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文/王力 編輯/徐喆

2月23日晚間，君實生物公布了2023年度業(yè)績快報，虧損狀況持續(xù)。報告顯示，公司去年實現(xiàn)營業(yè)收入15.4億元，同比增長5.96%，但凈虧損達(dá)到22.47億元，相比上年同期的23.88億元虧損有所收窄。

作為創(chuàng)新藥企的代表，君實生物的商業(yè)化道路仍面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。截至報告期末，君實生物已有三款商業(yè)化藥品：PD-1特瑞普利單抗注射液（商品名：拓益）、阿達(dá)木單抗注射液（商品名：君邁康）和新冠小分子藥物氫溴酸氘瑞米德韋片（商品名：民得維）。盡管這三款藥品為公司帶來了一定的收入，但君實生物仍未能實現(xiàn)盈利。

自2018年港股上市以來，君實生物在研發(fā)方面的投入持續(xù)高漲。作為行業(yè)中的第一梯隊企業(yè)，君實生物已在多個疾病領(lǐng)域展開研發(fā)。然而盡管投入巨大，近五年內(nèi)研發(fā)已投入近百億的君實生物仍未能實現(xiàn)自負(fù)盈虧。

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，截至2023年三季度末，公司賬上貨幣資金為41.69億元，但短期借款和長期借款金額分別為3.4億元和10.44億元。這顯示出公司的資金鏈壓力。此外，君實生物在報告期末的貨幣資金相比2022年末減少了超過18億元，這無疑對其持續(xù)的研發(fā)和商業(yè)化活動造成壓力。

盡管君實生物在創(chuàng)新藥的研發(fā)上保持領(lǐng)先地位，但其商業(yè)化道路上的挑戰(zhàn)仍然顯著。在激烈的藥品市場競爭中，如何將研發(fā)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為商業(yè)價值，是君實生物未來需要重點解決的問題。

2023年凈利預(yù)虧22.5億元，2月股價創(chuàng)新低

根據(jù)君實生物發(fā)布的2023年年報顯示，公司在過去一年中營業(yè)收入15.4億元，同比增長5.96%，凈虧損達(dá)到22.5億元，相比去年同期的凈虧損23.9億元有所收窄。

公司表示，上年度君實生物的主要收入增長來源于商業(yè)化藥品的銷售。特別是特瑞普利單抗注射液（拓益?）、阿達(dá)木單抗注射液（君邁康?）和氫溴酸氘瑞米德韋片（民得維?）這三款商業(yè)化藥品的銷售收入持續(xù)增長，這在一定程度上增強(qiáng)了公司的自我造血能力。

此外，上年度君實生物亦持續(xù)拓展全球商業(yè)化網(wǎng)絡(luò)，報告期內(nèi)，公司與Dr.Reddy’s Laboratories Limited、Rxilient Biotech Pte.Ltd.就特瑞普利單抗在拉丁美洲、印度、南非、東南亞等多個國家和地區(qū)達(dá)成商業(yè)化合作；特別是，特瑞普利單抗的生物制品許可申請（BLA）獲得美國食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）批準(zhǔn)，成為首款成功闖關(guān)美國FDA的國產(chǎn)PD-1。

然而，盡管營業(yè)收入有所增加，但公司在報告期內(nèi)仍面臨營業(yè)虧損。這主要是由于公司在加強(qiáng)各項費用管控、優(yōu)化資源配置以及聚焦更有潛力的研發(fā)管線的同時，累計虧損仍在增加。

報告期末，公司的總資產(chǎn)、歸屬于母公司的所有者權(quán)益以及歸屬于母公司所有者的每股凈資產(chǎn)較去年同期分別減少了9.74%、24.22%、24.46%。

君實生物在業(yè)績快報中表示，公司將繼續(xù)聚焦更有潛力的研發(fā)管線，加強(qiáng)各項費用管控和優(yōu)化資源配置，以實現(xiàn)更穩(wěn)健的財務(wù)表現(xiàn)。同時，公司也將繼續(xù)推進(jìn)全球商業(yè)化網(wǎng)絡(luò)拓展，以提升公司的市場地位和盈利能力。

盡管未能實現(xiàn)盈利，但君實生物持續(xù)推出回購計劃重振二級市場信心。根據(jù)君實生物2024年2月2日披露的公告，截至2024年1月31日，公司通過上海證券交易所交易系統(tǒng)以集中競價交易方式已累計回購股份679,027股，占公司總股本的0.0689%，回購成交的最高價為人民幣41.69元/股，最低價為人民幣37.91元/股，支付的資金總額為人民幣2688.32萬元（不含印花稅、交易傭金等交易費用）。

然而二級市場上，無論是港股還是A股都呈下滑趨勢。公告后首個交易日，君實生物港股股價再度創(chuàng)下新低至10.88港元，同日科創(chuàng)板創(chuàng)下24元/股的新低。A股市場上，在2020年7月15日上交所科創(chuàng)板上市后，君實生物股價最高報220.40元，此后該股一路震蕩下滑，截至目前君實生物股價較高點已跌超八成。

而從近年來君實生物的業(yè)績來看，2019年-2023年，君實生物分別虧損7.44億元、16.72億元、7.21、億元、23.98億元，而若加上2023年的預(yù)虧22.47億元，這也意味著君實生物近五年內(nèi)虧損已高達(dá)近78億元。

（數(shù)據(jù)來自君實生物財報）

五年研發(fā)費用達(dá)91.61億，融資成主要“輸血”途徑

作為創(chuàng)新藥頭部企業(yè)，君實生物注重“創(chuàng)新驅(qū)動”與“患者可及”，構(gòu)建了多元化、協(xié)同互補(bǔ)的產(chǎn)品組合。

當(dāng)前，君實生物通過自有平臺自主開發(fā)，涵蓋五大治療領(lǐng)域，且已有四款產(chǎn)品獲批上市。其中，JS113是第四代EGFR抑制劑，用于非小細(xì)胞肺癌治療，通過抑制EGFR突變阻止腫瘤生長和擴(kuò)散；JS007是CTLA-4抗體，與特瑞普利單抗聯(lián)合用于晚期惡性腫瘤治療；JS006是抗TIGIT單抗，聯(lián)合特瑞普利單抗用于晚期腫瘤治療，而JS116則是KRAS G12C小分子抑制劑，用于治療帶有該突變的晚期實體瘤。這些藥物結(jié)合了君實生物的創(chuàng)新技術(shù)和合作伙伴的支持，有望為患者提供更多治療選擇。

此外，位于臨床三期管線產(chǎn)品共四款，其中PARP抑制劑、昂戈瑞西單抗以及貝伐珠單抗均處于三期臨床試驗階段；臨床一期、二期產(chǎn)品26款，此外還有多款臨床前產(chǎn)品。一直以來，創(chuàng)新藥行業(yè)都有“雙十定律”的說法，即需要超過10年時間、10億美元的成本，才有可能成功研發(fā)出一款新藥。 即使如此，大約只有10%新藥能被批準(zhǔn)進(jìn)入臨床期。而一直以來，君實生物的研發(fā)投入也非常高。

（截圖來自君實生物官網(wǎng)）

從近年來君實生物的財報數(shù)據(jù)來看，2019年-2023年，君實生物的研發(fā)投入分別高達(dá)9.46億元、17.98億元、20.69億元、23.84億元及19.64億（預(yù)計），以此計算五年內(nèi)君實生物研發(fā)投入合計高達(dá)91.61億元。

（君實生物2019年-2022年研發(fā)投入合計，截圖來自Choice金融）

對于尚未實現(xiàn)自負(fù)盈虧的君實生物來說，其研發(fā)資金大多依賴于融資。為了支撐公司的研發(fā)活動，君實生物積極開展融資活動。

自2020年7月在科創(chuàng)板上市以來，君實生物通過股票發(fā)行募集了大量資金。截至2023年6月30日，公司仍有首發(fā)募集資金余額5.56億元。此外，公司在2022年11月成功再融資37.77億元，其中11.88億元已用于補(bǔ)充流動資金和募投項目。

盡管資金相對充足，但君實生物仍決定赴瑞士證券交易所發(fā)行全球存托憑證（GDR），計劃發(fā)行不超過0.68億股，募資34億元。這筆資金將主要用于創(chuàng)新藥研發(fā)、上海君實生物科技產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)以及補(bǔ)充流動資金等。

然而，從財務(wù)狀況來看，君實生物的資金鏈壓力不容忽視。截至2023年三季度末，公司賬上貨幣資金為41.69億元，但短期和長期借款分別為3.4億元和10.44億元。同時，與2022年末相比，貨幣資金減少了超過18億元，對公司的研發(fā)和商業(yè)化活動造成一定壓力。

君實生物認(rèn)為，發(fā)行GDR可以加快臨床研究、推動產(chǎn)品上市進(jìn)程并提升生產(chǎn)能力。在當(dāng)前市場環(huán)境下，公司需要更加謹(jǐn)慎地管理現(xiàn)金流、優(yōu)化產(chǎn)品管線以確保資金的有效利用。前任CEO李寧曾在公開場合表示，盡管公司現(xiàn)金流健康，但仍需保持警惕，精心規(guī)劃資金使用。他還透露，公司將根據(jù)產(chǎn)品管線的特點進(jìn)行優(yōu)化，挑選出最佳的產(chǎn)品并快速推進(jìn)至臨床和商業(yè)化階段。

此外，李寧強(qiáng)調(diào)，君實生物在過去五六年中迅速發(fā)展，現(xiàn)在需要沉淀和思考，更好地規(guī)劃未來的發(fā)展方向。他表示，無論市場環(huán)境如何變化，這樣的反思和規(guī)劃都是必要的。

值得注意的是，在2024年年初之際，君實生物迎來重大人事變動，李寧結(jié)束六年任職，不再擔(dān)任公司總經(jīng)理兼CEO，將聘任李寧為公司全資子公司拓普艾萊董事長，負(fù)責(zé)公司海外業(yè)務(wù)。同時，董事會同意聘任鄒建軍為公司總經(jīng)理兼CEO，負(fù)責(zé)主持公司全面工作。

接任者鄒建軍加入君實生物的時間并不長，其曾在德國拜耳醫(yī)藥和恒瑞醫(yī)藥任職。本次鄒建軍接替李寧擔(dān)任君實生物總經(jīng)理兼CEO，也成了業(yè)內(nèi)熱議的話題。

交接后，李寧的重點工作將聚焦海外業(yè)務(wù)，能否幫助君實生物在商業(yè)化的道路上實現(xiàn)新的突破將成為鄒建軍面臨的最大考驗。成立至今仍虧損的君實生物在人事變動后，將面臨新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。新任領(lǐng)導(dǎo)層的戰(zhàn)略和執(zhí)行力將成為決定公司未來發(fā)展的關(guān)鍵因素。