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據(jù)華爾街見(jiàn)聞8月13日?qǐng)?bào)道，8月14日星期二，科大訊飛發(fā)布2018財(cái)年中報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，2018年上半年?duì)I收32.1億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.306億元。

近年來(lái)，科大訊飛布局教育和城市的行業(yè)市場(chǎng)，開拓消費(fèi)電子領(lǐng)域，從To B轉(zhuǎn)型To B與To C的雙全棧策略。作為A股的人工智能明星公司，其一舉一動(dòng)都受到市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，同時(shí)市場(chǎng)也對(duì)其發(fā)展前景有著多種不同的看法。

一、“平臺(tái)+賽道”商業(yè)模式步入收獲期

財(cái)報(bào)顯示二季度營(yíng)收18.1億，同比增長(zhǎng)45.43%。近年來(lái)科大訊飛營(yíng)收逐年上升，增長(zhǎng)速度均維持在27%以上，規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。這與其獨(dú)特的“平臺(tái)+賽道”商業(yè)模式密不可分。

圖片來(lái)源：公司公告，見(jiàn)智整理

所謂“平臺(tái)”，即為全行業(yè)提供人工智能能力，整合后臺(tái)內(nèi)容和服務(wù)，構(gòu)建持續(xù)閉環(huán)迭代的生態(tài)體系?？拼笥嶏w2017財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年底，訊飛開放平臺(tái)合作伙伴達(dá)到51.8萬(wàn)家，同比增長(zhǎng)102%；應(yīng)用總數(shù)達(dá)40萬(wàn)，同比增長(zhǎng)88%；平臺(tái)總用戶數(shù)達(dá)17.6億，同比增長(zhǎng)93%。

“賽道”，即人工智能核心技術(shù)+應(yīng)用數(shù)據(jù)+領(lǐng)域支持，構(gòu)建垂直入口或行業(yè)的剛需+代差優(yōu)勢(shì)。科大訊飛在消費(fèi)者產(chǎn)品、醫(yī)療、教育、司法、智慧城市和AI客服等行業(yè)持續(xù)發(fā)力，效果顯著。根據(jù)其2017年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，教育產(chǎn)品和服務(wù)、智慧城市行業(yè)應(yīng)用、政法業(yè)務(wù)和汽車領(lǐng)域賽道的收入分別同比增長(zhǎng)52.61%、186.76%、112.31%和113.06%。平安證券稱，“平臺(tái)+賽道”發(fā)展戰(zhàn)略步入收獲期，2018年業(yè)績(jī)有望繼續(xù)釋放。

二、AI+教育：成績(jī)亮眼但結(jié)構(gòu)仍需調(diào)整

教育是科大訊飛的一大重要板塊。財(cái)報(bào)顯示，2018上半年教育營(yíng)收7.15億，同比增長(zhǎng)14.69%。其教育營(yíng)收呈現(xiàn)逐年上漲，且增速均維持在15%以上。2017年科大訊飛教育營(yíng)收占比超60%。

圖片來(lái)源：公司公告，見(jiàn)智整理

分業(yè)務(wù)來(lái)看，科大訊飛的教育行業(yè)分為兩部分，一部分為產(chǎn)品和服務(wù)，一部分為教育教學(xué)。產(chǎn)品和服務(wù)業(yè)務(wù)主要由語(yǔ)音測(cè)評(píng)產(chǎn)品演化而來(lái)，偏向B端業(yè)務(wù)，教育教學(xué)偏向C端業(yè)務(wù)。在產(chǎn)品和服務(wù)板塊，科大訊飛的營(yíng)收毛利率均值達(dá)到46.18%，近年來(lái)上升態(tài)勢(shì)良好。而教育教學(xué)板塊毛利率整體呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)，最低時(shí)甚至達(dá)到10%。目前看來(lái)，B端業(yè)務(wù)才是其教育板塊的盈利點(diǎn)所在。

三、產(chǎn)品類型和訂單對(duì)象多元化

從營(yíng)收構(gòu)成來(lái)看，科大訊飛產(chǎn)品類型豐富，在教育、醫(yī)療、司法、政務(wù)、安防、城市建設(shè)等相關(guān)領(lǐng)域都有非常多的應(yīng)用。產(chǎn)品訂單對(duì)象多元化，覆蓋政府、學(xué)校、公司、私人用戶等。其中行業(yè)應(yīng)用產(chǎn)品系統(tǒng)業(yè)務(wù)主要面向大型企業(yè)或政府，2015年行業(yè)應(yīng)用產(chǎn)品系統(tǒng)收入占總營(yíng)收的54.7%，“智能語(yǔ)音教具系統(tǒng)”實(shí)現(xiàn)山西、內(nèi)蒙古等地規(guī)模并購(gòu)并在北京、江蘇等十多個(gè)省市成功試點(diǎn)。在教育領(lǐng)域產(chǎn)品學(xué)校覆蓋面廣，截至2017年，科大訊飛智慧教育產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋全國(guó)15000余所學(xué)校，深度用戶超過(guò)1500萬(wàn)。此外私人用戶數(shù)量龐大，截止2017年底，訊飛開放平臺(tái)合作伙伴達(dá)到51.8萬(wàn)家，用戶數(shù)達(dá)17.6億，日服務(wù)量達(dá)40億人次。

分行業(yè)來(lái)看，教育教學(xué)行業(yè)營(yíng)收占比逐年下滑，而軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)營(yíng)收占比平穩(wěn)增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，見(jiàn)智整理

四、業(yè)績(jī)：政府補(bǔ)助占凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的重要部分

財(cái)報(bào)顯示，上半年科大訊飛實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.35億元，同比增長(zhǎng)33.59%。計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助0.88億元。

圖片來(lái)源：公司公告，見(jiàn)智整理

近年來(lái)，作為重要的語(yǔ)音及人工智能上市公司，科大訊飛每年獲得各項(xiàng)政府補(bǔ)助數(shù)額巨大。這些高額補(bǔ)助占其攀升的凈利潤(rùn)的重要部分，扣除政府補(bǔ)助的份額，科大訊飛每年經(jīng)營(yíng)獲得的利潤(rùn)并不像財(cái)報(bào)那樣亮眼。

對(duì)此，科大訊飛解釋稱，企業(yè)獲得的政府補(bǔ)助和公司持續(xù)的研發(fā)投入有關(guān)系。軟件增值稅退稅是國(guó)家政策，對(duì)于所有軟件技術(shù)開發(fā)企業(yè)銷售其自行開發(fā)生產(chǎn)的軟件產(chǎn)品予以退稅，不是專門針對(duì)科大訊飛的扶助。

此外，以當(dāng)前最熱門和前沿的人工智能技術(shù)研發(fā)為主的科技型企業(yè)，科大訊飛研發(fā)投入較高，2010-2017年，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重基本維持在20%以上。2017年，科大訊飛研發(fā)費(fèi)用總額為11.45億元，占營(yíng)收比重達(dá)到21.04%。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院稱，持續(xù)加大的研發(fā)投入，令科大訊飛樹立了較高的技術(shù)壁壘和領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。2017年，科大訊飛在人工智能關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域摘取了七項(xiàng)國(guó)際第一，公司在人工智能領(lǐng)域的全球影響力顯著提升。

五、員工高速增長(zhǎng)：提高人才優(yōu)勢(shì)同時(shí)抬高成本

近兩年，科大訊飛員工數(shù)量持續(xù)擴(kuò)張，同時(shí)總體員工質(zhì)量也在不斷提升。2016年，科大訊飛員工數(shù)量從2982人增長(zhǎng)到了5940人，增長(zhǎng)了近兩倍。2017年年報(bào)顯示，員工數(shù)量突破8600人。兩年內(nèi)增長(zhǎng)的員工中，技術(shù)人員是主要部分，占比65.9%，銷售人員占比15.98%，員工質(zhì)量呈上升趨勢(shì)。員工數(shù)量的增長(zhǎng)提高了公司的人才優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也抬高了經(jīng)營(yíng)成本。

此外在人才方面，尤其是核心人才的挽留方面，科大訊飛迄今為止的三次股權(quán)激勵(lì)效果明顯。也被市場(chǎng)認(rèn)為是行之有效的人才挽留方式，奠定了科大訊飛的人才基礎(chǔ)。

六、BAT能否限制其發(fā)展空間？

2015年，互聯(lián)網(wǎng)巨頭意識(shí)到語(yǔ)音技術(shù)的重要性，紛紛自己研發(fā)AI。2017年11月15日，科技部召開新一代人工智能發(fā)展規(guī)劃暨重大科技項(xiàng)目啟動(dòng)會(huì)，百度、阿里、騰訊、科大訊飛四家企業(yè)進(jìn)入名單，其中百度建設(shè)自動(dòng)駕駛平臺(tái)，阿里云構(gòu)建城市大腦平臺(tái)，騰訊建設(shè)智能醫(yī)療影像開放創(chuàng)新平臺(tái)?？拼笥嶏w與BAT從合作方變?yōu)楦?jìng)爭(zhēng)對(duì)手。市場(chǎng)認(rèn)為，面臨此境地，科大訊飛的商業(yè)模式不得不從To B向To C調(diào)整。

雖然財(cái)報(bào)顯示科大訊飛一直在加大研發(fā)投入，但和BAT以及谷歌等互聯(lián)網(wǎng)巨頭相比，依然有較大差距。2017年，科大訊飛研發(fā)投入增至11.45億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例為21.04%。相比之下，“All-in”AI的百度同期研發(fā)投入為129.28億元，多數(shù)將投向入工智能；阿里巴巴2018財(cái)年產(chǎn)品研發(fā)開支為227.54億元；騰訊研發(fā)投入約合106.6億元。

科大訊飛表示，BAT在語(yǔ)音和人工智能方面均有多年投入，以百度為例，2012年百度發(fā)布語(yǔ)音產(chǎn)品，2013年百度開放平臺(tái)上線，2014年吳恩達(dá)加盟百度。從這個(gè)角度看，一直有競(jìng)爭(zhēng)。另一方面，BAT每年也還在向科大訊飛買語(yǔ)音產(chǎn)品，公司來(lái)自BAT的收入并沒(méi)減少。過(guò)去三年，來(lái)自BAT的收入占比平均僅有0.2%，今年1-9月來(lái)自BAT的收入提升到了0.32%。

益研究稱，語(yǔ)音交互技術(shù)發(fā)展到今天，算法本身已經(jīng)不再是壁壘?？拼笥嶏w雖然在技術(shù)上領(lǐng)先，但并未形成強(qiáng)大的技術(shù)壁壘，隨著BAT等巨頭的持續(xù)投入對(duì)科大訊飛形成威脅，使得科大訊飛在語(yǔ)音識(shí)別領(lǐng)域很難獲得較多的利潤(rùn)，科大訊飛未必能支撐它近千億的市值。

也有投資者認(rèn)為，從發(fā)展道路上來(lái)看，科大訊飛前景更加光明。雪球博主江城雙雙稱，科大訊飛和BAT雖然都是入選國(guó)家人工智能四大創(chuàng)新平臺(tái)的公司，但從本質(zhì)上看，因?yàn)槲幕虻牟町悾麄兯叩牡缆凡灰粯??？拼笥嶏w走的是源頭技術(shù)創(chuàng)新，爬山型道路，在產(chǎn)生顛覆性技術(shù)成果基礎(chǔ)上，進(jìn)行商業(yè)模式創(chuàng)新。BAT走的模仿型商業(yè)模式創(chuàng)新，追求的是快速壟斷。從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)說(shuō)，訊飛的前景更加光明。

（文/朱琳雨）