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本文來自國際金融報，記者：王敏杰。

作為“零食第一股”，來伊份（603777.SH）今年上半年的業(yè)績表現(xiàn)一度成為焦點。據(jù)公開數(shù)據(jù)，來伊份上半年營業(yè)收入接近20億元，創(chuàng)上市后半年度營收新高。

但與此同時，來伊份歸屬上市公司股東的凈利潤慘遭腰斬，扣非凈利潤更是同比猛降99.42%，僅余約44萬元。

對來伊份的業(yè)績表現(xiàn)，上交所發(fā)函問詢。在收到問詢函5天后，9月10日晚間，來伊份公布了一份長達17頁的回復函，詳細說明了上半年增收不增利的原因……

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犧牲利潤抓緊擴張

來伊份創(chuàng)立于1999年，產品覆蓋堅果炒貨、肉制品、豆制品、果干果蔬等眾多品類，總數(shù)接近1400個。

來伊份在公告中解釋稱，為確保公司可持續(xù)發(fā)展，提升市場占有率，公司調整發(fā)展策略，加大線上線下市場規(guī)模擴張力度，各渠道收入增長，毛利率下降，銷售費用和管理費用增加，因此出現(xiàn)上半年增收不增利現(xiàn)象。

《國際金融報》記者注意到，按照品類來看，來伊份上半年包括炒貨豆制類、肉制水產類以及糕點膨化類等在內的幾個品類毛利率都出現(xiàn)下滑；從渠道來看，其直營門店、加盟、電商以及特渠的毛利率也同時下滑。

對此，來伊份方面解釋稱，除了加大促銷活動力度外，大力拓展線上電商和來伊份APP的業(yè)務也是重要因素。

在過去，線下渠道是來伊份一大優(yōu)勢，但隨著電商渠道逐漸成為消費者的首選，線上品牌的競爭對手不斷增加，電商也成為了來伊份必須加大布局的渠道。

來伊份表示，自2017年下半年起，公司在加大傳統(tǒng)直營渠道快速擴張的同時積極拓展全渠道，特別是加大線上電商業(yè)務的拓展力度。公司電商業(yè)務收入主要來自天貓、京東等第三方平臺和自營APP，其中第三方平臺收入占比83.4%，但今年上半年，第三方平臺毛利率同比下降9.12%。

此前有接近來伊份的業(yè)內人士向記者表示，來伊份做了很多促銷活動，同時為了推進線上下融合也投入不少資金，使公司利潤下滑。

上半年，來伊份的銷售費用及管理費用一并增加。其中銷售費用同比增長12.54%，管理費用同比增長45.06%。而在廣告宣傳投入上，來伊份上半年已經(jīng)有所收縮，同比減少了2399.35萬元。

上半年，來伊份直營門店總數(shù)同比增加275 家，新區(qū)域市場新開門店占比增加，而此類門店需要一定培育期，平均收入水平為整體門店平均收入的66%。

來伊份董秘張潘宏在接受《國際金融報》記者采訪時指出，來伊份今年的目標是收入增長達16%以上，此外亦想抓住發(fā)展機會進行擴張，因而利潤方面會受到影響。“凈利潤希望與去年基本持平或者略微低于”。

張潘宏表示，來伊份在繼續(xù)發(fā)展智慧門店的同時，也會持續(xù)加碼電商業(yè)務?！霸陔娚贪l(fā)展風口，因為上市，來伊份錯過了一定的時機。但未來新零售肯定需要線上線下互動?，F(xiàn)在電商業(yè)務占比在10%，未來希望能達到20%”。

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行業(yè)市場未現(xiàn)龍頭

來伊份屬于休閑食品行業(yè)，這一領域正成為“一日三餐”外的“第四餐”。

中國食品工業(yè)協(xié)會《中國休閑食品行業(yè)發(fā)展研究報告》顯示，從2005年到2014年，全國休閑食品行業(yè)年均復合增長率為17.2%，小品類休閑食品行業(yè)年均復合增長率為22%，預計到2020年，中國休閑零食整體市場規(guī)模接近2萬億元。

目前，休閑食品行業(yè)龍頭未定。中略資本合伙人高劍鋒表示，我國傳統(tǒng)休閑食品市場集中度偏低，各企業(yè)的市場占有率很小，盡管在部分地區(qū)及細分市場已出現(xiàn)頭部企業(yè)，但尚未出現(xiàn)全品類、全國性的龍頭企業(yè)。

而要沖擊龍頭地位，目前休閑食品企業(yè)面臨不少問題，包括產品同質化嚴重、毛利提升空間有限等，休閑零食產品標準化高，品牌間模仿多，單個企業(yè)定價權較弱。

有機構人士指出，零售企業(yè)一旦成功上市，可以通過資本市場獲得更多資源，從而加速生態(tài)布局，拉大和競爭對手的距離。在這樣的背景下，休閑食品企業(yè)的資本化正在不斷推進。

2016年，來伊份在A股上市；今年6月，良品鋪子發(fā)布招股說明書申報稿，準備在A股沖擊IPO；三只松鼠在經(jīng)歷兩次中止審查后，也于6月再次出現(xiàn)在IPO排隊名單中。

高劍鋒表示，上市后，企業(yè)在品牌影響力的提升以及自身產業(yè)鏈的整合投入上會進一步加強，這會加劇行業(yè)競爭。

那么，在未來的競爭中，有電商基因的企業(yè)是否更占優(yōu)勢呢？

據(jù)新時代證券數(shù)據(jù)，相比于傳統(tǒng)線下渠道，食品在電商渠道有價格優(yōu)勢、更易突破時空限制、服務精準三大優(yōu)勢。2014年至2017 年，食品電商交易規(guī)模由485 億元增長到2480 億元，3年復合年均增長率為70%，預計2022 年將達6000 億元，未來3 年復合年均增長率為20%。