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來(lái)源：摩爾金融，作者：華盛前哨/Jay。

2019年7月10日，財(cái)富中文網(wǎng)發(fā)布最新的《財(cái)富》中國(guó)500強(qiáng)排行榜，榜單對(duì)全球范圍內(nèi)最大的中國(guó)上市企業(yè)進(jìn)行排名，主要的依據(jù)是過(guò)去一年的業(yè)績(jī)及成就。

排行榜顯示，本年度中國(guó)500強(qiáng)上榜公司總收入高達(dá)45.5萬(wàn)億，收入同比增長(zhǎng)14.8%，然而在總體收入增長(zhǎng)可觀的背景下，仍有30家公司未能盈利，虧損總額達(dá)1771億元。

引人注目的是，今年首次上榜的美團(tuán)點(diǎn)評(píng)竟然在虧損榜排名第一，其一年虧損額達(dá)到令人膛目結(jié)舌的1155億元，相比之下排名第二的愛(ài)奇藝虧損額僅為94億元。美團(tuán)究竟是如何在一年內(nèi)虧損掉公司市值的三分之一的？

接下來(lái)，讓我們從介紹美團(tuán)的三大業(yè)務(wù)開(kāi)始，尋找公司的虧損源頭吧！

三大分部營(yíng)收大增，新業(yè)務(wù)增速突出

根據(jù)美團(tuán)2018年年報(bào)，公司的收入來(lái)源于三大分部，分別是餐飲外賣，到店、酒店及旅游分部以及新業(yè)務(wù)分部。其中餐飲外賣是美團(tuán)創(chuàng)收的主要來(lái)源，占比達(dá)58.5%；到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)占比24.3%；新業(yè)務(wù)（觀察者網(wǎng)注：新業(yè)務(wù)包括商家服務(wù)及網(wǎng)約車、共享單車為主的消費(fèi)者服務(wù)）及其他分部收入占比17.2%。

資料來(lái)源：公司年報(bào)，華盛證券

三大業(yè)務(wù)分部的收入在2018年都有明顯增加，其中餐飲外賣收入增長(zhǎng)81%，到店、酒店及旅游收入增長(zhǎng)46%，而新業(yè)務(wù)及其他收入增長(zhǎng)460%。

年報(bào)顯示，餐飲外賣業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)主要來(lái)源于外賣交易金額的增加及變現(xiàn)率的提升（由12.3%增長(zhǎng)至13.5%）。到店、酒店及旅游收入增長(zhǎng)來(lái)源于活躍商家數(shù)量及商家平均收入的增加，此外還有國(guó)內(nèi)酒店消費(fèi)量及單價(jià)增加的因素。新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)則由對(duì)商家服務(wù)取得的收益（如RMS和供應(yīng)鏈解決方案）及消費(fèi)者服務(wù)（網(wǎng)約車、共享單車等）收益共同拉動(dòng)實(shí)現(xiàn)。

成本大幅增長(zhǎng)，新業(yè)務(wù)拖累毛利總額

2018年，美團(tuán)的主要銷售成本來(lái)自餐飲外賣業(yè)務(wù)，占總體比例達(dá)65.6%；到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)的成本僅占比3.5%；新業(yè)務(wù)占比高達(dá)30.9%。各項(xiàng)業(yè)務(wù)成本均有明顯增長(zhǎng)，其中餐飲外賣成本同比激增70%，到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)成本同比增長(zhǎng)37%，而新業(yè)務(wù)成本同比激增超13倍。

資料來(lái)源：公司年報(bào)，華盛證券

表現(xiàn)較好的則是到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)，其毛利潤(rùn)在三大分部中排名第一，占總毛利潤(rùn)89%。

細(xì)看之下，似乎新業(yè)務(wù)問(wèn)題最大。2018年新業(yè)務(wù)部分帶來(lái)營(yíng)收112億元，營(yíng)業(yè)成本卻高達(dá)155億元，給美團(tuán)僅僅貢獻(xiàn)17.2%收入的情況下卻占據(jù)超30%的營(yíng)業(yè)成本，并最終造成42.58億元的虧損。

資料來(lái)源：公司年報(bào)，華盛證券

整體來(lái)看，美團(tuán)在2018年仍然取得了151億元的毛利潤(rùn)，為何最后卻巨虧1155億？

美團(tuán)的錢都虧哪去了？

讓我們從損益表開(kāi)始，看看美團(tuán)的錢都花哪了。

資料來(lái)源：公司年報(bào)，華盛證券

上面我們計(jì)算過(guò)，扣除銷售成本之后的美團(tuán)還有151億元毛利潤(rùn)，再扣除掉158億元的銷售及營(yíng)銷開(kāi)支、70.7億元的研發(fā)費(fèi)用、58.3億的管理費(fèi)用后，加上投資公允價(jià)值變動(dòng)及其他收益合計(jì)25.8億元的抵減，美團(tuán)也僅虧損110億元。

學(xué)過(guò)會(huì)計(jì)的同學(xué)一定已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了問(wèn)題所在，美團(tuán)1155億元的巨虧絕大部分來(lái)自于可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公允價(jià)格變動(dòng)，這部分的價(jià)值變動(dòng)給公司帶來(lái)高達(dá)1046億元的虧損。那么，美團(tuán)的優(yōu)先股究竟是怎么回事呢？

優(yōu)先股價(jià)值變動(dòng)并不是實(shí)際虧損

首先，要從美團(tuán)的融資方式講起。美團(tuán)自2015年以來(lái)便發(fā)行了一系列優(yōu)先股，其中包括A-1至A-12系列、B系列以及C系列優(yōu)先股。值得注意的是，美團(tuán)在會(huì)計(jì)上將優(yōu)先股指定為按公允價(jià)值計(jì)量并計(jì)入當(dāng)期損益的金融負(fù)債，且其公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入綜合損益表。

資料來(lái)源：公司年報(bào)，華盛證券

在此會(huì)計(jì)處理下，如果美團(tuán)經(jīng)營(yíng)得當(dāng)，則轉(zhuǎn)股權(quán)估值將增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)的負(fù)債金額也會(huì)增加，使得損益表上也會(huì)產(chǎn)生公允價(jià)值變動(dòng)損失。這即是美團(tuán)在優(yōu)先股價(jià)值變動(dòng)上損失1046億元的原因。長(zhǎng)期來(lái)看，如果美團(tuán)能夠繼續(xù)維持較好的經(jīng)營(yíng)狀況，隨著轉(zhuǎn)股的實(shí)施，這部分按照公允價(jià)值計(jì)量的負(fù)債將會(huì)轉(zhuǎn)入所有者權(quán)益。

結(jié)語(yǔ)

美團(tuán)雖然在2018年號(hào)稱虧損1155億元，然而實(shí)際上的經(jīng)營(yíng)虧損僅為110億元，并沒(méi)有陷入巨大的經(jīng)營(yíng)困境。美團(tuán)的餐飲外賣、到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)盈利，且較去年同期有較大提升，陷入困局的僅僅是新業(yè)務(wù)分部。最后，我們?nèi)匀黄诖?，未?lái)美團(tuán)能夠繼續(xù)給互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)帶來(lái)驚喜，并且也給股東帶來(lái)豐厚回報(bào)。