比僅五分之一

目前市場曝光稱，該筆大宗賣出交易為凱雷集團(tuán)所為。

據(jù)媒體報(bào)道，7月24日，凱雷集團(tuán)的投資工具Luxun Investment Ltd．以每股35.5港元至36.0港元的價(jià)格，轉(zhuǎn)讓了2800萬股閱文集團(tuán)股份，占該集團(tuán)已發(fā)行股本的2.7%左右。若消息屬實(shí)，根據(jù)凱雷集團(tuán)2018年年報(bào)，集團(tuán)及一致行動人持倉將減少41%。

不過，從閱文集團(tuán)業(yè)績情況來看，著實(shí)有些意外。2018 年閱文集團(tuán)全年實(shí)現(xiàn)收入50.4億元，其中在線閱讀業(yè)務(wù)收入38.3億元，占到了整個網(wǎng)文市場規(guī)模的一半，可以說是一份不錯的成績單。

但其資本市場的表現(xiàn)卻不盡人意。2017年11月，閱文在香港聯(lián)交所主板公開上市，經(jīng)歷過一段暴漲時光，最高點(diǎn)一度達(dá)到每股 110 港元，較發(fā)行價(jià)55港元實(shí)現(xiàn)翻倍，也讓閱文的市值一度逼近一千億港元的大關(guān)。但如今，閱文集團(tuán)業(yè)績依舊上揚(yáng)，股價(jià)卻狂跌至近3港元，總市值接近308億港元，縮水超692億港元。

對此，有市場分析人士指出，從業(yè)績上看閱文目前的市盈率是被低估的，相比上市時被高估現(xiàn)在正逐步回歸理性。

也有分析認(rèn)為，網(wǎng)文付費(fèi)閱讀被看作天花板很低的小市場，未來的行業(yè)發(fā)展方向或許還在版權(quán)運(yùn)營。而閱文的收入比重最大的業(yè)務(wù)，始終是在線閱讀收入，也就是付費(fèi)閱讀。2014 年，閱文在線閱讀收入占收入比重高達(dá) 97%，2015 年下降到 60%。2018 年升至76%。版權(quán)運(yùn)營收入只有10億元，占其收入只有五分之一。

付費(fèi)用戶數(shù)量和比例出現(xiàn)負(fù)增長

在投資評級上，閱文雖然維持“中性”，但是目標(biāo)價(jià)卻遭遇下調(diào)。面對股價(jià)跌跌不休的局面，閱文集團(tuán)也曾通過回購欲挽頹勢。

6月10日，閱文集團(tuán)宣布在未來6個月之內(nèi)購回不超過5億港元的公司股票。彼時，閱文集團(tuán)股價(jià)已下跌超70%。然而，回購所帶來的股價(jià)拉升，只在短期內(nèi)有效，資本市場更看重的是長期效益。但在掌閱、阿里系文學(xué)夾擊下，閱文集團(tuán)的付費(fèi)用戶數(shù)量和比例都出現(xiàn)了負(fù)增長。其2018年平均月付費(fèi)用戶人數(shù)為1080萬，低于2017年的1110萬人，付費(fèi)比例也從5.8%下降到5.1%。

受付費(fèi)用戶流失影響，閱文集團(tuán)整體業(yè)績增速也出現(xiàn)放緩。長江商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，2018年公司營收50.4億元 同比增長23%；而2017年?duì)I收約為40.95億元,同比增長60.2%，增速明顯減慢。

此外，由于網(wǎng)文平臺因低俗內(nèi)容、盜版等原因被整頓的消息頻繁出現(xiàn)，閱文旗下起點(diǎn)中文網(wǎng)、晉江文學(xué)城以及追書神器等多個網(wǎng)文平臺被被約談、責(zé)令整改。其中，整改期間，起點(diǎn)中文網(wǎng)問題突出的“都市”頻道“異術(shù)超能”欄目、“女生網(wǎng)”頻道“N次元”欄目暫停更新7天，晉江文學(xué)城停止更新原創(chuàng)分站15天。

內(nèi)外憂患下，市場對閱文集團(tuán)觀望懷疑的聲音越來越多。但從閱文集團(tuán)在中國網(wǎng)絡(luò)文學(xué)領(lǐng)域奠定的用戶基礎(chǔ)以及營收規(guī)模來看，短期內(nèi)閱文行業(yè)領(lǐng)先者的地位似乎仍難撼動。