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王青表示，與2017年會議主要強調遏制增量有所不同，本次會議強調的“建立防范化解地方債務長效機制”，則既包括遏制增量，也包括化解存量。同時推動平臺企業(yè)轉型，從根本上控制地方債務增長。

他注意到，首先在防范化解范圍方面，本次會議再次明確，將原來的防范化解“地方政府債務”風險，擴大為防范化解“地方債務”風險。這一點在7月24日中央政治局會議公報中首次明確，意味著繼地方政府顯性債務、地方政府隱性債務之后，地方城投平臺各類經營性債務也將全部納入風險防范化解范圍。

王青預計，盡管當前平臺債務風險緩和，融資成本下降，但未來平臺企業(yè)新增債務將受到更為嚴格的監(jiān)管。從根本上說，地方債務源于平臺企業(yè)承擔基建投資職能，在地方政府法定債務限額之外大規(guī)模舉債融資。解決這個問題的關鍵是推動平臺企業(yè)轉型，這既包括主體業(yè)務轉型，也包括徹底剝離平臺融資職能。

10月25日，重慶披露擬發(fā)行特殊再融資專項債券304.1億元，這是重慶近期第二次披露擬發(fā)行特殊再融資債券，已發(fā)行及擬發(fā)行金額達726億元/IC Photo

在曾剛看來，“長效機制”主要包含兩個方面的內容：一是現(xiàn)有風險如何化解，二是如何從更長期的角度防范風險再次上升。

“短期來看，我們現(xiàn)在基本化解地方政府債務風險的整體思路，就是控增量，化解存量?！痹鴦傉f，“控增量就是嚴格控制地方債務上限，同時對存量部分通過各種方法——包括發(fā)行再融資債券，適度調整中央地方債務負擔，以及通過各種其他安排去優(yōu)化地方債務期限結構，降低債務成本，從而使地方隱性債務得到持續(xù)而有效的化解?！?

至于中長期，曾剛表示，需要進一步優(yōu)化地方中央的債務結構，通過事權和財權相對應，適當?shù)赜行Ы档偷胤絺鶆肇摀?

“隨著我國經濟進入高質量發(fā)展階段，基建模式已經逐步讓位于科技創(chuàng)新等新的發(fā)展方向，地方政府本身的債務需求在下降，債務的收支結構也隨著經濟發(fā)展的不同階段進行調整。所以就需要構建一個符合國家高質量發(fā)展新階段的地方政府債務管理機制。”

“地方不需要再大興土木搞基建和城投，自然也就不需要那么多土地財政了。因為支出下降了，開始轉向新階段的發(fā)展要求，這個時候與之相匹配的收入及其內容也會發(fā)生相應調整?！痹鴦傉f，“未來地方需要轉型去符合國家高質量發(fā)展階段的要求，包括城投的轉型，也包括財政定位方向的轉型，從根本上進行優(yōu)化，降低債務風險?！?

“構建房地產發(fā)展新模式”，保障房與商品房并重

涉及房地產領域，會議提出，促進金融與房地產良性循環(huán)，健全房地產企業(yè)主體監(jiān)管制度和資金監(jiān)管，完善房地產金融宏觀審慎管理，一視同仁滿足不同所有制房地產企業(yè)合理融資需求，因城施策用好政策工具箱，更好支持剛性和改善性住房需求，加快保障性住房等“三大工程”建設，構建房地產發(fā)展新模式。

“這個新實際上指的是商品房和保障房并重的形式?！痹鴦偙硎荆乱徊降墓ぷ髦攸c，一方面要促進商品房市場的良性發(fā)展，保障居民的剛需和改善性的商業(yè)性的住房需求，使市場平穩(wěn)運行；另一方面要加快保障房建設，通過租售并舉的發(fā)展模式，來構建一個良性的房地產市場，滿足更多低收入群體的住房需求。

楊欣也提到，房地產發(fā)展新模式，其實強調房地產業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展，主要包括兩個方面，一是讓商品住房回歸商品屬性，滿足改善性住房需求，后續(xù)地方有望因城施策，在放寬住房公積金貸款額度、認房不認貸等方面進一步發(fā)力。二是加大公共住房體系建設，加快保障性住房建設和供給，滿足中低收入群體的剛性居住需求。

2023年7月18日，上海，上海保障性租賃住房正在加快籌措供應，著力緩解新市民、青年人階段性住房困難/IC Photo

針對會議首提的“健全房地產企業(yè)主體監(jiān)管制度和資金監(jiān)管”，王青說，其中一個重點是強化保交樓，長期來看是有效轉變房企高周轉、高負債的經營模式。

他預計，接下來房地產支持政策將進一步加碼，包括在因城施策原則下，適度放寬包括一線城市部分區(qū)域在內的限購措施，加大公積金購房支持力度，加快推進“帶押過戶”模式、激活二手房市場，以及進一步引導居民房貸利率下行等。他判斷，未來5年期以上LPR報價有可能單獨下調?？偟哪繕耸且龑Х康禺a行業(yè)盡快實現(xiàn)軟著陸，這對今年底明年初穩(wěn)增長和防風險都具有重要意義。

“在各項房地產支持政策持續(xù)發(fā)力前景下，四季度樓市有望延續(xù)回升勢頭，房地產行業(yè)對宏觀經濟的拖累效應有望減輕，進而增強宏觀經濟內生增長動能，屆時房地產行業(yè)低迷對整體金融穩(wěn)定的潛在風險也將得到有效緩和?！蓖跚嗾f。

“始終保持貨幣政策穩(wěn)健性”，逆周期調整需與跨周期相結合

本次會議將跨周期與逆周期調節(jié)并行提出引發(fā)關注。會議指出，始終保持貨幣政策的穩(wěn)健性，更加注重做好跨周期和逆周期調節(jié)，充實貨幣政策工具箱。

曾剛表示，“穩(wěn)健性”實際上講的是大體保持平穩(wěn)，不過度擴張或收縮，目前來講就是不過度擴張。但不過度擴張不意味著不會根據(jù)經濟和市場的需要來進行流動性的調整。從當前階段來看，實際上下一步根據(jù)市場需要降準降息的可能性都存在。

“在這種逆周期調整的同時，還要注重和跨周期調整的結合。因為我們的經濟發(fā)展處在轉型過程當中，從一個舊的發(fā)展模式過渡到新的發(fā)展模式，如果純粹是單一的逆周期調整的話，有可能會耽誤經濟轉型的時機。所以在這個時候我們的逆周期調整應該是適當?shù)摹⑦m度的，然后保證經濟在合理區(qū)間運行。”曾剛指出，“從另外一個角度來講，跨周期政策我們還要更多關注結構性支出，引導信貸資金進入國家戰(zhàn)略重點領域，以及國民經濟的薄弱環(huán)境，從而更好地支持經濟高質量發(fā)展，形成新周期的增長動能?！?

肖立晟還注意到，本次會議提到“保持流動性合理充裕、融資成本持續(xù)下降”，這較央行以往“融資成本穩(wěn)中有降”的表述更加積極，或意味著短期內貨幣政策將繼續(xù)寬松。另一方面，本次會議同樣提到了“活躍資本市場”，而金融工作會議主要聚焦于金融業(yè)的長期發(fā)展，這表明“活躍資本市場”或已成為未來幾年內金融工作的重要目標。另外，本次會議同樣提到了要“大力提高上市公司質量”、“推動股票發(fā)行注冊制走深走實”，這些政策的落實均將成為利好資本市場的長期因素。

值得一提的是，11月5日，設立科創(chuàng)板并試點注冊制即將迎來第五個年頭。但在推行的過程中，也引發(fā)了“注冊制是否意味著無人管”“如何防范違規(guī)造假”等疑問。

中央金融工作會議指出，要著力打造現(xiàn)代金融機構和市場體系，疏通資金進入實體經濟的渠道。優(yōu)化融資結構，更好發(fā)揮資本市場樞紐功能，推動股票發(fā)行注冊制走深走實。

楊欣說，全面注冊制改革的本質是把選擇權交給市場，強化市場約束和法治約束。一方面是完善注冊制的各項流程和法律法規(guī)體系，包括優(yōu)化審核注冊機制、壓實發(fā)行人和中介機構責任、完善存續(xù)期管理及監(jiān)管體系、依法打擊違法違規(guī)行為。

另一方面是強化投資者教育，注冊制下，投資者自我判斷、自我決策、風險自擔，投資者風險意識的提升也是資本市場健康發(fā)展的重要一環(huán)。當投資者參與到公司治理，合理行使參與權、知情權、監(jiān)督權，將對上市公司發(fā)揮應有的監(jiān)督約束作用，促進上市公司質量提高，減少違規(guī)造假現(xiàn)象。

他認為，長期來看，注冊制的實施將引導更多優(yōu)質企業(yè)、符合國家戰(zhàn)略發(fā)展方向的企業(yè)上市，有利于全市場上市公司行業(yè)結構的優(yōu)化。此外，注冊制的實施也有助于完善退市常態(tài)化機制，進一步提升市場的資源配置效率，推動資本市場長期健康發(fā)展。